Breakfast | The US bank earnings season kicks off with a bang! S&P performs a V-shaped reversal

市場概述

貿易局勢壓制美股漲勢，三大美股指盤中曾齊跌，標普和納指驚險反彈，道指止步兩連漲；銀行財報季開門紅：財報優異的摩根士丹利和美國銀行分別收漲近 5% 和逾 4%；芯片指數反彈 3%，AMD 漲超 9%，而英偉達盤初漲近 3% 後轉跌；美國陸軍公佈開發核能計劃後，核能股 NuScale 漲近 17%；稀土礦股重挫，Critical Metals 跌 24%。

績優 LVMH 歐股大漲 12%，力挺法國股指反彈 2%，財報指引向好的 ASML 歐股漲超 3%。

黃金三日連創歷史新高，首次盤中漲破 4200 美元，一度漲近 2%；現貨白銀反彈超 3%，期銀再創收盤新高。原油盤中漲逾 1% 後轉跌，連續兩日收創五個月新低。紐銅反彈失利，盤中漲超 1% 後轉跌。

兩年期美債收益率創一個月新低後轉升。美元指數兩連跌至一週低位；人民幣中間價升破 7.10，離岸人民幣盤中漲超百點突破 7.13；比特幣盤中跌近 3% 逼近 11 萬美元關口，以太坊一度跌超 6%。

亞洲時段，A 股和港股反彈，滬指重回 3900 點上方，科技股午後發力，恆科指漲超 2%，科網股普漲，滬金、銀漲超 2%，國債下跌。

要聞

中國9 月新增社融 3.53 萬億元，新增人民幣貸款 1.29 萬億元，M2-M1 剪刀差刷新年內低值；中國9 月 CPI 同比降幅收窄至 0.3%，核心 CPI 近 19 個月首次回到 1%，PPI 同比降幅收窄至 2.3%。

李強主持國務院第十六次專題學習：強化人工智能等數字技術賦能，系統推進標準制定修訂。

美國法院暫時禁止特朗普在政府關門期間大規模裁員，稍早白宮 “管家”稱關門期間政府裁員或超 1 萬人。

特朗普 “欽點”美聯儲理事米蘭：貿易不確定性使降息更為迫切。

美聯儲褐皮書：9 月初上次報告以來美國經濟活動變化不大，關税推高物價，消費者感受到衝擊。

特朗普稱莫迪保證印度停買俄油。

摩根士丹利Q3 業績全線超預期，股票交易業務收入激增 35%，貸款損失準備金為 0；美國銀行Q3 業績超預期增長，併購回暖助投行收入飆升 43%。

AI 軍備競賽提升需求，ASML Q3 訂單額 54 億歐元超預期，淨銷售額 75.2 億歐元，全年銷售指引增長 15%，明年銷售料不低於今年。

國產算力芯片龍頭海光信息Q3 營收、歸母淨利雙雙創新高。

“AI 基建潮” 蔓延至歐洲，微軟簽訂 140 億美元 “歐洲 AI 雲大單”，租賃 11.6 萬塊英偉達 GB300 GPU。

媒體曝光OpenAI“下一個五年規劃”：新收入、新融資、新硬件支撐萬億美元算力支出承諾；Anthropic上線高性價比小模型 Haiku 4.5，編程比肩 Sonnet 4，今年公司營收有望 90 億美元、力爭明年翻近兩倍。

迎戰假日季，蘋果推出M5 芯片加持 iPad Pro、Vision Pro 與 MacBook Pro。

華爾街信貸基金 “擠兑風暴” 繼續：繼大摩後新加坡 GIC也要求贖回。

翻倍 “輸血” 阿根廷？美財長稱醖釀 200 億美元新工具，一週內二度下場撐比索。

市場收報

歐美股市：標普 500 漲 0.40%，報 6671.06 點。道指跌 0.04%，報 46253.31 點。納指漲 0.66%，報 22670.08 點。歐洲 STOXX 600 指數漲 0.57%，報 567.77 點。

