CICC: Maintains Li Auto-W outperform rating with a target price of HKD 108

智通財經 APP 獲悉，中金髮布研報稱，維持理想汽車-W(02015) 跑贏行業評級。港美股分別對應 36/26x 25E 和 17/14x 26E P/E，維持 2025/26 年盈利預測，維持港美股目標價 108 港幣/28 美元，分別對應 38/28x 25E 和 18/15x 26E P/E，存在 8%/8% 上行空間。9 月 26 日，公司召開理想 i6 發佈會，並實現發佈即交付。

中金主要觀點如下：

理想 i6 正式上市，重回大單品策略

i6 重回大單品策略，僅推出一款車型定價 24.98 萬元，實現與增程 L6 起售同價。i6 首銷權益紮實，包括一萬元現金優惠及標配空懸，實際定價進一步下探。i6 定位為五座中大型 SUV，搭載 5C 磷酸鐵鋰電池，續航最高可達 720km，並支持 500kW 超充，結合 3300+ 座超充站佈局，該行預計其有望有效緩解用户里程焦慮。智能化方面，i6 標配激光雷達與 Thor 芯片，配合 AD Max 和 VLA 架構，強化高階智能駕駛體驗。車內則突出 “皇后座” 與 “小客廳” 等家庭屬性，增強對家庭用户的吸引力。該行認為 i6 有望成為公司銷量增長的重要驅動力。

自研芯片加速推進，智能化優勢逐步顯現

智能化方面，公司近期取得諸多積極進展，1) 自研的智能駕駛芯片已正式完成樣片回片，進入量產前的關鍵階段。目前，M100 芯片已經小批量進行樣車道路測試，目標實現更高的性能與能效平衡。2) 公司智能駕駛基座模型採用端到端 +VLA 架構，堅持自研並不斷提升在智能駕駛領域的計算能力和用户體驗。展望未來，該行看好公司前瞻性 AI 佈局，及其在泛 AI 領域的能力表現。

持續拓展渠道建設，26 年領先優勢清晰

公司近期在渠道端積極調整，包括優化一二三線城市門店組合，遷移低效門店，平衡商場店 (高獲客) 與中心店 (高轉化) 的比例，也規劃通過 “繁星店” 的輕量化模式來拓展四五線城市，縮短開店週期，降低投資。此外，針對如何延長產品週期的問題，公司管理層於 2Q25 業績會中表示將持續優化產品 SKU 和配置策略，提升迭代頻率，確保出牌頻率更快，公司對 2026 年整車產品力和人工智能體系化能力上超過 2022 年理想 L9 時代在行業的領先程度充滿信心。

風險提示：純電車型不及預期;智能駕駛不及預期;市場競爭加劇。