After a record surge, the value of U.S. gold reserves reaches $1 trillion

隨着金價飆升並刷新歷史新高，美國財政部持有的黃金儲備市場價值已首次突破 1 萬億美元大關。

週一，金價一度突破每盎司 3824.5 美元，今年累計漲幅高達 45%，推動了美國這筆全球最大黃金儲備的價值攀升。漲勢背後，是投資者在貿易戰、地緣政治緊張局勢以及對美國潛在政府融資危機的日益擔憂中尋求安全庇護。此外，黃金交易所交易基金（ETF）的持續資金流入和美聯儲重啓降息週期也為金價上漲提供了強勁動力。

不過，美國政府資產負債表上的黃金官方價值仍固定在 110 億美元出頭，這一估值基於國會 1973 年設定的每盎司 42.22 美元價格。兩者之間的巨大差距意味着美國黃金儲備的市場價值是賬面價值的90 多倍。

若按當前市價重估黃金儲備，將為美國財政部釋放約 9900 億美元資金。今年早些時候，美國財政部長貝森特的一句即興評論曾引發市場猜測，認為美國政府可能將其黃金儲備按市值計價，從而釋放數千億美元的意外之財。但貝森特隨後否認了這一説法，稱該想法未被納入嚴肅考慮。

避險需求與寬鬆政策共振，金價屢創新高

今年金價接連突破紀錄，其核心驅動力在於投資者強烈的避險需求。面對持續的貿易摩擦、不斷加劇的地緣政治風險以及對美國政府可能面臨融資危機的擔憂，市場參與者紛紛湧入黃金這一傳統避險資產。隨着美聯儲恢復降息，更低的利率環境降低了持有無息資產黃金的機會成本，進一步增強了其吸引力。

除了宏觀因素，機構和官方的買盤也為金價提供了堅實支撐。德意志銀行的數據顯示，自今年 2 月恢復同比增長以來，黃金 ETF 的需求強勁反彈，成為本世紀以來表現最強勁的年份之一。

官方採購也顯示出 “價格不敏感” 的特徵。各國央行的購金步伐已經上移，表明其購買決策受價格波動的影響較小。

從市場倉位來看，投機性多頭頭寸雖有增加，但仍未達到極端水平，暗示市場情緒尚未進入 “恐慌性買入” 階段。此外，黃金的波動率相對便宜，這使得通過期權策略來表達看漲觀點，比直接追高現貨更具吸引力。

分析指出，金價走勢與 2025 年初的突破行情有諸多相似之處，當時金價在看漲情緒平息前上漲了約 25%，暗示當前漲勢或仍有空間。技術分析顯示，連接前期高點的趨勢線指向 4000 美元附近，使其成為市場關注的一個潛在目標位。

賬面與現實鴻溝：萬億美元儲備的 “重估” 猜想

美國黃金儲備的市場價值與官方賬面價值之間存在着近 9900 億美元的驚人差距，這引發了關於 “重估” 可能性的討論。與大多數國家由央行持有黃金不同，美國的黃金由財政部直接持有。美聯儲則持有與財政部黃金儲備法定價值相等的黃金證書，並以此為政府提供美元信貸。

這意味着，如果將黃金儲備按當前市價重估，理論上可為美國財政部注入約 9900 億美元的資金。在政府面臨債務上限約束的背景下，這筆資金無疑頗具誘惑力。然而，此舉將對金融體系產生深遠影響，包括大幅提升市場流動性，並可能延長美聯儲縮減資產負債表的進程。

今年早些時候，美國財政部長貝森特的一句即興評論曾引發市場猜測，認為美國政府可能將其黃金儲備按市值計價，從而釋放數千億美元的意外之財。但貝森特隨後否認了這一説法，稱該想法未被納入嚴肅考慮。

美銀分析師 Mark Cabana 指出，黃金重估在技術上可行，但存在法律問題，可能被市場視為財政和貨幣政策的雙重寬鬆。儘管貝森特此前對此建議持否定態度，但萬億美元的潛在收益使這一操作的可能性不斷上升。

Cabana 分析稱，黃金重估可能導致財政部一般賬户資金以刺激宏觀經濟活動的方式支出，存在推高通脹風險，並向銀行體系注入過剩現金。這種操作本質上將同時寬鬆財政和貨幣政策。美國黃金數十年未重新估值，主要是為了防範財政部和美聯儲資產負債表波動，以及對財政與貨幣政策獨立性的擔憂。

儘管如此，美國並非沒有先例可循。德國、意大利和南非等國近幾十年來都曾做出過重估其黃金儲備的決定。

諾克斯堡的黃金：2.6 億盎司儲備的存放與傳言

根據美國財政部的數據，美國黃金儲備總計約 2.615 億盎司。這批鉅額儲備的存放地點一直是外界關注的焦點。其中略多於一半的黃金儲藏在肯塔基州諾克斯堡美軍基地旁的金庫深處。這部分黃金是在 20 世紀 30 年代從紐約和費城轉移至此，部分原因是為了使其不易受到來自大西洋的外國軍事攻擊。

其餘黃金則分散存放在西點、丹佛的保管庫，以及位於曼哈頓下城美聯儲大樓地下 80 英尺（24 米）的金庫中。今年 2 月，有關諾克斯堡黃金是否真實存在的陰謀論一度流傳，總統特朗普和馬斯克的言論也助長了這一傳言。特朗普當時表示：

“我們將去諾克斯堡——傳説中的諾克斯堡——確保黃金在那裏。如果黃金不在那，我們會非常失望。”