Amundi: Maintains its expectation of a slowdown in U.S. economic growth, more optimistic about emerging markets

智通財經 APP 獲悉，歐洲最大的資產管理公司 Amundi 發表的 2025 年 9 月全球投資觀點顯示，美國股市在 8 月份創新高，歐洲市場則接近 3 月份的水平，企業信貸息差在夏季期間收窄。市場情緒受到人工智能資本開支預期、美國業績期表現強勁，以及美聯儲在傑克森·霍爾 (Jackson Hole) 會議上相對温和的立場所影響。市場似乎忽略了經濟活動 (例如勞工市場)、美聯儲面臨的政治壓力、財政赤字和企業利潤率的風險。此外，新興市場有望受益於美元走弱和美聯儲可能即將減息的温和立場，Amundi 對其持更加積極的看法。

赤字憂慮下收益率曲線趨於陡斜

Amundi 將在中期關注的重要主題包括：短期內美國通脹預期升温、美國和歐盟的財政開支計劃 (即增加債券供應)，以及持續寬鬆的貨幣政策。在這些因素的共同影響下，美國、歐洲、英國和日本的收益率上升，長債尤為明顯。此外，歐洲部分國家的退休金制度改革，將進一步推高長期收益率。

在英國，該公司關注通脹情況和政府預算 (11 月公佈)，以及政府能否讓市場相信其融資能力不會構成問題。另一方面，企業債券息差偏窄，但其認為歐洲優質債券等領域出現個別具價值的機會和有吸引力的利差。

集中風險時期宜分散投資

儘管地緣政治雜音不斷，政策仍存在不明朗因素，全球股市依然繼續攀升。人工智能行業為市場提供支持，而客觀統計數據尚未顯示關税帶來的衝擊跡象。美國企業盈利表現優於預期，但集中風險正在上升。因此，該公司傾向繼續將資金從美國市場轉向歐洲和日本市場。

Amundi 認為，歐洲透過財政及貨幣政策能夠更有效地緩解部分關税相關衝擊。歐盟層面旨在提升競爭力的改革以及能源成本下降，也將使歐洲受益。預計各個市場將持續波動，並致力於把握優質股票股價疲軟帶來的獲利機會。整體而言，繼續偏好財務狀況穩健的企業和特殊風險。

新興市場特殊主題捲土重來

全球新興市場正重新呈現國家層面因素：中國 (外部壓力已減弱但內需仍然疲弱) 和印度的經濟環境有所改善，而巴西和印度尼西亞的政治局勢再度成為焦點。然而，貿易方面的波動仍然是影響整個新興市場的一大因素。在印度等國家，內部税制改革有利於提振國內消費，而消費正是增長的主要支柱。

整體而言，鑑於美聯儲持温和立場，全球投資者應會受益於新興市場更強的增長和正面的盈利動力，從而分散對美國市場的投資。Amundi 正在密切關注地緣政治風險和貿易方面的進展。

偏好風險資產，同時轉向新興市場

夏季期間，歐美宏觀經濟數據均未出現極端情況，市場得以保持相對平穩。然而，即便美國確認加徵關税，其勞工市場仍然惡化。這兩個因素應會壓抑消費，Amundi 維持對美國經濟增長放緩的預期。另一方面，歐美兩地的貨幣政策均有望趨向寬鬆。因此，該公司略微看好風險資產 (包括新興市場)，並認為需要配置黃金 (應對地緣政治風險與財政惡化) 和股票對沖工具以加強防護。

Amundi 稱看好股票，包括美國 (均衡配置於大型股與中型股) 以及英國股票 (略微看好)，但策略性地將歐洲股票下調至中性 (關税可能拖累企業盈利)，以上調對新興市場的觀點。新興市場涵蓋印度等多元市場，Amundi 對其持更加積極的看法。新興市場有望受益於美元走弱和美聯儲可能即將減息的温和立場。