The Newest Stock in the S&P 500 Is Obliterating Nvidia and Palantir This Year. Is It Too Late to Buy?

標準普爾 500 指數(^GSPC 0.41%) 由來自經濟 11 個不同部門的 500 家公司組成。要被考慮納入該指數，必須滿足多個標準，包括公司市值至少為 227 億美元且必須盈利。但即使滿足這些條件，最終還是由一個特別委員會決定哪些候選公司能夠入選。

標準普爾 500 指數每季度重新平衡一次，這意味着不再符合標準的股票將被更合適的公司取代。最近一次重新平衡發生在 9 月 22 日，當時賭場運營商 凱撒娛樂 被 Robinhood Markets(HOOD 4.77%) 取代，後者運營着一個受歡迎的在線投資平台。

截至目前，Robinhood 的股票今年上漲了 208%，遠超人工智能 (AI) 巨頭 英偉達 和 Palantir Technologies 的表現，後者分別回報 28% 和 136%。這對 Robinhood 來説已經是巨大的收益了。這是否意味着投資者搭乘這列火車已經太晚了？請繼續閲讀。

圖片來源：Getty Images。

Robinhood 核心業務中出現令人擔憂的趨勢

Robinhood 的總收入有兩個部分：

1. 交易收入，來自為客户處理股票、期權和加密貨幣交易。
2. 淨利息收入，即 Robinhood 在其自身現金和客户存放在其平台上的現金上賺取的利息收入。公司還通過客户用於購買股票和其他金融資產的保證貸款賺取利息。

交易收入是更重要的組成部分，因為它反映了其核心業務的表現。去年 11 月，唐納德·特朗普當選總統推動了交易活動的繁榮，尤其是在加密貨幣領域，因為他承諾削減監管並採取促進經濟增長的政策。這一變化對 Robinhood 來説是_非常好的_。

在 2024 年第四季度，公司交易收入達到創紀錄的 6.72 億美元，其中加密交易收入佔到 3.58 億美元。然而，特朗普的紅利很快消退——僅僅六個月後，在 2025 年第二季度（截至 6 月 30 日），Robinhood 的交易收入下降了 20%，降至 5.39 億美元，加密交易收入暴跌 55%，僅為 1.6 億美元。

許多流行的加密貨幣目前正在失去市場份額，因此投資者變得更加謹慎。狗狗幣 較其 52 周高點下跌了 51%，柴犬幣 下跌了 63%，XRP 下跌了 24%。甚至 比特幣 也損失了約 11% 的峯值價值。

這並不是 Robinhood 第一次在其加密業務中遭遇急劇下滑。該公司的加密收入在 2021 年第二季度飆升了 4560%，佔其總交易收入的一半。但在 2022 年第二季度，僅僅一年後，其加密收入就暴跌了 75%。

Robinhood 收入的縮減與其股價的飆升並不一致，這可能對投資者構成重大問題——但稍後會詳細討論。

利率下降可能是另一個逆風

美國聯邦儲備委員會在 2024 年最後幾個月將聯邦基金利率（隔夜利率）下調了三次，而幾周前的 9 月 17 日，中央銀行進行了 2025 年的首次降息。利率下降通常會對 Robinhood 的淨利息收入構成逆風，但由於保證貸款和客户現金餘額的急劇增加，這一影響正在被抵消。

截至第二季度末，客户在 Robinhood 平台上持有 87 億美元現金，幾乎是去年同期的兩倍。公司的保證貸款餘額也達到了創紀錄的 95 億美元。

因此，第二季度的淨利息收入實際上同比增長了 25%，達到 3.57 億美元。然而，我不認為公司的保證貸款餘額和客户現金餘額的增長會永遠超過利率下降的幅度。

例如，股市修正可能會導致保證貸款餘額下降，因為投資者減少對風險的暴露。此外，在經濟衰退的情況下，投資者可能會從交易賬户中提取現金，以優先考慮日常開支。

Robinhood 股票可能面臨急劇修正

Robinhood 股票今年驚人的 208% 漲幅，加上公司收入的縮減，導致其市銷率 (P/S) 飆升至 30.8——是自 2021 年上市以來平均值 10.2 的三倍。這被稱為倍數擴張，像這樣的極端情況幾乎總是不可持續的。

數據來源於 YCharts；PS = 市價與銷售額比。

因此，除非 Robinhood 能夠找到從這裏實現顯著收入增長的方法，否則其股票可能註定要經歷急劇修正。為了使其市銷率與長期平均值 10.2 相符，股價必須下跌 67%，這並非不可能，因為在上一次加密熱潮後，其股價從 2021 年的高點暴跌了超過 80%。

Robinhood 的月活躍用户在今年的第一和第二季度均有所減少，隨着活躍交易客户的減少，公司找到更多收入的機會將變得更加困難。因此，現在購買 Robinhood 股票可能不是一個好主意，而已經持有該股票的投資者可能想要兑現部分收益。