A 股：滬指漲 1.22%，報 3912.21 點，深證成指漲 1.73%，報 13118.75 點，創業板指漲 2.36%，報 3025.87 點。

債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為 4.03%，持平週二；兩年期美債收益率約為 3.50%，日內升約 2 個基點。

商品：WTI 11 月原油期貨收跌 0.73%，報 58.27 美元/桶。布倫特 12 月原油期貨收跌 0.77%，報 61.91 美元/桶。COMEX 12 月黃金期貨收漲 0.92%，報 4201.6 美元/盎司。COMEX 12 月白銀期貨收漲 1.49%，報 51.378 美元/盎司。COMEX 12 月期銅收跌 0.17%，報 5.0145 美元/磅。

要聞詳情

全球重磅

美財長釋放緩和信號，雙方工作層保持溝通，中方就關税戰重申 “打與談” 立場。據環球網，貝森特稱，美國對中國加徵 100% 關税的情況不一定會發生，並稱雙方可以在未來幾周通過談判，避免貿易戰升温。中國商務部則重申"打，奉陪到底；談，大門敞開"的一貫立場，指出雙方工作層保持溝通，但強調美方需拿出誠意糾正錯誤做法。多家美媒分析指出，美方近期矛盾表態暴露其內部政策分歧，實際執行層面可能"雷聲大雨點小"，難以落實極端關税措施。

中國 9 月新增社融 3.53 萬億元，新增人民幣貸款 1.29 萬億元，M2-M1 剪刀差刷新年內低值。中國 9 月新增社融 3.53 萬億元，新增人民幣貸款 1.29 萬億元，新增人民幣存款 2.21 萬億元，M2-M1 剪刀差刷新年內低值，為 1.2 個百分點。市場人士分析認為，今年以來 M1、M2“剪刀差” 明顯收斂，反映出企業生產經營活躍度提升、個人投資消費需求回暖等積極信號。

中國 9 月 CPI 同比降幅收窄至 0.3%，核心 CPI 近 19 個月首次回到 1%，PPI 同比降幅收窄至 2.3%。9 月份 CPI 同比下降主要是翹尾影響所致。本月 CPI-0.3% 的同比變動中，翹尾影響約為-0.8 個百分點。金飾品和鉑金飾品價格分別上漲 42.1% 和 33.6%。扣除食品和能源價格的核心 CPI 同比上漲 1.0%，漲幅連續第 5 個月擴大。9 月 PPI 環比連續兩個月持平，同比降幅有所收窄。

• 廣發宏觀認為，CPI 延續緩慢改善的特徵，不包含食品、能源的核心 CPI 同比為 1.0%，屬於連續第五個月改善，亦屬於 2024 年 3 月以來首次站上 1%。PPI 雖然 9 月環比沒有轉正，但較之前連續 8 個月環比負增長還是有所改善，正貢獻之一是上游採掘，9 月環比為 1.2%，最近兩個月煤炭開採價格有明顯改善。“反內卷” 對 PPI 修復仍十分重要。

美國法院暫時禁止特朗普在政府關門期間大規模裁員。舊金山聯邦地區法院法官發佈臨時限制令，要求涉及訴訟的二十多個聯邦機構暫停向工會成員發出新的裁員通知，並停止執行已發出的通知，直到法院就是否施加更長期的禁令做出進一步權衡。自上週以來，特朗普政府已向超過 4000 名聯邦工作人員發出了裁員通知。

• 週三稍早，白宮 “管家”、白宮管理和預算辦公室（OMB）主任 Russell Vought稱，聯邦政府關門期間，政府可能最終裁員超過 1 萬人。

特朗普 “欽點” 美聯儲理事米蘭：貿易不確定性使降息更為迫切。美聯儲理事斯蒂芬·米蘭表示，貿易緊張局勢加大了經濟增長前景的不確定性，因此決策者更有必要儘快降息，今年再降息兩次 “聽起來是現實的”。

