Oracle vs. Microsoft: Which Artificial Intelligence (AI) Stock Is a Better Buy Right Now?

近年來，人工智能（AI）的進步需要越來越多的計算能力。這對像 Nvidia 這樣的 GPU 製造商來説是一個巨大的好處，但 Nvidia 最大的客户也通過將這些 GPU 租給訓練大型語言模型和開發新 AI 應用的公司而受益。

微軟（MSFT 0.61%）和 甲骨文（ORCL 5.20%）是從日益增長的計算需求中受益的兩大雲計算公司。由於像 OpenAI 這樣的開發者的支出，兩家公司都實現了數十億美元的收入增長，OpenAI 與這兩家雲服務提供商都有合同。

但有一家公司的股票目前顯得更具吸引力。

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讓甲骨文聲名鵲起的大合同

上個月，甲骨文在預測其雲計算服務 Oracle Cloud Infrastructure（OCI）需求大幅增長時引起了廣泛關注。預計到本世紀末，該業務的總收入將比去年增長 14 倍。這得益於 4550 億美元的巨大訂單積壓。

這一訂單積壓得到了 OpenAI 的支持，後者承諾在 2027 年開始的五年內支出 3000 億美元。這可能讓一些知道微軟與 OpenAI 關係密切的投資者感到驚訝，微軟在 2019 年首次投資 OpenAI 10 億美元，隨後又追加了 20 億美元，並在 2023 年投資了 100 億美元。

但 OpenAI 和微軟在年初改變了他們的關係。微軟不再是 OpenAI 的獨家雲服務提供商。相反，OpenAI 給予微軟優先拒絕權。如果微軟無法或不願滿足 OpenAI 的需求，LLM 開發者可以自由尋找其他選擇。

這意味着 OpenAI 在與甲骨文簽訂 3000 億美元合同之前先找了微軟，而微軟不想接手這筆業務。這可能是因為微軟已經有了大量的客户訂單，管理層在多次財報電話會議上重申，需求的增長速度超過了供應的增長，儘管在 Azure 容量上進行了大量資本支出。也可能是因為 OpenAI 希望的條款並不具吸引力，而微軟可以向其他客户要求更高的利潤率。

換句話説，微軟在一個強勢的位置上運營，而甲骨文則在盡一切努力追趕微軟和其他超大規模雲服務商。這在兩家公司構建雲計算業務的方式上更加明顯。

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建設足夠容量以滿足無法滿足的需求的競爭

微軟在為 Azure 建設新容量方面的支出超過了幾乎所有人。管理層預計上個季度的資本支出將達到約 300 億美元，較前一個季度的 242 億美元有所增加。

儘管在數據中心容量上的鉅額現金支出，微軟的自由現金流仍在持續增長。在其財政第四季度，微軟的自由現金流為 256 億美元，全年為 716 億美元。這比兩年前的 595 億美元和五年前的 452 億美元都有所增加。

這一現金流得益於其龐大的企業軟件業務和其他附屬業務，後者在 2025 財政年度的收入約為 2000 億美元。這一現金牛支持了建設 Azure 數據中心所需的鉅額支出。

相比之下，甲骨文在其數據中心上的支出也很高，計劃今年將支出增加 18%，達到 350 億美元的資本支出。然而，與微軟不同，甲骨文必須借債來建設如此規模的支出。在過去四個季度中，其現金流為負，公司燒掉了 59 億美元。

為了滿足需求（大部分來自 OpenAI），建設容量對甲骨文來説是一個巨大的風險。它不僅在用債務槓桿其業務，而且還嚴重依賴 OpenAI 來使投資獲得回報。如果 OpenAI 無法履行其承諾，甲骨文可能會面臨過剩的產能，尤其考慮到 LLM 開發者在行業中的風向標作用。

這進一步增強了微軟作為投資的穩定性，相比之下甲骨文則顯得不那麼穩健。

更好的投資選擇顯而易見

微軟的案例更清晰的原因在於其相對估值。

微軟的股票目前交易價格約為未來收益預期的 33 倍。這無疑是高於整體市場的，但考慮到其業務的強勁和 Azure 及企業軟件業務的增長，這個價格是值得的。

相比之下，甲骨文的股票現在交易價格為未來收益預期的 43 倍，此前其第一季度財報發佈後股價大幅上漲。這意味着投資者為一隻風險更高的股票支付了更高的價格，使得投資更加冒險。

希望尋找一隻穩健的 AI 股票來構建投資組合的投資者應該選擇微軟。