Nvidia's Growth Story Is No Longer Bulletproof, Ed Yardeni Warns

華爾街最響亮的多頭之一剛剛對 Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA) 按下了剎車，這引發了對其增長放緩和令人困惑的十億美元投資的質疑，即便這家人工智能巨頭的市值已突破 4.4 萬億美元。

在週四分享的一份報告中，Ed Yardeni 表示，Nvidia 的故事變得複雜。他指出了一些懸在這家芯片製造商未來增長戰略上的紅旗。

他最主要的擔憂是什麼？數據中心收入擴張的速度放緩，以及公司在預計將成為未來 Nvidia 芯片買家的公司上的激進投資，甚至讓人 raised eyebrows。

Nvidia 是否在購買自己的增長？

"Nvidia 通過向可能成長為 Nvidia 芯片大買家的公司投資鉅額資金來為未來需求鋪路，" Yardeni 説。"這些投資會結出預期的果實嗎？"

他並不是唯一在思考這個問題的人。這家科技巨頭最近的舉動更像是對沖基金而非芯片製造商，這引發了關於其增長是否仍然是有機的——還是越來越被製造出來的質疑。

迄今為止，最大膽的交易是 Nvidia 承諾向 OpenAI 投資高達 1000 億美元。這筆資金將分為 10 億美元的增量，第一階段計劃在 2026 年底啓動。第一輪的估值為 5000 億美元；後續的資金將取決於未來的估值。

Nvidia 已經是投資者，曾在 2024 年以 1 億美元的股份參與了 66 億美元的融資輪。但這項最新承諾大幅提高了賭注——和預期。

這形成了多米諾效應：OpenAI 最近同意在 2027 年開始花費 3000 億美元用於 Oracle Corp. (NYSE: ORCL) 的計算基礎設施，打消了質疑這家人工智能公司是否能承擔得起的懷疑。隨着 Nvidia 芯片為 Oracle 數據中心提供動力，整個安排感覺像是一個封閉的循環。

增加了政治因素，OpenAI 還承諾向總統 Donald Trump 的星際計劃投資 1000 億美元，這是一個在美國及其他地區建設數據中心的雄心勃勃的計劃。

總預計成本？1 萬億美元。Nvidia 的設備幾乎肯定會嵌入這些設施中。

根據 Yardeni 的説法，Nvidia 的股票開始與 1990 年代末 Cisco 的迅猛崛起相提並論——這一漲勢最終以 2000 年的慘烈崩盤告終。

Nvidia 投資 Intel、CoreWeave 和英國初創公司

另一個不尋常的舉動發生在 9 月 18 日，當時 Nvidia 以每股 23.28 美元的價格在 Intel Corp. (NASDAQ: INTC) 中獲得了 50 億美元的股份，計劃共同開發數據中心和 PC 產品。Intel 的股票飆升，但一些分析師對這一舉動感到困惑——尤其是考慮到 Nvidia 在人工智能芯片方面的優勢。

同一天，Nvidia 宣佈將向英國的人工智能初創生態系統注入 20 億英鎊（約合 27 億美元），並單獨投資 5 億美元於 Nscale，這是一家利用其芯片的數據中心公司。

還有 CoreWeave Inc. (NASDAQ: CRWV)，一家專注於人工智能的雲服務提供商。

Nvidia 首先在 2023 年投資了 1 億美元，隨後在 2025 年 3 月 CoreWeave 的艱難 IPO 期間進行了 2.5 億美元的股票購買。這還不是全部——Nvidia 還承諾在 2032 年前購買 CoreWeave 的任何未使用服務器容量，這筆交易的價值為 63 億美元。

Nvidia 能承擔這一切嗎？

表面上看，可以。Nvidia 在其財年的第二季度結束時擁有 568 億美元的現金和可流動證券，僅有 85 億美元的長期債務。該公司在該季度產生了 428 億美元的運營現金流，並用於回購股票 97 億美元。

儘管支出如此之多，Nvidia 的股票並沒有顯示出壓力的跡象。

該股在週一創下 52 周新高，今年迄今上漲 32.9%。分析師預計未來 12 個月收入增長 39.5%，同時盈利增長 44.3%。以 31.1 的前瞻市盈率來看，其估值仍然顯得合理。

但如果資金停止呢？

Yardeni 的擔憂很明顯：如果這些初創公司——特別是 OpenAI 和 CoreWeave——停止獲得外部資金或遇到運營障礙，Nvidia 的需求管道可能會迅速枯竭。

"只要像 OpenAI 和 CoreWeave 這樣的公司能夠繼續從 Nvidia 和其他公司籌集數十億美元來建設數據中心，Nvidia 的芯片應該會保持需求，"他説。

"但一旦這停止，注意了。"

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