One of Nvidia's Biggest Customers Just Struck a Massive Deal That Should Alarm Shareholders

英偉達(NVDA 1.68%) 的命運因對人工智能計算的需求激增而上升。其圖形處理單元（GPU）在人工智能訓練和推理方面表現出色，導致其芯片價格飆升，因為大型科技公司以英偉達能夠生產的速度迅速購買供應。

根據估計，得益於其技術領先，英偉達在雲計算平台上租賃的所有人工智能芯片中佔據約 80% 的市場份額。這可能僅受限於其向最大客户提供足夠芯片的能力。

但其中一位主要客户剛剛簽署了一項協議，這可能表明其主導市場份額受到威脅。如果英偉達的其他主要客户也效仿，這可能會成為減緩英偉達股票上漲的理由。

圖片來源：英偉達。

英偉達在少數大型科技公司上高度依賴

儘管英偉達在過去幾年中展現了極為可觀的收入增長，但這一銷售增長僅源於少數客户。事實上，其客户集中度正在增加。上個季度，僅有兩位客户就佔其總銷售額的 39%。其前六大客户佔 85%。相比之下，去年同期前兩大客户佔 25%，前六大客户佔不到 66%。

這些客户很可能是 微軟、亞馬遜、谷歌母公司、Meta Platforms、OpenAI 和 甲骨文，不一定按此順序。

值得指出的是，並非所有這些客户都是英偉達芯片的最終用户。微軟、亞馬遜、谷歌母公司和甲骨文都在構建公共雲平台，將其計算能力租賃給第三方企業。因此，客户基礎相對多樣化。儘管如此，甲骨文的雲建設與 OpenAI 服務的需求日益緊密相關，而微軟與這一生成式人工智能領導者的關係也早已密切。

但 OpenAI 正在表明，它可能不會在未來過於依賴英偉達。儘管與英偉達簽署了一項價值高達 1000 億美元的資本投資協議以購買英偉達 GPU，OpenAI 剛剛與競爭對手 超微(AMD -1.25%) 簽署了一項重大協議。該合同賦予 OpenAI 在滿足某些購買要求（以及其他要求）後以每股 0.01 美元的價格購買 AMD 股票的權利。

OpenAI 計劃在多年的時間內部署 6 吉瓦的 AMD GPU。每購買 1 吉瓦的 AMD 芯片，OpenAI 就會獲得一批購買 AMD 股票的權利。實際上，AMD 正在給 OpenAI 的芯片提供折扣，同時進一步鞏固其在人工智能生態系統中的地位。作為參考，英偉達與 OpenAI 的協議將在 OpenAI 購買 10 吉瓦 GPU 時完全生效。因此，英偉達仍然有能力為 OpenAI 提供大部分計算能力，但其主導份額正在下降。

這可能只是新趨勢的開始

OpenAI 與 AMD 的協議可能是這家競爭對手 GPU 製造商眾多協議中的一個。該協議依賴於 AMD 即將推出的 MI450 系列 GPU，預計將在英偉達的 Rubin 架構推出時發佈。AMD 對 MI450 的性能充滿信心，認為其在訓練和推理方面將超越英偉達，這一説法頗具挑戰性。至少，分析師預計其性能將具有競爭力，這應該足以從英偉達那裏獲得顯著的市場份額。

超大規模雲服務商需要 AMD 作為對抗英偉達的平衡力量，後者目前擁有巨大的定價權。如果 MI450 如管理層所聲稱的那樣強大，這可能意味着不僅 OpenAI，英偉達的其他主要客户也將發生巨大的支出轉變。AMD 正在構建機架級系統，應該能讓客户輕鬆切換。

此外，英偉達的客户也在開發定製硅解決方案方面取得進展。微軟計劃對其下一代 Maia300 芯片進行重大投資，計劃在夏季重新設計，以利用更先進的技術。Meta 同樣在努力擴大其定製 MTIA 芯片在生成式人工智能用例中的應用。而 OpenAI 則計劃開發定製硅解決方案，正與 博通 合作， reportedly 計劃在定製 AI 加速器設計上投入 100 億美元。

雖然投資者不應期待英偉達的最大客户完全拋棄它，但逐漸減少對英偉達的依賴的趨勢正在加速。OpenAI 與 AMD 的協議可能只是一個開始。考慮到股票的前瞻市盈率超過 40，鑑於客户逐漸遠離這家 GPU 巨頭，股票看起來相對昂貴。