Breakfast | Trump raises tariffs again! Tech stocks support US stocks to rise

市場概述

科技股支持三大美股指兩連漲至一週高位，英偉達漲超 2%；芯片指數兩連陽，美光漲超 4%；宣佈達成私有化協議後，藝電漲 4.5%；中概股反彈，中概指數收漲 2%，阿里漲超 4%。

美債齊漲，十年期美債收益率四日內首度下行。美元指數繼續跌離三週高位；比特幣盤中漲近 4000 美元突破 11.4 萬關口，以太坊一度反彈超 4%。

原油收跌超 3%、創三個月最大跌幅，美油盤中跌超 4%，布油終結四連漲。美國政府停擺陰雲助長避險情緒，黃金三連漲、創歷史新高，現貨黃金一度漲近 2%、首次漲破 3800 美元；白銀續創 2011 年來新高。倫銅反彈超 2% 至逾一年新高，紐銅收漲 2.5%。

亞洲時段，A 股和港股午後爆發，創業板漲超 2%，“牛市旗手” 集體大漲，恆科指漲 2%，科網股普漲，“雙焦” 大跌。

要聞

中共中央政治局召開會議，討論擬提請二十屆四中全會審議的文件。

國家發改委：新型政策性金融工具規模共 5000 億元，全部用於補充項目資本金，支持民營企業等深度參與 “人工智能 +” 行動。

國家税務總局：平台企業不得以任何形式將自身涉税義務轉嫁給平台內從業人員；據互聯網平台涉税信息報送新規，平台外賣員、快遞員等人員年入 12 萬元以下基本無需納税。

為降特朗普的 39% 關税，瑞士據稱提議投資美鍊金業。貿易戰打到文化戰：特朗普威脅對海外製片徵 100% 關税，好萊塢懵了。

美國勞工統計局：一旦發生政府停擺，將暫停所有運轉，期間不會發布經濟數據。

創紀錄漲勢後，美國黃金儲備價值觸及 1 萬億美元。

特朗普稱以色列同意結束加沙衝突 “20 點計劃”，謝克爾盤中漲近 2%，哈馬斯高官稱尚未收到計劃；卡塔爾稱收到以總理道歉，其承諾不再對卡方發動類似多哈襲擊。

俄羅斯對烏克蘭發動大規模襲擊，美國正考慮向烏提供 “戰斧” 導彈。

DeepSeek大模型 V3.2 亮相，華為、寒武紀芯片同步適配開源，首次自研 DSA 注意力機制，API 價格砍半；Anthropic推出 Claude Sonnet 4.5，號稱 “全球最佳編碼模型”；OpenAI計劃推出Sora 2 獨立 App，默認使用版權內容引發爭議。

面臨 iPhone 17 競爭，郭明錤將小米 17 出貨量目標下調 20%。

市場收報

歐美股市：標普 500 漲 0.26%，報 6661.21 點。道指漲 0.15%，報 46316.07 點。納指漲 0.48%，報 22591.154 點。歐洲 STOXX 600 指數漲 0.18%，報 555.53 點。

A 股：滬指漲 0.90%，報 3862.53 點；深證成指漲 2.05%，報 13479.43 點；創業板指漲 2.74%，報 3238.01 點。

債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為 4.14%，日內降近 4 個基點；兩年期美債收益率約為 3.62%，日內降約 2 個基點。

商品：WTI 11 月原油期貨收跌 3.45%，報 63.45 美元/桶。布倫特 11 月原油期貨收跌 3.08%，報 67.97 美元/桶。COMEX 12 月黃金期貨收漲 1.21%，報 3855.2 美元/盎司。COMEX 12 月白銀期貨收漲 0.77%，報 47.016 美元/盎司。倫錫收漲約 2.9%，報 35490 美元/噸。倫銅收漲約 2.3%，報 10414 美元/噸。COMEX 12 月期銅收漲約 2.5%，報 4.892 美元/磅。

要聞詳情

全球重磅

中共中央政治局召開會議，討論擬提請二十屆四中全會審議的文件。會議決定，中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議於 10 月 20 日至 23 日在北京召開。

國家發改委：新型政策性金融工具規模共 5000 億元，全部用於補充項目資本金，支持民營企業等深度參與 “人工智能 +” 行動。國家發改委新聞發言人李超表示，有關部門從三個方面推動新一代智能終端和智能體的加快應用普及。一是加強構建導向明確、尊重規律、規範發展的政策環境，制定政策指引；二是協同推進技術攻關和開源共享，加快創新步伐，支持人工智能企業和各行業龍頭企業開展協同創新；三是在供需兩端同步發力，推動市場擴容。

