Options Corner: Trump Made Intel Great Again But It Now Suffers From A Math Problem

儘管 英特爾公司 (NASDAQ:INTC) 在更廣泛的科技生態系統中意外獲勝，但不可避免的是，這家半導體巨頭在經典經濟意義上代表了一種道德風險。若不受外界影響，英特爾相較於同行表現不佳。然而，得益於特朗普政府的支持，INTC 股票正在蓬勃發展。

不過，英特爾仍需證明，它的估值飆升確實是實至名歸，而不是依賴於施捨——這對於這個政府來説是極其諷刺的。或許，正是這種諷刺在最近的分析師下調 INTC 股票評級中起到了至少某種作用。

在八月份，美國政府宣佈將投資 89 億美元於英特爾的普通股。加上之前授予的補助，總投資額達到了 111 億美元。在特朗普領導下，英偉達公司 (NASDAQ:NVDA) 宣佈與這家芯片製造商建立重大合作關係，極大地提升了 INTC 的表現。

然而，擔憂正在加劇。在英特爾即將公佈財報的前一個半星期，美國銀行證券 分析師維韋克·阿里亞將 INTC 股票的評級從中性下調至表現不佳，同時維持 34 美元的目標價。儘管這位專家提到公司擁有強勁的資產負債表，但他對這家半導體專家在其中央處理器（CPU）和人工智能業務中保持競爭力表示擔憂。

阿里亞指出，英特爾缺乏具有競爭力的人工智能產品組合，並且在服務器 CPU 性能方面表現不佳。此外，該公司現在在剝離不盈利的製造業務方面靈活性較低。

底線是：隨着 INTC 股票在過去一個月上漲約 50%，存在經典的 “買傳聞，賣消息” 的高風險。

數學並不支持 INTC 股票

坦率地説，此時對 INTC 股票的常識性看法可能是最有説服力的。畢竟，INTC 的交易市盈率為 56.5 倍，芯片製造商不僅必須證明其股權值得這個溢價，還必須讓投資者相信未來會有更多利潤。這對於在過去五年中嚴重落後於競爭對手的公司來説，是一個極其艱鉅的任務。

然而，數學論證也非常有説服力。當將 INTC 股票的預計 10 週迴報安排為概率分佈時，自 2019 年 1 月以來的匯總數據形成了一個偏斜的鐘形曲線。在兩個月期末，大多數結果預計將低於起始點或錨定價格。

也就是説，市場很少保持平衡，始終對看漲和看跌壓力做出反應。此外，我們從 GARCH（廣義自迴歸條件異方差）研究中知道，波動性是聚集而非線性擴散的。換句話説，今天的波動性概率在很大程度上取決於昨天的波動性大小。

從量化的角度來看，在過去 10 週中，INTC 股票呈現出 7-3-U 的序列：七週上漲，三週下跌，整體呈上升趨勢。這些序列沒有什麼特別之處，但通過將價格行為的連續信號轉換為離散信號，我們可以算法上隔離同一羣體中的特定子集，以觀察相對於基線的任何潛在行為差異。

毫不奇怪，匯總曲線和條件曲線（7-3-U 序列）形成了雙峯分佈：本質上是兩種不同的行為模式。然而，使 INTC 股票問題重重的是，在 7-3-U 條件下，相對於錨定價格的下行風險大於基線分佈。

隨着華爾街分析師對未來生存能力的擔憂加劇——而數學也在很大程度上證實了這種擔憂——INTC 股票似乎面臨着高風險的修正。

利用看跌期權價差從可能的下行中獲利

對於那些願意承擔風險的人來説，11 月 7 日到期的 37/34 看跌期權價差可能會引人注目。該交易涉及購買 37 美元的看跌期權，同時出售 34 美元的看跌期權，淨支出為 145 美元（交易中可能損失的最大金額）。

如果 INTC 股票在到期時跌破第二條行權價（34 美元），最大利潤將為 155 美元，回報率接近 107%。盈虧平衡點為 35.55 美元，這要求 INTC 的價格從撰寫時的價格下跌近 4%。

在正常情況下，這將是一筆激進的交易。從整體來看，預計 INTC 股票將在未來 10 周內橫盤整理，然後在接近期末時下滑。然而，在 7-3-U 條件下，波動性可能會更早到來。

再加上過去一個月 50% 的猛烈反彈，以及分析師的擔憂，37/34 看跌期權價差顯得合理。根據財報的表現，這個價差甚至可能被視為保守。

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