Concerns about a U.S. stock market bubble intensify as traders "buy insurance" to cool down the AI market ahead of tech giants' earnings reports

智通財經 APP 獲悉，對於美國股市的投資者來説，他們無需費力就能發現市場似乎存在泡沫的跡象——標普 500 指數自 4 月低點以來已反彈了 36%，估值升至與以往 “過度亢奮” 時期相當的水平。

在過去兩個月的大部分時間裏，衍生品市場的相對平靜一直是對此類擔憂的有力反駁。芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 持續遠低於其長期平均值。與此同時，個股層面的波動彼此之間的相關性降至今年 2 月以來的最低水平，這在大多數市場觀察者眼中是一個健康的跡象。

然而，這一論點近期受到了打擊。就在個股相關性依然低迷之際，VIX 指數開始緩慢上升。VIX 指數突破 17 被衍生品交易員視為一個信號，表明機構投資者擔心，今年推動市場上漲的 AI 交易一旦出現失誤，都可能引發市場整體回調。

盈透證券首席策略師 Steve Sosnick 表示：“我關注的一件事是，當 VIX 指數不再下跌、即使個股間的相關性仍在下降，這種背離的時期往往值得注意。市場上瀰漫着更強的緊張情緒，人們在買股票時心存猶豫。不要與市場趨勢作對，但要為意外做好保險。”

週三，當標普 500 指數從一次急跌中反彈、VIX 指數幾乎在沒有任何消息的情況下重新跌回 17 以下時，“逢低買入者” 再次出現。科技股繼續領漲——這與今年以來的走勢一致。而這正是個股低相關性的主要原因——AI 交易的影響過於突出。

甲骨文 (ORCL.US) 和 AMD(AMD.US) 等受益於 AI 的股票的強勁上漲推動了美國股市走高，而消費股和被視為 AI“輸家” 的賽富時 (CRM.US) 等公司股價下跌，則導致市場廣度仍然偏低。今年標普 500 指數的漲幅幾乎全部集中在約 10 家 AI 巨頭身上。

在距離蘋果 (AAPL.US)、Alphabet(GOOGL.US)、微軟 (MSFT.US) 等大型科技企業公佈財報還有幾周時間之際，衍生品交易員正在增加保護性倉位，以防其中任何一家企業業績不及預期。

Sevens Report Research 的 Tom Essaye 和 Tyler Richey 在週二發給客户的報告中寫道：“如果這些公司中的任何一家業績令人失望，市場將缺乏更廣泛的基本面支撐來維持當前漲勢。” 他們特別提到 AI 驅動的股票。這兩位分析師認為，AI 熱情的稍許減退就可能觸發標普 500 指數約 5% 的回調。

投資者有多種方式增加保護性倉位。常見做法之一是使用 Invesco QQQ Trust ETF 的看跌期權，作為對沖該基金追蹤的納斯達克 100 指數下跌的一種方式。

Steve Sosnick 表示：“購買保險更明智的地方是納斯達克 100 指數，而不是標普 500 指數，因為兩者的相關性很高，但納斯達克 100 的波動性通常更強。” 由於納指波動更劇烈，科技股指數的期權價格通常略貴。

而對於不願親自操作衍生品的投資者，如今市場上已有數百隻可執行相同策略的交易所交易基金 (ETF)。例如，摩根大通納斯達克股票溢價收益 ETF(JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF) 不僅持有大型科技股，還包含對市場大跌的下行保護。更激進的交易者可以關注 VIX 指數類 ETF，例如 2 倍做多 VIX 期貨 ETF。這類基金在市場拋售時可能在數日內暴漲數倍，但隨後又會迅速回落，長期持有成本極高。

Steve Sosnick 還表示，留出資金用於支付對沖成本可能是明智之舉，“你在 4 月份越偏向 AI 股票，表現就越差”。