國家税務總局：平台企業不得以任何形式將自身涉税義務轉嫁給平台內從業人員。隨着互聯網平台企業將於 10 月 1 日起首次正式報送平台內經營者和從業人員的身份信息、收入信息，國家税務總局將依法嚴查個別平台藉機向外賣員、快遞員等各類 “小哥” 變相收費等違法違規行為。國家税務總局徵管和科技發展司相關負責人表示，互聯網平台企業應當依法履行代扣代繳税款義務，引導平台內經營者和從業人員依法合規享受税收優惠和履行納税義務，不得以任何形式將平台企業的涉税義務轉嫁給平台內的從業人員，更不得以代扣代繳為藉口向從業人員額外收取費用。

互聯網平台外賣員、快遞員等人員年入 12 萬元以下基本無需納税。今年 10 月 1 日起，按照國務院發佈的《互聯網平台企業涉税信息報送規定》有關要求，明確了互聯網平台內從事配送、運輸、家政等便民勞務活動的從業人員，依法享受税收優惠或者不需要納税的，無需報送其收入信息。這就意味着，《規定》實施不會對各類 “小哥”、家政人員的日常工作、收入和税負產生影響，各類 “小哥”、家政人員也不會因此增加税收負擔。

特朗普的 “影子首相”：重塑美國計劃的總設計師！Stephen Miller 被班農稱為 “影子首相”，已成為重塑美國計劃的總設計師，主導制定了大規模逮捕移民、試圖廢除出生公民權等極端政策。Miller 是唯一一位在特朗普首個任期後仍與其保持密切關係，並在今年 1 月跟隨其重返橢圓形辦公室的高級幕僚。前白宮官員稱，現在完全是 Miller 的表演時刻。

為降特朗普的 39% 關税，瑞士據稱提議投資美鍊金業。媒體稱，瑞士提議將國內鍊金廠利潤率最低的業務轉移到美國；至少有一家瑞士的煉廠正考慮加速在美投資。瑞士政府謝絕置評，稱已優化向美國提出的條件，以便迅速達成協議。

貿易戰打到文化戰：特朗普威脅對海外製片徵 100% 關税，好萊塢懵了。特朗普稱，美國的電影製作業 “被其他國家從美國偷走了”，加州遭受打擊尤其嚴重，為解決這一 “長期存在且永無止境” 的問題，將所有在美國境外製作的電影徵收 100% 關税。

美國勞工統計局：一旦發生政府停擺，將暫停所有運轉，期間不會發布經濟數據。一些可能受影響的重要即將發佈的報告包括：本週五的非農就業報告。美國勞工部還會在每週四發佈首次申請失業金人數數據。此外，10 月 15 日將發佈消費者價格指數（CPI），這是關鍵的通脹指標，也是美聯儲在 10 月 28-29 日召開會議前獲得的最後一份相關數據。

創紀錄漲勢後，美國黃金儲備價值觸及 1 萬億美元。隨着金價突破歷史新高，美國財政部 2.615 億盎司的黃金儲備價值已超 1 萬億美元，但其官方賬面價值仍固定在 1973 年的每盎司 42.22 美元（約 110 億美元）。若按市價重估，將為美國財政部釋放約 9900 億美元資金。在政府面臨債務上限約束的背景下，這筆資金無疑頗具誘惑力。

特朗普稱以色列同意結束加沙衝突 “20 點計劃”，謝克爾盤中漲近 2%。計劃規定若衝突雙方同意，“戰爭將立即結束”，以軍將撤回到商定的線路，準備釋放人質；要求哈馬斯在加沙未來治理中不發揮任何作用。特朗普警告，若哈馬斯拒絕該協議，美國將全力支持以色列摧毀該組織。內塔尼亞胡週一就此前襲擊多哈向卡塔爾正式道歉。卡方確認他致歉，稱他承諾不再對卡方發動類似襲擊。哈馬斯高官稱尚未收到計劃。

俄羅斯對烏克蘭發動大規模襲擊，美國正考慮向烏提供 “戰斧” 導彈。據券商中國，俄軍 28 日向烏克蘭發射了 590 多架無人機和超過 40 枚各型導彈，主要的襲擊目標是烏克蘭首都基輔。同日，美國副總統萬斯證實，美方正在考慮烏克蘭提出的獲取遠程 “戰斧” 導彈的請求。“戰斧” 導彈各型號射程從 1500 公里到 2400 公里不等，可打擊俄羅斯腹地。

