The iPhone 17 is selling like hotcakes, Morgan Stanley is more optimistic: there are still 1 billion old devices in circulation, and the iPhone 18 will be even stronger

摩根士丹利在其最新报告中描绘了一幅对苹果公司更为乐观的图景。尽管当前 iPhone 17 周期的开局强于预期，但一个由存量设备升级和重大产品创新驱动的、可能更强大的 iPhone 18 周期已在酝酿之中。

追风交易台消息，大摩分析师 Erik W Woodring 在报告中认为，iPhone 17 的早期需求信号，特别是基础型号和 Pro 型号的强劲表现，已促使其上调对苹果 2026 财年的财务预测。供应链的调查显示，由于需求旺盛，苹果即将增加 iPhone 17 的生产订单。

基于此，摩根士丹利将苹果的目标价从 240 美元大幅上调至 298 美元。不过分析师也提醒，近期的股价上涨可能已经消化了市场对 iPhone 17 的乐观预期，未来股价若要持续跑赢大盘，将需要盈利预测的进一步上调。

该行认为，真正驱动苹果长期增长的关键在于下一个产品周期。报告预测，届时将有约 10 亿部老旧 iPhone 进入升级窗口，叠加苹果首款折叠屏手机这一 “多年来最具创新性的新设备” 的推出，预计将共同推动苹果的营收在 2027 财年实现持续增长。

iPhone 17 开局强于预期

摩根士丹利指出，iPhone 17 周期的初步需求势头比他们预想的要强劲得多。这一判断基于两个关键数据点：

首先，发货等待时间显著延长。截至 9 月 30 日的数据显示，iPhone 17 系列多数型号和地区的等待时间均同比（Y/Y）更长。尤其值得注意的是，被视为老用户升级首选的基础款 iPhone 17，其等待时间持续拉长，在中国市场甚至比去年同期长了近 1 个月。

其次，也是更重要的证据，大摩的供应链调查显示，iPhone 17 的生产订单增加 “迫在眉睫”。虽然官方尚未正式上调产量，但与多家独家供应商的沟通表明，2025 年下半年的 iPhone 17 系列生产计划可能从目前的 8400 万至 8600 万部，上调至 9000 万部以上。需求增长集中在 iPhone 17 基础款、Pro 和 Pro Max 型号。

基于这些强劲的早期信号，大摩决定上调其对苹果 2026 财年的预测，将 iPhone 出货量预期增加 750 万部，达到 2.43 亿部（同比增长 3.3%），并将该财年的 iPhone 总营收预测上调 4%。

为何 iPhone 18 更值得期待

自 iPhone 17 发布会前一天以来，苹果股价已上涨 7% 至 255 美元。大摩认为，这一涨幅很大程度上已经消化了市场对 iPhone 17 周期的乐观情绪。从战术层面看，市场价格已经反映了他们最新的 FY26 基本情景预测。

尽管 iPhone 17 表现不俗，但摩根士丹利将目光更多地投向了 iPhone 18 所在的新周期。

报告中估算出，在 iPhone 17 周期结束时（即距今 12 个月后），苹果庞大的设备保有量中，只有约 4.15 亿部 iPhone（约占 30%）能够支持 Apple Intelligence 的全部功能。这意味着，当苹果在 2027 财年（始于 2026 年秋季）推出其多年来最具创新性的产品——首款折叠屏 iPhone 时，市面上仍有大约 10 亿部 iPhone 需要升级才能体验到完整的 AI 功能。

届时，苹果不仅会推出这款革命性的折叠屏手机，更将在 FY27 总共发布 6 款新机型。可以预见，运营商的补贴和换购支持只会更加激进。这些因素共同构成了一个极为有利的背景，支持 FY27 成为又一个 iPhone 销量增长年。因此，大摩初步预测 FY27 的 iPhone 出货量将达到 2.53 亿部，显著高于此前预测的 2.405 亿部和市场共识的 2.47 亿部。

基于上述判断，摩根士丹利全面上调了对苹果的财务预测。该行将 2026 财年的每股收益（EPS）预测上调 2% 至 8.14 美元，将 2027 财年的 EPS 预测上调 6% 至 9.30 美元，均高于市场普遍预期。