IBM is the "true quantum leader," but the market is overreacting to HSBC news

一則關於量子計算商業化應用的新聞，讓科技巨頭 IBM 的股價坐上了 “火箭”。

在滙豐銀行宣佈成功使用 IBM 的量子處理器優化債券交易後，IBM 的市值在 9 月 25 日當天增加了近 130 億美元，股價當天漲超 5%。

然而，據追風交易台消息，摩根士丹利分析師 Erik W Woodring 團隊發佈的報告認為，這一市場反應雖然凸顯了 IBM 在量子領域的領導地位，但也可能過度消化了這項仍處於早期階段的技術的未來潛力。

該行通過模型反向推算指出，市場當天的狂熱反應，相當於預期 IBM 在 2029 年能售出約 265 套單價 1330 萬美元的量子系統。這是一個基於多重假設的高度樂觀情景，存在巨大不確定性。

量子計算 “首秀”：滙豐應用成果顯著

報告首先引述了滙豐銀行的新聞稿。據該新聞稿，滙豐銀行利用 IBM 的 Heron 量子處理器，在預測歐洲公司債券市場的客户詢價中標概率方面，與傳統計算資源相比，實現了高達 34% 的性能提升。

滙豐銀行指出，這一結果展示了量子計算機在解決金融服務業動態問題時可能提供的價值。報告認為，這類早期的商業應用對於證明量子計算的價值主張 “極其重要”。

IBM：無可爭議的量子霸主

報告明確表示，IBM 是量子市場的 “明確領導者”。研究表明，IBM 擁有當今最大、最廣泛的先進量子計算機生態系統。

• 系統數量： 自 2017 年以來，IBM 已在全球安裝了超過 75 套量子系統，這一數字比全球所有其他量子供應商的總和還要多。
• 系統規模： 其中包括 13 台具有 100 個以上量子比特的 “效用規模”（utility-scale）量子計算機。
• 商業簽約： 自項目啓動以來，IBM 已累計獲得價值約 10 億美元的量子業務簽約額，遙遙領先於同行。

市場狂熱：一日暴漲 130 億背後的 “估值泡沫”

報告對市場的狂熱反應進行了冷靜的量化分析。IBM 當天增加的近 130 億美元市值，背後究竟反映了怎樣的預期？

摩根士丹利通過 “反向工程” 估算，要支撐這一市值增長，市場可能隱含了以下預期：假設在 2029 年（IBM 預計交付容錯量子計算機的年份），IBM 能夠售出約 265 套量子系統。

這一數字是基於每套系統約 1330 萬美元的售價、10% 的淨利潤率、50 倍的市盈率以及 8% 的折現率等多重假設推導出來的。

報告強調，雖然分析中存在多個未知數，但這在方向上揭示了市場對該新聞的解讀——即已經為遙遠且不確定的未來進行了定價。

現實與潛力：商業化之路道阻且長

報告最後為投資者點明瞭量子計算的現狀：“潛力巨大，但同時不確定性也巨大。”

儘管 IBM 計劃在2029 年前提供第一台容錯量子計算機，這將是商業化的重大轉折點，但目前量子計算的商業應用仍處於早期發展階段。滙豐的案例只是一個 “相對狹窄的應用” 範例，距離廣泛的商業化落地仍需數年時間。

因此，摩根士丹利總結道，雖然 IBM 和整個量子產業到 2029 年可能取得巨大成功，但“很難讓人相信量子計算在今天就應該成為股價的實質性驅動因素”。對於投資者而言，這意味着需要將眼前的炒作與遙遠的商業現實區分開來。

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