The Buffett Indicator soars to 218%, a historical high. Is the US stock market really overheating this time?

智通財經 APP 獲悉，最新數據顯示，被譽為股市 “巴菲特指標” 的估值比率已飆升至 218%，刷新了歷史最高紀錄。當前這一比率已遠超互聯網泡沫時期和新冠疫情期間牛市創下的 190% 左右峯值，這標誌着市場正步入前所未有的估值區間。

據瞭解，該指標通過對比威爾遜 5000 指數 (追蹤美國所有上市公司市值的指數) 與美國國民生產總值 (GNP) 的比值來衡量市場估值水平。

這一指標之所以備受關注，源於沃倫·巴菲特在 2001 年《財富》雜誌專欄中的評價：“這可能是衡量任意時點估值水平的最佳單一指標。”

彼時，在互聯網熱潮的巔峯時期，該指標曾接近 150%。他當時就向投資者發出警告：“若這一百分比回落至 70% 或 80% 區間，買入股票大概率會為你帶來豐厚回報;但若是比值接近 200%——就像 1999 年及 2000 年部分時段那樣——你無異於在 ‘玩火’。”

如今，指標攀升至 218%，不僅火警警報已鳴響，更是達到了震耳欲聾的程度。

科技巨頭引領漲勢

此次 “巴菲特指標” 的飆升，主要由大型科技股推動。這些科技巨頭在人工智能 (AI) 項目上投入了數百億美元，其市值也因此創下歷史新高，獲得市場高度認可。目前，股市總市值的增長速度遠超美國經濟本身的增速，而這種 “市值與經濟增速脱節” 的現象，恰恰是 “巴菲特指標” 旨在揭示的核心問題。

其他估值工具也傳遞出類似的 “估值過高” 信號。據投資研究公司 Bespoke Investment Group 數據顯示，標普 500 指數的市銷率 (股價與銷售額比率) 已達到 3.33。作為參考，互聯網泡沫頂峯時期該比率最高僅為 2.27，新冠疫情後的市場繁榮期也只將其推至 3.21，隨後便出現回落。

這意味着當前標普 500 指數的市銷率已創下歷史最高紀錄。包括 Paul Tudor Jones 在內的知名投資者，過去也常以 “巴菲特指標” 作為判斷市場是否過熱的信號，而當前 218% 的數值，顯然已遠超過去 20 年的任何水平。

爭議：指標是否已 “過時”?

不過，也有觀點認為，這一指標的參考價值已不如往昔。過去 20 年間，美國經濟結構已發生顯著轉型：對工廠生產和重資產的依賴度下降，對科技、軟件及數據網絡的依賴度大幅提升。

傳統的國內生產總值 (GDP) 和國民生產總值 (GNP) 統計數據，或許無法充分反映這一經濟結構轉型。因此，部分觀點認為，在一個日益以 “知識產權” 為核心驅動力的經濟體中，股市估值水平偏高具備一定合理性。

儘管存在這樣的爭議，當前 “巴菲特指標” 的極端高位仍不容忽視——尤其值得注意的是，巴菲特本人已多年未就該指標發表評論，但其行動卻頗具信號意義：他執掌的伯克希爾・哈撒韋 (BRK.A.US) 正囤積大量現金。

該公司財報顯示，2024 年第二季度現金儲備已高達 3441 億美元，且已連續 11 個季度成為股票市場的 “淨賣方”。目前，巴菲特正準備將公司領導權移交格雷格・阿貝爾，而在這一權力交接的關鍵節點，伯克希爾仍保持着堡壘般穩固的資產負債表。

無論 “巴菲特指標” 是否已然過時，當前 218% 的數值都難以讓人忽視：從股市估值與經濟總量的比值來看，如今的美國市場已處於歷史最高水平。