Temporary profit-taking or reversal? Gold and silver futures turn down, spot silver falls back after historically breaking above $50

最近屢創新高的金銀本週四經歷戲劇性的盤中逆轉。

外盤金銀期貨雙雙在創出盤中歷史新高和幾十年來新高後轉跌，現貨白銀衝高回落，先是歷史性地 1980 年來首次漲破 50 美元關口，而後回吐多數漲幅。期金和現貨黃金盤中均曾轉漲跌幅，反映市場對貴金屬長期牛市前景依然樂觀。

週四美股盤前連續第四日創盤中最高紀錄時，COMEX 12 月黃金期貨接近 4078 美元，日內漲近 0.2%，現貨黃金逼近 4058 美元，日內漲近 0.4%，美股盤初均轉跌，午盤刷新日低時，期金跌至 3958 美元下方，日內跌近 2.8%，現貨黃金不足 39451 美元，日內跌 2.4%。

COMEX 12 月白銀期貨盤前一度漲至 49.965 美元，逼近 1980 年創下的 50.35 美元盤中最高紀錄，但隨後轉跌，午盤刷新日低至 46.89 美元，日內跌 4.3%。現貨白銀在美股早盤曾漲至 51 美元上方，創 1980 年亨特兄弟操縱市場逼空事件以來新高，日內漲 4.8%，但到美股午盤時，一度幾乎抹平所有漲幅。

有評論認為，金銀回落顯示，在交易價最近數日累計大漲至技術性超買區域後，投資者選擇獲利了結。有分析師將此部分歸因於加沙地帶停火協議初步達成，地緣政治風險有所緩解。Spartan Capital Securities 的首席市場經濟學家 Peter Cardillo 表示，週四下跌是必要的調整，可能短暫持續，建議投資者在進一步回調時考慮買入。

The Market Ear 則是評論認為，期權市場閃現預警信號，波動性飆升可能預示調整將臨。

技術分析顯示，黃金和白銀均處於極度超買狀態。

據 The Market Ear 分析，Cboe 黃金波動指數（GVZ）升至近期高位，而歷史數據顯示黃金往往在波動性大幅上升後進入暫停或調整階段。

Cboe 白銀 ETF 波動指數（VXSLV）更是出現爆發式上漲，過去一年中每次波動性激增都伴隨着白銀的喘息或調整。

The Market Ear 指出，黃金月線 RSI 處於"大多數現有投機者出生以來最超買的水平"。

白銀月線 RSI 則達到 2011 年恐慌性上漲以來的最高水平。

Saxo Bank 分析師表示，強勁的 ETF 資金流入、動量交易和恐慌性買入推動價格進入技術性超買區域，引發短期謹慎情緒。儘管如此，政治不確定性加劇、美國進一步降息預期以及央行購買仍為貴金屬提供強力支撐。

美元走強也對金價構成潛在威脅。The Market Ear 觀察到，雖然黃金過去總是偏愛美元走弱，但美元近期表現強勁，與黃金走勢出現 “錯位缺口”。歷史上美元走強的時期往往伴隨黃金暫停上漲或出現調整。

本週四有評論稱，今年初以來白銀累計漲逾 67%，為 1979 年以來白銀的同期最大漲幅，且大幅跑贏黃金約 54% 的今年內漲幅，道瓊斯市場數據顯示，這是 15 年來最大的銀價超過金價表現差距。

倫敦現貨市場供應緊張被視為推動本輪銀價大漲的關鍵因素。供不應求的局面源於市場擔心美國政府可能對白銀徵收關税，這促使交易商將金屬銀運往紐約，導致倫敦庫存下降，可供借貸的白銀由此減少。

本週四，體現倫敦市場白銀借貸成本的白銀 1 個月年化租賃利率、即 SOFR 1 個月淨值升至 11.1%，為 2002 年有數據紀錄以來最高水平。

TD Securities 的大宗商品策略師 Daniel Ghali 週四表示，目前處於該機構此前稱為 “可買入的白銀逼空” 的頂點。他認為，倫敦市場更高的現貨價格將吸引更多流動性，交易商會從美國和中國購買更便宜的金屬運往英國，獲取價差。

銀價上漲還得益於強勁的工業需求和"貨幣貶值交易"。該金屬廣泛用於太陽能電池板、風力渦輪機等新能源設備，工業應用佔白銀銷售的一半以上。預計 2025 年需求將連續第五年超過供應。

Peel Hunt 的商品分析師 Kieron Hodgson 表示，貨幣貶值主題"點燃了投資者對金銀的熱情，使迴歸分析讓位於投資者看待 AI 或科技板塊的方式"。

Sprott Asset Management 的市場策略師 Paul Wong 在報告中寫道：“我們認為，要使銀價持續上漲，就需要對攝影和銀器等經濟附加值較低的白銀終端用途需求造成嚴重破壞。同時，對經濟附加值較高的終端用途需求也需要不斷增長，例如人工智能相關支出帶來的電氣和電子需求、光伏發電和其他技術相關需求。”

美元貶值對白銀推升超黃金 金價漲也帶動銀價

如果美元進一步貶值，白銀價格可能會進一步上漲，因為這會刺激更多的國際買家出手。

白銀的全球定價和交易均以美元進行。白銀的市場規模遠小於超過 25 萬億美元的黃金市場，這意味着，按漲跌百分比計算，美元波動對白銀的影響超過對黃金的影響。通脹上升也可能支撐對白銀等實體資產的需求。

滙豐本週的報告預計，銀價今年將最高漲至 53 美元/盎司，明年最高可達 55 美元，但明年下半年將出現回調。該行首席貴金屬分析師 James Steel 認為，部分白銀的漲幅將來自黃金，黃金通常會對白銀產生 “強大的吸引力”，這可能是由於 “尚未充分利用黃金上漲機會的投資者” 買入。

Wong 表示，如果白銀的交易價能夠保持在 50 美元上方，"這可能表明，白銀的經濟價值和儲值功能正在被重新評估，或者可能是白銀按市價重新定價"。