深圳半導體新王誕生。新凱來今年三月在 2025 中國國際半導體設備和材料展的現場發佈了 30 多款半導體設備，轟動一時。近期，這家由深重投集團全資控股的半導體公司開始引入外部投資方，成為了當下最搶手的標的之一。

DeepSeek 大模型 V3.2亮相，華為、寒武紀芯片同步適配開源，首次自研 DSA 注意力機制，API 價格砍半。9 月 29 日，DeepSeek-V3.2-Exp 模型正式在 Hugging Face 平台發佈並開源。模型引入稀疏 Attention 架構，這種架構能夠降低計算資源消耗並提升模型推理效率。DeepSeek 大幅下調官方 API 價格，降價幅度超過 50%，新價格已即刻生效。

• Anthropic 推出 Claude Sonnet 4.5，號稱 “全球最佳編碼模型”。
• OpenAI 計劃推出Sora 2 獨立 App，默認使用版權內容引發爭議。

面臨 iPhone 17 競爭，郭明錤將小米 17 出貨量目標下調 20%。天風國際證券分析師郭明錤發佈報告，將小米 17 系列總出貨量目標下調約 20%，原定目標約為 1000 萬台。這一下調主要原因是蘋果 iPhone 17 標準款在中國市場的強勢表現。小米集團港股收跌 2%。

國內宏觀

A 股大牛市：一份全面的體檢報告。國投策略林榮雄團隊認為，當前牛市呈現 “體量創新高、熱度未極端、驅動力不均衡、結構性鮮明” 特徵，大盤指數尚未出現明確泡沫信號。預計十一前後維持 “強勢震盪” 狀態。牛市雖未結束，但已進入考驗基本面接力與風格切換的關鍵階段，11 月將驗證 “水牛” 能否向 “基本面牛” 過渡。

申萬宏源：調整後就是 “紅十月”，2026 年春季可能是 A 股階段性高點。申萬宏源表示， 當前市場正處於牛市中的小級別調整波段，中期無系統性風險，預計 “紅十月” 行情將在政策預期與科技催化共振下展開；2026 年春季前科技產業催化將持續多於順週期，結構性行情有望延續至明年一季度。

國內公司

定價不夠 “驚喜”，大摩預判：理想 i6 或成為 “慢熱” 車型。大摩表示，i6 車型起售價 24.98 萬元，定價策略相對保守，缺乏 “驚喜”，而產品本身的技術實力和理想汽車的品牌影響力仍可能推動銷量增長，預計四季度 i6 月銷量將超過 8000 台。再加上 MEGA 和 i8 車型近期銷量的穩定上升趨勢，維持對理想汽車的"增持"評級。

海外宏觀

從格林斯潘的 “非理性繁榮” 到鮑威爾 “美股估值高”，美聯儲主席 “警示風險” 對市場意味着什麼？摩根大通分析顯示，歷史上美聯儲主席的估值擔憂並未引發顯著市場調整。自 1996 年以來的歷次美聯儲主席估值警告後，標普 500 指數在隨後 1 個月、6 個月和 12 個月內均未出現負收益。平均而言，警告後 12 個月的正收益僅略低於警告前 6 個月的表現，市場增長放緩但仍保持上漲趨勢。

美聯儲高官：對通脹前景感到擔憂，貨幣政策面臨 “一個充滿挑戰的時刻”。克利夫蘭聯邦儲備銀行行長 Beth Hammack 表示，她預計通脹在未來一到兩年內將持續高於美聯儲 2% 的目標，可能要到 2027 年底或 2028 年初才能回落。只有在經濟前景出現 “更實質性的疲軟” 時，她才希望將政策轉向寬鬆立場，而目前她並未看到這種情況。

美國 SEC 主席呼籲放鬆監管：將評估以半年報代替季報。Paul Atkins 認為，強制性的季度報告並非美國資本市場活力的基石，是時候 “讓市場根據公司行業、規模和投資者預期等因素，來決定最佳的報告頻率”。他主張大幅放鬆金融監管，恢復資本市場對 SEC 的信任。分析指出，降低財報披露頻率可能會損害市場透明度，對散户投資者不利。

美國 8 月成屋簽約銷售創五個月新高，按揭貸款利率下降提振住房市場。美國房地產市場的領先指標成屋簽約銷售 8 月意外上升至五個月來的最高水平，好於媒體調查的所有經濟學家的預估。更低的按揭貸款利率讓更多購房者能夠簽訂合同。這在中西部地區尤為明顯。