美聯儲褐皮書：9 月初上次報告以來美國經濟活動變化不大，關税推高物價，消費者感受到衝擊。褐皮書報告還顯示，美國整體消費者支出略有下降；就業水平總體保持穩定，不過多數地區報告稱，更多僱主通過裁員或自然減員減少員工數量。在美國政府關門導致關鍵經濟數據推遲公佈的背景下，褐皮書這類企業與消費者的 “軼事信息” 顯得格外重要。

特朗普稱莫迪保證印度停買俄油。特朗普承認印度無法"立即"停止購買，稱"這需要一點時間，但這個過程很快就會結束"，又説預計印度將俄烏衝突結束後恢復從俄羅斯購買石油。特朗普沒有説明印度削減購買的確切時間表，也未透露美國政府如何執行或審查這一轉變。

摩根士丹利Q3 業績全線超預期，股票交易業務收入激增 35%，貸款損失準備金為 0。摩根士丹利第三季度淨營收 182.2 億美元，同比增長 18%，超出預估 166.4 億美元；第三季度每股收益 2.80 美元，股本回報率 18%，超出預估 13.4%。其中，股票交易收入激增 35% 至 41.2 億美元，超出預估 34.1 億美元，遠超分析師預期的 6.6% 增幅，並超越高盛集團同類業務 37.4 億美元的業績。

• 美國銀行三季度業績超預期，併購回暖助投行收入飆升。當季營收和利潤分別同比增長 10.8% 和 23%，投行業務收入增長 43%。

AI 軍備競賽提升需求，阿斯麥（ASML）Q3訂單額 54 億歐元超預期，淨銷售額 75.2 億歐元。ASML 三季度訂單額達到 54 億歐元，遠超市場預期的 48.9 億歐元，顯示出 AI 基礎設施投資對高端芯片製造設備的強勁拉動。展望未來，ASML 預計 2025 年全年淨銷售額將同比增長約 15%，毛利率維持在 52% 左右，且 2026 年銷售額不會低於 2025 年。

國產算力芯片龍頭海光信息 Q3 營收、歸母淨利雙雙創新高。海光信息三季度營收達到 40.26 億元創下歷史新高，同比猛增 69.6%；歸母淨利潤為 7.6 億元，同比增長 13.04%。高端處理器產品市場拓展顯著，重點行業客户導入加速，帶動收入和利潤雙增長。

“AI 基建潮” 蔓延至歐洲，微軟簽訂 140 億美元 “歐洲 AI 雲大單”，租賃 11.6 萬塊英偉達 GB300 GPU。英國初創公司 Nscale 與微軟達成一項或達 140 億美元的鉅額協議，將在美國和葡萄牙部署超過 11.6 萬塊英偉達 GB300 芯片，加速全球 AI 基礎設施建設。儘管市場擔憂泡沫，但 Nscale 憑藉高能效的 AI 工廠和行業資深團隊迅速崛起，並計劃明年下半年上市。

媒體曝光OpenAI“下一個五年規劃”：新收入、新融資、新硬件支撐萬億美元算力支出承諾？OpenAI 正加速拓展收入來源，在企業和政府市場，OpenAI 正開發定製化 AI 解決方案，並推動 Sora 視頻生成服務和 AI 代理等新產品的商業化。公司還計劃與前蘋果設計師 Jony Ive 合作，推出 AI 驅動的個人助理硬件，進一步拓展消費級市場。公司旨在通過多元化收入、創新融資和硬件佈局，兑現其逾 1 萬億美元的支出承諾。

Anthropic 上線高性價比小模型 Haiku 4.5，編程比肩 Sonnet 4，今年營收有望 90 億美元、力爭明年翻近兩倍。Claude Haiku 4.5 的測評得分低於上月末 Anthropic 推出的 “全球最強編程模型” Sonnet 4.5，但與其前代 Sonnet 4、以及 OpenAI 的 GPT-5 和谷歌的 Gemini 2.5 的表現相當。Haiku 4.5 的成本只有 Sonnet 4 的三分之一，速度快了一倍多。Anthropic 稱本月的年化營收正接近 70 億美元，媒體稱其明年的基準年化營收目標超過 200 億美元，最佳情況下 260 億。

