"924" Anniversary: David Tepper, who shouted "Buy all Chinese assets," was right

“9.24” 行情一週年，中國資產怎麼樣了？

去年 9 月 24 日，中國人民銀行、金融監管總局、證監會聯合出台一攬子金融政策，旨在穩定市場和提振經濟，引發資本市場強烈反響。當時，億萬富翁對沖基金創始人 David Tepper 曾高呼“買入一切中國資產”。一年後的今天，他的判斷被證明是對的，中國資產在此期間經歷了一輪全球矚目的強勁牛市。

過去一年，中國股市的表現遠超全球主要市場。A 股總市值首次突破 100 萬億元，增幅達 45%。上證綜指從 2700 點水平飆升至 3900 點，而以科技股為主的科創 50 指數和創業板指數更是分別錄得了 115% 和 110% 的驚人漲幅，同期標普 500 指數和納斯達克指數的回報率則分別為 16% 和 24%。

根據高盛交易員 Fred Yin 的觀察，中國股市的勢頭十分強勁，反彈可能才剛剛開始，A 股形成 “慢牛” 的基礎比以往任何時候都更加堅實。

“9.24” 一週年成績單：百萬億市值與普漲格局

回顧 “924” 以來的一年，中國 A 股市場的表現堪稱驚人。截至 2025 年 9 月 24 日，A 股總市值從約 70 萬億元人民幣增長至超過 100 萬億元，增幅高達 45%。

在此期間，超過 3000 只 A 股股票漲幅逾 50%，近 1500 只股票價格翻倍。

從板塊來看，科技股無疑是本輪上漲的領頭羊。電信、電子和計算機等行業的股票錄得了最高的板塊漲幅。這一強勁勢頭不僅體現在少數龍頭股上，而是呈現出廣泛的普漲格局，顯示出市場整體信心的恢復與增強。

在互聯網領域，昨日，受利好消息刺激，阿里巴巴港股單日上漲近 10%，月內漲幅達到驚人的 50%，股價飆至至 4 年高位。

近日市場監管總局發佈外賣平台監管草案，這一 “反內卷” 舉措被市場解讀為利好，美團、京東分別上漲 1.2% 和 3.3%。騰訊上漲 2%，其遊戲《三角洲行動》登頂蘋果應用商店下載榜而受到投資者追捧。

高盛編制的中國半導體一攬子股票指數也上漲了 4.6%，這得益於美光科技積極的第四季度業績展望以及華為發佈的積極的三年願景。此外，太陽能、固態電池等板塊也表現出色。

資金配置空間充裕，慢牛行情或剛開始

展望未來，此輪漲勢或許才剛剛開始。

高盛認為，當前 A 股構建 “慢牛” 市場的條件甚至比以往任何時候都更為成熟。自 8 月初以來，A 股的交易活躍度一直處於高位，並創下有記錄以來持續時間最長的紀錄。

從資金面來看，市場仍有巨大潛力。首先，散户情緒尚未過度高漲。中國家庭資產中，股票配置比例僅為 11%，遠低於房產的 55% 和現金/存款的 27%，這表明仍有大量 “場外資金” 可供入市。

自 2020 年以來，居民存款增加了約 80 萬億元，其中約 55 萬億元的超額儲蓄大部分即將到期，面臨再配置需求。

其次，機構資金的入場空間廣闊。數據顯示，高達 31 萬億元的理財產品和 15 萬億元的貨幣市場基金可能隨着實際利率下降而流入股市。此外，在房地產市場走弱的背景下，每年超過 14 萬億元的 “新錢” 也在尋找新的投資渠道。

目前，無論是國內還是海外機構，其在 A 股市場的持倉比例都非常低，據高盛估算，未來潛在的機構增量資金可能高達 20-40 萬億元。上週，專注於中國的股票基金錄得 54 億美元的資金流入，為今年 4 月以來最大單週流入。