AMD's OpenAI Deal Could Spark A New AI Arms Race With Nvidia

根據高盛的分析，先進微電子公司（NASDAQ:AMD）與 OpenAI 的多年協議可能解鎖 1350 億美元的收入，並對 英偉達公司（NASDAQ:NVDA）長期的市場主導地位構成嚴重挑戰。

在週二發佈的一份報告中，該銀行的分析師 詹姆斯·施奈德 稱這一公告對 AMD 的長期 GPU 業務是"一個強烈的積極信號"，並大幅上調了其盈利預期和目標價。

高盛將 AMD 股票的 12 個月目標價從 150 美元上調至 210 美元。由於資金風險和客户集中度高，該公司維持 “中性” 評級。

OpenAI 對 AMD 的機會有多大？

AMD 與 OpenAI 的協議涉及在未來幾年內部署驚人的 6 吉瓦（GW）AMD GPU——圖形處理單元——以支持 OpenAI 不斷擴展的數據中心基礎設施。

作為回報，OpenAI 可能會通過基於業績的認股權證獲得最多 1.6 億股 AMD 股票——價值約 750 億美元，或公司大約 10%——這些認股權證將隨着 GPU 部署的進展分階段歸屬，最後一批將在第六吉瓦和 600 美元的 AMD 股價觸發時歸屬。

根據高盛的説法，OpenAI 的協議代表了 AMD 基於預計的 GPU 部署平均售價的 1350 億美元收入機會。

該銀行現在預計，AMD 的每股收益（EPS）在不考慮股票薪酬的情況下，2026 年將增長 21%，2027 年將增長 62%。

高盛的新假設預測，從 2026 年開始，GPU 部署將逐步進行，起始為 0.25GW，到 2030 年擴展至 2GW。

基於這一時間表和每 GW 估計 GPU 定價 225 億美元，AMD 可能會看到巨大的營收增長，同時在目前由英偉達主導的 AI 加速器市場中佔據重要份額。

該協議還使 AMD 能夠訪問 OpenAI 的訓練堆棧——這之前幾乎是英偉達的專屬領域——這表明領先開發者在 AI 芯片架構偏好方面可能發生轉變。

AMD 與 OpenAI 合作：英偉達是否失去市場？

英偉達仍然是 AI 芯片的明顯領導者，特別是在訓練大型語言模型方面。但 AMD 與 OpenAI 的合作代表了對英偉達的"適度增量負面"影響。根據高盛的説法，這減少了該公司對 OpenAI 訓練工作負載的控制。

儘管如此，該銀行並未暗示市場份額會大規模轉移。

英偉達仍然是關鍵參與者，但現在面臨着一個由全球最知名的 AI 開發者之一支持的更有信心的競爭對手。

AMD 面臨的風險是什麼？

儘管有上行空間，高盛並未完全看好。

該銀行維持對 AMD 的中性評級，指出"客户集中度顯著"，OpenAI 可能在 2027 年佔 AMD 收入的 40% 以上。

此外，還有關於 OpenAI 是否能夠獲得足夠資金以支持這一多年 GPU 部署計劃的問題。

如果 OpenAI 未能實現融資目標，AMD 預計的收入增長可能會被延遲或減少。

上行空間有限——目前如此

在 AMD 週一上漲 23% 之後，新的目標價僅暗示從週一收盤價 203.71 美元上升 3.1%。這表明大部分樂觀情緒已經反映在價格中。

然而，如果 AMD 執行良好且 OpenAI 獲得持續融資，風險回報特徵可能會迅速改善。在這種情況下，高盛表示，未來幾個季度可能會對 AMD 股票變得"更具建設性"。

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