The Bank of England warns: AI valuations are "overvalued," and data center "bottlenecks" may trigger a market correction

人工智能熱潮正將科技股估值推至歷史高位，但英國央行發出了迄今為止最明確的警告之一：AI 相關股票估值已然 “過高”，而支持其發展的關鍵基礎設施（如數據中心）正面臨 “瓶頸” 風險，這可能引發市場 “大幅回調”。

英國央行在其最新的金融政策委員會會議後指出，市場對 AI 的樂觀預期已將股票估值推至 “緊張” 水平。央行警告稱，AI 領域的市場集中度日益增加，一旦圍繞 AI 影響的樂觀情緒減弱，股票市場將尤其脆弱。

該央行進一步強調，AI 進展面臨的 “實質性瓶頸”，例如電力、數據或大宗商品供應鏈的限制，也可能損害企業估值，尤其是那些收入增長依賴於 AI 基礎設施高額投資預期的公司。“資產價格出現大幅回調的風險仍然很高”。

這一官方警告為已在升温的市場辯論注入了新的緊迫性。今年以來，納斯達克 100 指數已上漲 19%，其遠期市盈率達到 28 倍，顯著高於 23 倍的十年平均水平。

估值已達 “緊張” 水平，基礎設施瓶頸成關鍵風險

英國央行認為，從多項指標來看，股票市場估值顯得頗為緊張，尤其是專注於人工智能的科技公司。估值的高企與市場指數內部日益增加的集中度相結合，放大了市場的脆弱性。如果投資者對 AI 潛力的預期變得不那麼樂觀，市場的下行風險將十分顯著。目前，AI 熱潮已成為推動股市創下自互聯網泡沫以來最高估值的單一最大動力。

市場的樂觀情緒很大程度上建立在對 AI 基礎設施持續大規模投資的預期之上。央行警告，AI 發展所依賴的現實世界資源——電力、數據、冷卻系統及相關大宗商品——可能無法跟上需求的爆炸式增長。

這一擔憂得到了投行的印證。高盛分析師近期將電網視為 “脆弱環節”，並警告其可能成為下一個 “阻塞點”。問題不僅在於電網缺乏閒置容量，或數據中心接入本地電網的審批積壓，摩根士丹利分析師還指出了另一個新出現的問題——用於冷卻數據中心的水資源供應。

市場巨頭激辯：工業革命還是價值毀滅？

對於 AI 是否構成泡沫，市場巨頭們的觀點存在顯著分歧。亞馬遜創始人兼執行主席 Jeff Bezos 認為，這可能是一種 “工業泡沫”，與純粹的 “金融泡沫” 不同，它能推動社會進步，而非帶來金融毀滅。他表示：

“投資者現在會給一個沒有產品的六人團隊數十億美元，這在今天正在發生。”

然而，其他資深投資者則持更為謹慎的看法。橋水基金創始人達利歐在年初就表示，當前市場存在一個類似於 1998 年或 1999 年的 “泡沫”。綠光資本創始人 David Einhorn 也表示，對 AI 基礎設施的支出 “如此極端”，以至於 “一個合理的可能是，這個週期將帶來巨大的價值毀滅”。

儘管警告聲四起，但正如經濟學家凱恩斯的名言所説，“市場保持非理性的時間可能比你保持償付能力的時間更長”。複雜的融資機制以及政府層面的全力支持，可能讓這輪 AI 熱潮在短期內繼續膨脹。