Milan calls for a rapid and significant interest rate cut! Morgan Stanley pours cold water: the argument lacks persuasiveness and is unlikely to gain internal support from the Federal Reserve

智通財經 APP 獲悉，美聯儲新任理事米蘭 (Stephen Miran) 週一表示目前利率水平過高，並呼籲未來數月應大幅、快速降息，以避免勞動力市場出現不必要的裁員潮。

這是米蘭進入美聯儲理事會以來首次就政策立場公開發表講話。米蘭指出，中性利率 (即既不刺激也不抑制經濟的利率水平) 正顯著下降。過去這一利率可能被系統性高估，而近期關税、移民限制以及國內税收政策的變化，又進一步壓低了中性利率。因此，為避免對經濟造成損害，利率需要大幅下調。

他在紐約經濟俱樂部的講稿稱：“簡而言之，貨幣政策已深入限制性區間。將短期利率維持在比中性水平高約兩個百分點的位置，可能導致不必要的裁員和更高的失業率。”

作為由美國總統特朗普任命的新任理事，米蘭主張立即採取更大幅度降息，這一立場與特朗普的要求一致，但在美聯儲決策層中屬少數派。據悉，米蘭的中性利率估計值約為 2.5%，明顯低於美聯儲官員 3% 的中位預測。

值得一提的是，米蘭在週四再次表示，如果美聯儲未能迅速下調利率，可能會對經濟造成損害。米蘭強調，官員們可以迅速實施一系列較大幅度的降息，以儘快回到中性水平，而不是在全年中緩慢推進。他補充道：“我的觀點是，我們可以通過一連串的 50 個基點降息，在極短時間內完成政策再平衡，然後在達到中性水平後再更為謹慎地行事。”

摩根大通在審視米蘭的論點後認為，其中一些 “值得懷疑，另一些不完整，而幾乎沒有一個具有説服力”。摩根大通首席美國經濟學家 Michael Feroli 週四表示：“除非聯邦公開市場委員會 (FOMC) 的組成發生激進變化，否則我們認為米蘭的主張不會贏得支持。”

Michael Feroli 表示：“我們仔細研究了米蘭的論點，發現它們確實令人難以置信。然而，我們並不認為這些論點有説服力。我們也強烈懷疑它們是否會説服 FOMC 的其他成員。因此，我們維持此前的預測，即利率將以 25 個基點為單位逐步下調，直到明年年初降至 3.25%-3.5%。”

Michael Feroli 表示：“米蘭的講話展現了貨幣政策辯論中鴿派立場的一面。他論點的核心部分是對實際中性利率更低估值的重要性。” 他認為，米蘭的推理 “帶有選擇性和目的性”，而這 “幾乎不可能説服一個會對每個論點都進行細緻剖析的委員會”。

米蘭在週一的演講中還對租金通脹給出樂觀判斷，認為租金通脹下降需要時間才能反映在官方通脹數據中。對此，Michael Feroli 指出：“米蘭幾乎所有的通脹討論都集中在租金通脹上。至於其他組成部分，他假設它們將 ‘繼續維持當前走勢’。正如米爾頓·弗裏德曼多年前所警告的，僅觀察剔除某些價格的通脹風險，會將相對價格變動與整體物價水平變動混為一談。”

Michael Feroli 表示：“這只是對米蘭論點批評的冰山一角。逐一拆解他所 ‘拋出的所有觀點’ 將耗費大量時間。但關鍵在於，美聯儲的理事、地區聯儲主席及其團隊擁有足夠的時間和專業知識去拆解這些論點。” 他補充稱：“雖然米蘭未來將有更多機會嘗試説服委員會認同其論點的合理性，但我們懷疑其他成員會覺得這些論點有説服力，尤其是當這些論點忽視了通脹上行風險時。”