迎戰假日季，蘋果推出M5 芯片加持 iPad Pro、Vision Pro 與 MacBook Pro。蘋果公司週三更新產品線，發佈搭載全新 M5 芯片的 iPad Pro、Vision Pro 頭顯和 14 英寸 MacBook Pro，以迎接年底購物季。這三款設備外觀維持不變，但 AI 運算與圖形性能大幅升級。

華爾街信貸基金 “擠兑風暴” 繼續：繼大摩後，新加坡 GIC 也要求贖回。由於旗下基金踩雷破產企業 First Brands，傑富瑞面臨持續撤資壓力。新加坡主權財富基金 GIC 近幾週一直在與 Jefferies 談判，要求贖回部分資金。根據 Jefferies 披露贖回細節，所有贖回請求將於 12 月 31 日生效，將分四次季度付款向投資者返還資金，最後一筆預計將在 2026 年 10 月支付。

翻倍“輸血” 阿根廷？美財長稱醖釀 200 億美元新工具，一週內二度下場撐比索。貝森特稱，在籌備 200 億美元的私人部門融資工具支持阿根廷債市。該工具已吸引多家銀行和主權基金的興趣，它將與上週美國宣佈的 200 億美元貨幣互換協議並行運作。阿根廷國債價格上漲，盤中曾跌超 2% 的比索一度抹平跌幅。

國內宏觀

李強主持國務院第十六次專題學習：強化人工智能等數字技術賦能，系統推進標準制定修訂。據新華社，李強強調，要優化標準供給，緊貼經濟社會發展實際，堅持急用先行、有序提升，逐行逐業梳理標準需求，強化人工智能等數字技術賦能，系統推進標準制定修訂。

求是雜誌：進一步穩定市場預期。《求是》雜誌評論員文章表示，預期管理是宏觀經濟治理的重要內容，是做好經濟工作的重要抓手。鞏固拓展經濟回升向好勢頭，既要注重供需平衡調控，也要注重預期管理與引導，不斷提高宏觀調控效能，提振社會發展信心。進一步穩定市場預期，要及時回應市場關切，增強政策可預期性。進一步穩定市場預期，要以科學編制 “十五五” 規劃為契機，加強中長期預期管理。進一步穩定市場預期，要不斷完善制度體系，營造長期穩定可預期的制度環境。進一步穩定市場預期，要提升經濟宣傳和輿論引導水平。

國內公司

光伏股票大漲！光伏行業一場強調保密的反內卷閉門會議，意外引發市場異動。儘管會議禁止電子設備，關於 “限產、限價” 的小作文仍在盤中流出，推動光伏概念股逆市上漲。業內呼籲，會後應及時披露紀要以填補信息缺口，杜絕謠言土壤——畢竟行業真正的回暖，終需依靠組件價格實質上漲與產能有效出清，而非依賴小作文的短暫刺激。

於東來：公司賬上資金 41 億元，無貸款，“胖東來是怪胎不正常，進門還需鐵欄杆”！員工税後平均工資近萬元，人員流失率僅 0.94%。胖東來今年銷售額超 184 億元，已超過去年全年。於東來表示，今年我們規劃的銷售要在 200 億以內，銷售額如果上升得太快，員工就得加班。數據顯示，員工刨除社保和税的平均實發工資為 9886 元，店長的月薪為 78058 元，並較去年同期增長明顯。“對 ‘人’ 的重視，是我們成功的關鍵。”

海外宏觀

提振市場情緒！對沖基金巨頭 Paul Tudor Jones：納指年底前會上漲，金銀是趨勢更強的 “貶值交易”。Jones 明確指出 10 月底到 11 月初是關鍵轉折點。如果那時納指仍強勢，就有機會迎來年底一波強勁上漲。他進一步強調，11 月 1 日開啓的這段行情，既可能是牛市最後的 “衝頂階段”，也可能是頂部風險積聚的危險時刻。Jones 還指出，貨幣貶值交易已經變成了黃金和比特幣交易，等到真正的債務時刻來臨時，黃金和加密貨幣才會顯出它們的價值。

