The Federal Reserve Chairman's "valuation warning" has instead become the best "catalyst" for U.S. stocks?

智通財經 APP 獲悉，近期，美聯儲主席再次提及美國股市估值過高的問題，但市場卻依舊置若罔聞。

歷史經驗表明，這種態度或許不無道理：過去的歷次警告不僅從未引發即時回調，反而往往對應着行情上揚期——至少在短期內如此。

摩根大通的數據顯示，自 1996 年以來，在歷任聯儲主席發出估值警告後，標普 500 指數未來 12 個月平均漲幅接近 13%。該行同時指出，這些預警後的一年期內，美股表現通常領先全球市場。

本次鮑威爾上週聲稱 “股票估值偏高” 之際，恰逢眾多策略師逐漸形成共識：估值攀升正成為華爾街新常態。他們認為，科技行業推動的盈利增長勢頭，理應支撐更高的估值倍數。

Miller Tabak + Co LLC 首席市場策略師 Matt Maley 在談及鮑威爾對估值的評價時表示：“毫無疑問，市場對此不為所動。” 自鮑威爾發表相關言論以來，標普 500 指數整體持平。

不過 Maley 也指出，投資者 “仍需保持警惕”。他觀察到，華爾街對當前過高的估值普遍存在自滿情緒，且目前的估值倍數已遠超 1996 年美聯儲前主席格林斯潘警示 “非理性繁榮” 時的水平。

鮑威爾此次發表言論之際，標普 500 指數的預期市盈率正徘徊在 2021 年以來的最高水平附近——2021 年時，鮑威爾也曾就股市估值表態，當時他更直接地指出 “資產價格過高”。

摩根大通跨資產策略主管 Fabio Bassi 認為，鮑威爾的此番言論與耶倫、伯南克、格林斯潘等前美聯儲主席發出的估值警告如出一轍，而這些警告均未引發市場恐慌性即時回調。

Bassi 在報告中寫道：“過去數年，尤其是在全球金融危機後風險資產大幅上漲的很長一段時間裏，多位美聯儲主席都曾就股市估值過高及市場可能存在的自滿情緒發出警示。”

不過，數據顯示，在前幾任美聯儲主席發出估值警告後，標普 500 指數的預期市盈率在接下來的 1 個月、6 個月及全年時間裏，平均會出現小幅收縮。

Yardeni Research Inc.總裁兼首席投資策略師 Ed Yardeni 表示，鮑威爾的言論加劇了他對市場持續上漲的擔憂。儘管 Yardeni 仍維持標普 500 指數今年達到 6800 點的目標，但他也指出，該指數目前的市盈率已接近歷史高點，市銷率更是創下歷史新高。

儘管如此，今年下半年以來，股市仍持續走高，對策略師、投資者乃至如今美聯儲主席的警告無動於衷。標普 500 指數已連續 104 個交易日收於 50 日移動均線上方，BTIG 首席市場技術分析師 Jonathan Krinsky 指出，這是自 2024 年 4 月以來持續時間最長的一次，也是 1990 年以來第五長的紀錄。

Krinsky 在報告中稱：“主要趨勢仍呈強勁看漲態勢，但市場早該進行洗盤整理。”

誠然，若將時間跨度拉長，美聯儲此前關於股市估值的部分警告會顯得更具預見性。2021 年 4 月，鮑威爾稱 “資產價格過高”，隨後一年標普 500 指數便下跌了近 20%;1996 年格林斯潘發出 “非理性繁榮” 警告後，市場狂熱情緒反而愈演愈烈，但最終互聯網泡沫破裂，眾多科技股投資者損失慘重。

但無論如何，華爾街此次再次無視了美聯儲的警告——至少在企業盈利持續增長的當下是如此。

摩根大通的 Bassi 表示：“估值過高及持倉集中的問題，不太可能成為引發市場回調的導火索。”