"Arguments are questionable, incomplete, and hardly persuasive"! Wall Street questions "Trump's guru" Miran's "significant interest rate cut theory"

美聯儲新任理事、“特朗普國師” Stephen Miran 首次重大政策演講引發華爾街強烈質疑，經濟學家紛紛批評其大幅降息論缺乏説服力。

9 月 22 日，Miran 向紐約經濟俱樂部發表演講呼籲大幅降息以快速達到中性利率水平，引發華爾街經濟學家們一致質疑，摩根大通經濟學家在最新研報中則進行了全面駁斥。

9 月 30 日，據追風交易台消息，摩根大通在最新研報中指出，Miran 提議將聯邦基金利率快速降至 2.5% 或更低，但其論證"可疑"、"不完整"且"幾乎不具説服力"。

研報稱，摩根大通分析師對 Miran 的論證方法提出了多項質疑，包括關於中性利率 (r) 的爭議和通脹分析的缺陷。該行還批評了 Miran 演講中"選擇性引用"引用政策論據。

與此同時，最新經濟數據進一步削弱了 Miran 的論據，多項經濟數據顯示美國經濟表現強勁，與 Miran 的降息主張相矛盾。

Miran 成為美聯儲"異類"

Stephen Miran 作為特朗普任命的美聯儲新理事，在 9 月 22 日向紐約經濟俱樂部發表演講，呼籲大幅降息以快速達到中性利率水平。

Miran 的核心論點是特朗普政府在貿易、移民、税收和監管方面的政策顯著降低了防範通脹所需的利率水平，因此當前的基準利率過高。他主張通過"非常短的一系列"50 個基點降息來達到中性水平。

他在 9 月 16-17 日的美聯儲會議上對 25 個基點的降息幅度表示異議，支持 50 個基點的更大幅度降息，並表示將在未來會議上繼續持異議立場。

9 月 FOMC 會議結束後，許多政策制定者對支持進一步降息持謹慎態度，更不用説快速連續的大幅降息。

聖路易斯聯儲主席 Alberto Musalem 表示，鑑於通脹居高不下，進一步寬鬆的"空間有限"。舊金山聯儲主席 Mary Daly 雖然表示支持進一步降息，但堅持認為時間表仍不明確。

摩根大通直言"幾乎不具説服力"

摩根大通首席經濟學家 Michael Feroli 在研報中毫不客氣地批評道："我們發現他的一些論據可疑，其他的不完整，幾乎沒有一個具有説服力。"

分析師們對 Miran 的論證方法提出了多項質疑：

關於中性利率 (r) 的爭議：Miran 在 11 頁多的演講中提到 r 多達 36 次，但摩根大通指出，生產率增長加速實際上應該導致 r 上升，而非下降。一個經濟學邏輯是，對未來收入增長更快的預期會促使人們增加當前消費，因此實際利率必須上升以激勵推遲消費。

通脹分析的缺陷：Miran 幾乎完全專注於租金通脹討論，對其他價格組成部分僅假設"將繼續保持當前運行速度"。摩根大通批評這種做法有將相對價格變化與整體價格水平通脹混淆的風險。

研報指出，Miran 在論證貿易政策影響時，引用了一篇預測關税衝擊將使中性利率下降 30 個基點的學術論文，但"未能注意到這一結果源於模型預測 GDP 相對基線的收縮"。

在財政影響評估上，Miran 依賴白宮經濟顧問委員會的估算，認為關税收入增加將減少財政赤字，從而降低可貸資金需求。但摩根大通指出，國會預算辦公室和市場共識預期顯示，延長《減税與就業法案》的成本將超過關税帶來的收入，導致赤字擴大而非縮小。

摩根大通認為，除非經濟基本面發生重大變化或美聯儲人事構成出現根本性調整，否則 Miran 難以説服同事。該行維持其漸進式降息預期，預計利率將以 25 個基點的幅度逐步下調至明年初的 3.25%-3.5% 區間。

經濟數據不支持大幅降息論

多項經濟數據顯示美國經濟表現強勁，與 Miran 的降息主張相矛盾：

• 美國經濟第二季度增長速度創近兩年最快
• 8 月商業設備訂單和商品貿易逆差數據預示第三季度增長良好
• 初請失業金人數降至 7 月中旬以來最低水平
• 8 月消費者支出以穩健步伐增長
• 美聯儲偏好的核心通脹指標仍頑固維持在 2.9%，比央行 2% 目標高出近 1 個百分點

High Frequency Economics 首席經濟學家 Carl B. Weinberg 在上週五的個人消費支出和核心 PCE 物價指數報告公佈後表示：

"這份報告完全不支持 Stephen Miran 關於政策利率必須立即大幅削減的建議，實際上這些數據根本不建議任何貨幣寬鬆！"

彭博經濟學家 Tom Orlik 和 Jamie Rush 在報告中指出：

"通脹高於目標已超過四年，共識預期顯示未來幾年通脹仍將偏高而失業率温和，主張極端寬鬆的舉證責任在於 Miran。"