“看，皇帝沒穿衣服”！對沖基金經理：萬億美元的 AI 投入，賺得回來嗎？對沖基金經理 Kuppy 認為，AI 數據中心建設的投資回報存在巨大缺口，未來 3-5 年 AI 數據中心建設需要萬億美元級別的投資（美國國防部年度預算才 1 萬億美元）；當前 Meta/Microsoft 等通過股權/租賃數據中心，實際為 PE/VC 掩護，製造 “安全” 資產，所謂的 “循環交易” 營收是虛假的，目的是誘騙華爾街投入更多資金。

摩根大通 CEO 戴蒙承認：持有黃金 “有些合理”，金價可能輕鬆漲至 5000 或 10000 美元。戴蒙本人表示不會購買黃金，理由是持有成本達 4%，但承認在當前環境下配置一定黃金具有合理性。值得一提的是，戴蒙提到的 4% 持有成本主要針對需要儲存大量金條的億萬富翁，對於普通投資者而言，小額黃金的持有成本接近零。

黃金：配多少，何時拋？國信策略王開團隊認為，黃金目前難言頂部。黃金上漲基於美元信用重估和避險需求，第三浪機會可能在海外 AI 科技浪潮築頂、資金再分流時觸發，但暫無徵兆。建議關注確定性配比而非擇時，避免在拐點時犯錯。居民家庭配置黃金 2-10% 較適宜，可提升風險調整後收益並控制回撤；機構資管產品可提高至 10% 以上，最優配置約 18%。

海外公司

黃仁勳親述 “英偉達創業史”：1993 年的洞見，2012 年的突破，未來的 AI。黃仁勳表示，英偉達憑藉 1993 年預見摩爾定律終結、專注於 “加速計算” 而創立。2012 年通過 CUDA 和 cuDNN 抓住深度學習突破，戰略性重塑了計算堆棧。DGX-1 和 “全棧協同設計” 使英偉達突破摩爾定律限制。未來，AI 將創造數字勞動力和物理 AI 兩個萬億市場，計算將轉向 100% 生成式，由 AI 工廠支撐。

貝萊德、英偉達、xAI 和微軟組成財團，斥資 400 億美元收購數據中心巨頭 Aligned。Aligned 目前在美洲地區運營或正在開發約 50 個園區，總計擁有 5 吉瓦的運營及規劃容量，AIP 計劃在未來幾年將其中心園區數量增加一倍以上。這是有史以來規模最大的數據中心交易之一，預計將於 2026 年上半年完成。

Meta 將在美國得州新建一座 GW 級數據中心，投資超 15 億美元。該數據中心的最終裝機容量將達到 1GW，用於為 AI 相關項目的高端計算芯片提供算力支持。公司發言人表示，該項目預計將在 2028 年投入使用。

零營收但估值超 260 億美元？最嚴重的 AI 泡沫其實在能源股！由 AI 需求驅動，能源領域正積聚嚴重投機泡沫。一批尚無分文收入的能源公司，總市值已飆升至超過 450 億美元，唯一的支撐是投資者押注，科技巨頭們未來會為它們尚未建成的發電設施買單。

核電股狂飆，美陸軍公佈 “雅努斯” 計劃，將用微型核反應堆為基地供電。美陸軍計劃部署發電量低於 20 兆瓦的微型核反應堆，旨在解決美陸軍基地面臨的多重能源困境。這些微型反應堆將由商業公司擁有和運營，美國陸軍和能源部將在技術層面和關鍵的鈾燃料供應方面提供支持。

今日要聞前瞻

美聯儲理事沃勒發表講話。

甲骨文 AI World 大會。

2025 世界智能網聯汽車大會。

美國上週 EIA 原油庫存變動。