Hong Kong Stock Concept Tracking | Spot gold breaks through $3,900 to reach a new high, future upward trend may exceed expectations (with concept stocks)

智通財經 APP 獲悉，現貨黃金本週開局維持強勢，10 月 6 日，現貨黃金快速走高，向上觸及 3920 美元/盎司，日內漲幅 0.35%，再創歷史新高。距離首次突破 3800 美元關口僅不到 10 天。高盛集團此前表示，由於私人投資者的興趣濃厚，黃金價格仍有進一步上漲的空間，甚至可能超過該行的預期。包括 Daan Struyven 在內的高盛分析師表示，流入黃金 ETF 的資金意外強勁，超過了此前模型預測的水平。

縱觀 2025 年的金價走勢，市場展現出波浪式的上升趨勢。在 4 月底之前，受國際局勢及關税等多種因素的影響，金價經歷了一輪顯著的上漲。隨後，市場進入了為期數月的調整期。然而，自 8 月起，金價再度發力，市場熱度持續回升。根據 COMEX 黃金（黃金期貨合約），這一輪金價的波動反映出投資者對黃金資產的重新評估。

從根本上看，金價變動與以美元為代表的生息資產之間存在密切關係。美聯儲的降息週期直接影響着生息資產的機會成本。歷史數據顯示，在美國失業率上升的衰退和滯漲時期，黃金的表現相對優於其他資產。在經濟衰退期間，整體資本回報率下滑，黃金與現金作為避險資產的價值愈發凸顯；而在滯漲情況下，實物黃金的吸引力則進一步增強。

目前，美聯儲的降息預期已反映出美國經濟所面臨的壓力，並且新一輪衰退或滯漲週期的開啓也不容忽視。更低的利率水平無疑會支撐黃金價格的上漲。根據機構的預測，9 月份美聯儲或將採取降息措施。自 1980 年以來的 10 次降息週期中，黃金價格在 7 次中獲得上漲，顯示出黃金作為避險資產的穩定性和抵禦通貨膨脹的能力。此外，全球地緣政治形勢的複雜多變也進一步提升了黃金的投資價值，各類國際突發事件使得投資者對黃金的避險需求加大，在局勢動盪時期，黃金作為傳統避險資產的價值愈發突出。

隨着央行多元化外儲配置的趨勢日益明顯，黃金的地位也在不斷提升。自俄烏衝突以來，黃金在央行儲備中的比例持續上升，並已超過歐元，成為全球第二大儲備資產。截至 2025 年 8 月，中國央行已連續 10 個月增持黃金，黃金儲備餘額佔外匯儲備總額的比例達到 7.64%，創下歷史新高。

長期看好黃金的高盛集團表示，由於私人投資者的興趣濃厚，黃金價格仍有進一步上漲的空間，甚至可能超過該行的預期。包括 Daan Struyven 在內的高盛分析師表示，流入黃金 ETF 的資金意外強勁，超過了此前模型預測的水平。私人投資者大力投資黃金的可能性給分析師的預測帶來了 “巨大的上行風險”。他們原本預計黃金價格到 2026 年中期將達到每盎司 4000 美元，到明年年底則將達到每盎司 4300 美元。

中國銀河證券發佈研報稱，上半年 A 股有色金屬行業業績維持高增長，進一步確立行業向好趨勢。美聯儲降息預期上行，驅動全球資金加速購買黃金；疊加美聯儲獨立性不明下，或將觸發更多避險資金配置黃金，推動金價的上漲，建議關注黃金龍頭標的。

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紫金礦業 (02899)：2025 年上半年，紫金礦業實現營業收入 1677.11 億元，同比增長 11.50%；歸母淨利潤 232.92 億元，同比增長逾 50%；公司歷史上首次實現中期淨利超過 200 億元。同期，紫金礦業的礦產銅、礦產金、礦產鋅 (鉛)、礦產銀的產量分別為 57 萬噸、41 噸、20 萬噸、223 噸，同比變動 10%、17%、-9%、6%。得益於量價齊升及成本優化，紫金礦業的整體礦產品毛利率同比增加 3 個百分點至 60.23%。

招金礦業 (01818)：2025 年上半年，招金礦業收入約為 69.73 億元人民幣，比去年同期增長了約 50.69%；淨利潤約為 17.77 億元人民幣，比去年同期增長了約 144.58%；母公司股東應占溢利約為 14.4 億元人民幣，比去年同期增長約 160.44%。

山東黃金 (01787)：2025 年上半年，山東黃金實現營業收入 567.66 億元，同比增長 24.01%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 28.08 億元，同比大增 102.98%。上半年，公司統籌推進穩增長、提質效、推改革、強創新、防風險等工作，黃金產量及主要經濟指標創歷史新高。其中，礦產金產量 24.71 噸，自產金銷量 23.60 噸。

靈寶黃金 (03330)：2025 年上半年，靈寶黃金實現收入 77.93 億元人民幣，同比增長 82.02%。股東應占溢利 6.64 億元，同比增長 335.28%。報告期內，集團生產金錠約 10821 公斤，較去年同期增加約 2870 公斤。