Amazon, Meta Beware: The AI Spending Boom Is Pushing Tech Firms Into A Debt Spiral

美國科技巨頭如 Meta Platforms Inc. (NASDAQ:META)、Amazon.com Inc. (NASDAQ:AMZN)、Microsoft Corp. (NYSE:MSFT) 和 Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL)(NASDAQ:GOOG) 在過去兩年中投入了數千億美元用於人工智能，最初是利用其豐厚的現金儲備——但高盛表示，這一緩衝正在減弱，債務迅速成為下一個融資來源。

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在週五發佈的一份報告中，高盛分析師由 Lotfi Karoui 領導表示，主要科技公司的流動性狀況現在 “接近正常”，並且出現了 “明顯向債務融資轉變” 的趨勢，以支持激增的人工智能資本支出。

這種轉變在信貸市場上有所體現：2025 年，來自高盛人工智能股票籃子的公司已經發行了 1410 億美元的企業債務，超過了 2024 年全年籌集的 1270 億美元。

在今年的總額中，860 億美元來自科技發行人，而公用事業——人工智能基礎設施的關鍵參與者——貢獻了另外 510 億美元。

是什麼推動了現金向債務的轉變？

根據高盛的説法，這一變化背後有兩個主要因素：

• 首先，曾經使大型科技公司在財務上具有韌性的現金緩衝已經縮小。

高盛強調，目前的餘額幾乎與中等投資級非金融公司的水平相當——這意味着大型科技公司不再擁有曾經那樣的鉅額流動性。

• 其次，人工智能基礎設施支出的需求依然旺盛。預計到 2025 年，人工智能領域的資本支出增長將同比上升約 50%，這主要是由於擴展數據中心、投資專用芯片和開發專有模型的需求。

“從邊際上看，這對整體信用質量的影響是負面的，” 高盛團隊表示，儘管他們沒有發出任何重大警報。

雖然像微軟和 Alphabet 這樣的公司仍然受益於強勁的現金流和適度的槓桿，但它們融資增長的方式變化值得關注。

數據中心、供應商交易和資產支持證券

這種轉變不僅限於債券發行。根據高盛的數據，自 2024 年初以來，資產支持證券（ABS）市場的數據中心板塊已經完成了 200 億美元的交易。

這包括由專門支持人工智能工作負載的設施未來收入支持的結構化交易。

私人和雙邊融資交易也在擴大，供應商在通過量身定製的信貸協議為人工智能基礎設施提供資金方面發揮了更大作用。

這對投資者意味着什麼？

到目前為止，信貸市場相對平穩地吸收了向債務的轉變，這得益於這些發行人的高質量和低違約風險。

然而，隨着與人工智能相關的投資持續膨脹，債務可能會不斷增加——如果現金流預期減弱，可能會對信用利差施加壓力。

這一金融演變不僅對債券持有者重要，也對押注人工智能作為下一個增長浪潮的股票投資者至關重要。

隨着資本支出不再僅僅依賴於過剩現金，回報將面臨新的審視，容錯空間正在縮小。

高盛的分析強調，人工智能不再僅僅是一個創新故事——它現在與信用動態深度相關，這可能重塑市場對大型科技公司資產負債表的評估。

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