Morgan Stanley: The U.S. September CPI is expected to rise again as tariff transmission continues to push up core inflation

智通財經 APP 獲悉，摩根士丹利表示，受關税成本逐步傳導、能源價格上漲等因素影響，定於 10 月 24 日發佈的美國 9 月消費者價格指數 (CPI) 報告預計將顯示核心 CPI 仍將維持高位，整體通脹水平略高於核心通脹，同時租金、醫療服務等細分領域價格走勢呈現分化。

該行預測，9 月核心 CPI 環比將上漲 0.32%，同比漲幅為 3.12%，這意味着核心商品通脹已連續第四個月保持正值，主要源於關税相關成本向消費端的逐步傳導。摩根士丹利估算，今年以來關税傳導已為核心 CPI 同比貢獻約 25-30 個基點，若此次數據符合預期，這一貢獻值將擴大至 35 個基點，接近其預期的總關税影響的一半 (假設關税維持當前水平)。

整體通脹表現將強於核心通脹。該行預計 9 月整體 CPI 環比上漲 0.41%，高於核心 CPI 漲幅，核心原因是能源價格的顯著反彈——預計 9 月能源價格環比大漲 2.00%。與之形成對比的是，食品價格通脹有所放緩，預計環比上漲 0.19%，低於 8 月的 0.46%。

在具體分類中，核心商品價格預計繼續温和上漲，儘管服裝、新車和二手車價格增速有所放緩，但其他商品類別在 8 月意外回落後有望重新加速。住房租金方面，8 月數據略高於趨勢水平，預計 9 月將出現回調，環比增速低於 0.30%。除住房外的核心服務通脹預計回升至 0.40%，主要受醫療服務的拉動，而航空票價和酒店價格增長則有所減弱。

摩根士丹利還指出了以下幾個關鍵觀察點：一是關税傳導速度雖持續但趨於平緩，ISM 與 PMI 價格指標雖仍處於高位，但近期有所回落，降低了核心商品月環比增速突破 0.4% 的可能性;二是車險通脹預計將持續放緩，費率申報數據顯示其同比漲幅可能在 2026 年第一季度降至 2% 以下;三是二手車 CPI 的季節調整因子存在偏差，可能影響政策制定者對通脹數據的準確解讀。

此外，摩根士丹利預計 9 月核心個人消費支出 (PCE) 物價指數環比上漲 0.30%，略高於前月的 0.23%。其中，金融服務通脹將維持 0.53% 的高位，反映 7-8 月股市的強勁表現;醫療服務通脹也將從 8 月的 0.09% 回升至 0.50%，剔除住房的核心服務 PCE 預計環比上漲 0.32%。