“昂貴” 就是新標準？華爾街開始接受股市估值 “新常態”。面對高估值，華爾街正形成新的共識，認為應拋棄傳統的市盈率認知。分析師指出，標普 500 指數的估值中樞已結構性上移，是由於美國經濟衰退減少、向技術或服務業轉型、利潤穩定性提高等多重因素支撐。當前高估值視或為 “新常態”，而非期待其迴歸 “逝去的時代”。

經濟韌性降低衰退風險，高盛稱美股應 “逢跌買入” 直至年末。高盛策略師將美股評級在三個月期限內上調至增持，理由包括良好的盈利增長、美聯儲在無衰退情況下的寬鬆政策以及全球財政政策放鬆。策略師認為，在政策支持強勁的後周期經濟放緩階段，股票資產通常表現良好，“將在年底前逢低買入美股”。

美銀 Hartnett：關鍵指標顯示 AI 還沒有風險，警惕美元反彈對熱門交易的衝擊。Hartnett 認為，當前美股科技股的信用債息差處於 18 年來的最低點，意味着 AI 泡沫尚未達到危險水平；美元貶值是驅動本輪資產價格上漲的核心動力，一旦美元指數出現 “無序” 反彈並升破 102 的關鍵水平，可能導致 “做空美元” 的共識交易被集中平倉。

前所未見！全球資本開支激增，而就業增長停滯——“AI 時代” 來了。摩根大通發現，2025 年上半年，全球資本支出實現了 11% 的年化增長，與此同時發達市場三季度的新增就業可能僅同比微增 0.4%。在美國過去 60 年的經濟擴張週期中，這種資本支出加速與就業增長停滯並存的局面從未出現過。

日本央行 10 月加息定了？鴿派委員轉向：現在 “比以往任何時候” 都更需要加息。野口旭強調，日本經濟正處於從零通脹模式向新的 2% 增長模式的轉變過程中，人們的行為模式已經基於經濟不會重返零通脹的假設，這構成了他支持加息的核心邏輯。目前，掉期市場預計日央行在 10 月加息的可能性約為 60%。

海外公司

“Mag 7” 過時了？華爾街想要 AI！“Mag 7” 內部分化明顯，蘋果、特斯拉前景不明，而英偉達、微軟等仍被看好。隨着 AI 投資主題擴展，甲骨文、博通、Palantir 等新興 AI 受益股表現突出，甲骨文漲超 75%，Palantir 漲 135%。華爾街提出 “Big Six”、“Elite 8”、“Magnificent 10” 等新組合概念。

超級智能的下一個入口：谷歌、Meta、英偉達，科技巨頭都在加碼 “世界模型”。AI 巨頭如谷歌 DeepMind、Meta 和英偉達正將研發重點轉向 “世界模型”，以期在通往機器 “超級智能” 的競賽中領先一步。“世界模型” 通過學習視頻和機器人數據來理解物理世界，應用前景廣闊。英偉達高管表示，潛在市場規模可高達 100 萬億美元，覆蓋自動駕駛、機器人和製造業等領域。

ChatGPT 聯手 Etsy 和 Shopify，開啓 AI 購物時代，Etsy 大漲 16%。OpenAI 推出即時結賬功能，用户可直接在 ChatGPT 對話中購買商品。該功能與 Etsy 和 Shopify 合作，面向美國 ChatGPT 用户開放，超過百萬商家將加入平台。基於與 Stripe 合作的代理商務協議，用户可無縫完成單件商品購買，無需跳轉外部網站。Etsy 股價週一收盤大漲近 16%，Shopify 股價上漲超 6%。

Anthropic 推出 Claude Sonnet 4.5，號稱 “全球最佳編碼模型”。Anthropic 稱，依據 SWE-bench Verified（一項衡量 AI 系統軟件編碼能力的測試標準）等行業基準，Claude Sonnet 4.5 堪稱 “全球最佳編碼模型”。這款模型在編碼基準測試中展現出頂尖性能，不僅能構建 “可投入生產使用” 的應用程序，而非僅停留在原型階段。

今日要聞前瞻

中國 9 月官方製造業、非製造業、綜合 PMI。中國 9 月 RatingDog 製造業、服務業、綜合 PMI。

美國 8 月 JOLTS 職位空缺。

美國 7 月 20 座大城市房價指數。

英國二季度 GDP。

德國、法國 9 月 CPI。

美聯儲副主席傑斐遜發表講話。

澳大利亞公佈利率決議。

美國聯邦政府運轉資金耗盡，參議院復會審議臨時支出議案。