Morgan Stanley: Apple's business diversification, strong demand for iPhone 17 series, service business growth slows down

智通財經 APP 獲悉，摩根士丹利的月度數據追蹤報告顯示，蘋果 (AAPL.US) 核心業務呈現顯著分化趨勢：iPhone 17 系列展現強勁需求，而服務業務增長放緩。

iPhone 17 需求超預期，供應改善難抑交付週期延長

iPhone 17 系列自開啓預購以來展現出強勁的需求勢頭。截至 9 月 23 日，即正式預購啓動後第 11 天，全球市場 iPhone 17 的平均交付週期同比有所延長。在美國市場和國際市場，其交付週期均較去年同期延長了 2 天。

具體到機型，除 iPhone Air 的交付週期短於去年的 iPhone 16 Plus 外，其餘三款新機的交付週期均比前代產品更長。這一趨勢在基礎版 iPhone 17 上尤為明顯，在所追蹤的國家中，其交付週期平均延長了 11 天，其中中國市場更是顯著延長了 19.5 天。考慮到中國市場在第二季度曾進行促銷並提供補貼，這一表現實際上優於市場之前的擔憂。

交付週期延長是衡量初始需求的關鍵指標。在供應情況相比去年有所改善的背景下，交付週期仍然同比延長，這發出了一個關於 iPhone 需求的積極早期信號。此外，供應鏈有消息稱 iPhone 17 基礎版的生產量將顯著提升 30% 至 40%。這些因素共同作用，可能對目前供應鏈團隊預測的 2025 年下半年 8600 萬部 iPhone 17 系列總產量構成上行壓力。

這一強勁的早期需求態勢，也可能預示着 2026 財年 iPhone 出貨量存在上調潛力。目前市場共識和分析師預期均相對保守，預計出貨量在 2.35 億至 2.36 億部，與上一財年基本持平。然而，若 iPhone 17 的需求持續如此強勁，雖然可能對平均售價帶來輕微阻力，但更反映了產品在市場中的強大吸引力。

App Store 收入增長分化，遊戲類別拖累整體增速

在服務業務方面，App Store 的表現同樣亮眼，為本財季帶來了驚喜。截至 9 月 21 日，本季度至今 App Store 的淨收入同比增長達到 10.3%，這一增速比市場預期高出 140 個基點。如果本季度在 9 月 21 日結束，該增長將推動服務收入增長預測上調 40 個基點至 13.3%。

分地區看，美國（+7.9%）、日本（-4.3%）和中國（-0.6%）增速均較 8 月放緩，而其他地區保持 16.8% 的強勁增長。遊戲類別淨收入同比下降 2.2%，非遊戲類別則增長 16.4%，主要受生產力、照片與視頻及娛樂應用驅動。

作為一個關鍵的貨幣化能力指標，美國市場每下載淨收入的同比增長率在 9 月至今為 3%，雖然較 7 月放緩，但其放緩幅度與全球 App Store 在該指標上的變化基本一致。

自相關訴訟裁決生效已逾四個月，目前尚無確鑿證據表明蘋果公司對美國 App Store 的貨幣化能力受到了重大影響，這在一定程度上緩解了市場對 “外部鏈接” 政策衝擊的擔憂。

綜合數據顯示，蘋果硬件需求韌性強勁，尤其 iPhone 17 系列有望推動出貨量超預期；服務業務增長雖放緩，但結構向高價值非遊戲類別傾斜。