September Tokyo CPI unexpectedly remained flat, supporting the cautious stance of the Bank of Japan

智通財經 APP 獲悉，受臨時補貼政策影響，東京消費者通脹率意外維持穩定。這一數據既支撐了日本央行 (BOJ) 在加息問題上的謹慎態度，也未使其偏離加息的整體上行路徑。日本總務省週五發佈的數據顯示，9 月東京核心消費者物價指數 (剔除生鮮食品) 同比上漲 2.5%，低於彭博調查中經濟學家給出預期中值 2.8%。

這一核心通脹指標的意外持平，再次提醒市場：政府為緩解生活成本上漲而推出的補貼政策會對數據產生顯著擾動，導致通脹走勢波動。也正因此，單一數據大概率不會改變日本央行的加息軌跡。

第一生命經濟研究所高級主任經濟學家 Yoshiki Shinke 表示：“今日數據除特殊一次性因素外，未出現明顯變化，因此我認為這不會阻礙日本央行考量加息。該數據既不會推動央行加速行動，也不會讓其猶豫——畢竟影響因素非常明確。”

能源價格對通脹指數形成部分支撐，這一定程度上源於同比數據受去年公用事業補貼政策的放大效應。2024 年 9 月，公用事業補貼曾拉低整體通脹 0.5 個百分點，而今年同期補貼的拖累幅度收窄至 0.3 個百分點。受此影響，能源價格出現三個月來首次同比上漲。

另一方面，東京市政府本月起擴大免費保育服務覆蓋兒童範圍的政策，對通脹指數形成了 0.3 個百分點的拖累;同時，水費下調也進一步抑制了通脹漲幅。

Shinke 指出：“免費保育服務範圍擴大，是此次 CPI 遠低於市場共識的核心原因。去年公用事業補貼帶來的基數效應支撐，與保育費下降的拖累相互抵消。除此之外，數據未出現其他意外。”

剔除能源與生鮮食品的 “超核心” 通脹指標 (反映潛在物價壓力) 同比上漲 2.5%，同樣低於經濟學家 2.9% 的預期;整體通脹率也錄得 2.5%。由於東京 CPI 通常被視為日本全國通脹走勢的先行指標，因此備受經濟學家關注。

彭博經濟研究的 Taro Kimura 表示：“9 月東京 CPI 的温和表現不會讓日本央行偏離既定路線。此次數據意外走弱主要反映的是東京本地政策影響，而非通脹動能消退。從本質上看，物價壓力仍具黏性——薪資上漲正持續推高勞動密集型服務業價格。”

食品價格仍是消費者關注的焦點。9 月加工食品價格同比上漲 6.9%，雖較 8 月的 7.4% 有所放緩，且對 CPI 形成一定拖累，但食品通脹壓力預計將持續。據 Teikoku Databank 報告顯示，10 月日本主要食品飲料企業計劃對超 3000 種產品提價，為 4 月以來最大規模提價潮。

作為今年推高生活成本的關鍵品類，大米價格 9 月同比上漲 46.8%，雖較 8 月 67.9% 的漲幅顯著收窄 (為連續第五個月放緩)，但未來數月漲幅能否進一步回落至令消費者滿意的水平，目前仍不明確。

日本首相石破茂 (Shigeru Ishiba) 本月早些時候宣佈辭職。自約一年前上任以來，石破茂在多次選舉中遭遇挫敗，失去黨內支持，而民眾對生活成本高漲的不滿是選舉失利的關鍵因素。

目前有五名候選人角逐執政黨自民黨 (Liberal Democratic Party) 總裁職位，所有人均承諾將通過不同方式採取反制措施，緩解家庭面臨的成本壓力。自民黨總裁選舉定於 10 月 4 日舉行。

在上週五的貨幣政策會議上，日本央行理事 Naoki Tamura 與 Hajime Takata 對維持 0.5% 政策利率的決議投下反對票。這一分歧推動市場調整了對政策前景的預期：目前交易員認為 10 月 30 日會議加息的概率約為 50%，較本月初的概率翻倍。

日本央行前理事 Makoto Sakurai 表示，當前黏性通脹環境使央行隨時具備加息條件，核心問題在於當局希望在多大程度上等待並評估美國關税政策影響的數據反饋。

此外，東京房地產市場也呈現價格飆升態勢。Tokyo Kantei 的報告顯示，8 月東京 23 區核心區域的家庭型二手公寓均價同比上漲 38%，達到 1.07 億日元 (約合 71.97 萬美元)。