Did Alphabet Just Say "Checkmate" to OpenAI?

自從 OpenAI 幾年前向公眾推出 ChatGPT 以來，一些華爾街分析師對 Alphabet(GOOGL -1.14%)(GOOG -1.05%) 發出了警報。擔憂很簡單：隨着消費者越來越多地轉向聊天機器人來回答問題，Alphabet 在 Google 搜索中的長期主導地位可能面臨干擾。

由於公司的大部分收入來自與搜索相關的廣告費用，Google 市場份額的任何侵蝕似乎都對 Alphabet 的財務引擎構成了生存威脅。從表面上看，這種看跌敍述是引人注目的。但現實要複雜得多。

Alphabet 的財務韌性、戰略合作伙伴關係和產品演變表明，該公司不僅準備好捍衞自己的領地，而且可能在競爭加劇的情況下變得更強大。

分析 Alphabet 的財務堡壘

在下面的表格中，我總結了過去一年 Alphabet 從 Google 搜索中獲得的廣告收入：

數據來源：Alphabet。同比 = 年比年。

根據上述數據，幾乎沒有證據表明 ChatGPT 或其他大型語言模型（LLMs）對 Google 在互聯網中的主導地位構成了實質性阻力。上述數字表明，廣告商仍然將 Google 視為捕捉在線參與和注意力的最有效渠道之一。

更重要的是，Alphabet 的廣告業務以極高的利潤率運營。這種盈利能力為公司提供了強大的緩衝。我所説的意思是，如果 LLM 最終侵蝕了 Google 的市場份額，Alphabet 仍然處於良好的位置，可以通過將這部分現金流再投資於下一代產品來吸收影響——這是公司今天已經在執行的策略。

近年來，Alphabet 在擴展其雲基礎設施平台方面投入了大量資源，以更好地與 Microsoft Azure 和 Amazon Web Services (AWS) 競爭。Google Cloud Platform (GCP) 的核心是其定製硬件，張量處理單元（TPUs）。這些是專門設計用於處理先進人工智能（AI）工作負載的芯片，例如機器學習和深度學習。

在一個引人注目的發展中，OpenAI 成為 GCP 的主要客户。這裏的諷刺是難以忽視的：即使 ChatGPT 轉移了一些本可能流向 Google 的互聯網流量，Alphabet 仍然在後端受益於為這個 allegedly 威脅其領導地位的公司提供支持。

圖片來源：Getty Images。

將 Google 轉變為 LLM

Alphabet 的防禦姿態遠不止於貨幣化。該公司還在其生態系統中整合了自己的 AI 模型 Gemini。

在 Google 搜索中，用户現在可以切換到 "AI 模式"——有效地將搜索體驗轉變為 LLM 驅動的界面。通過將類似 ChatGPT 的體驗原生嵌入 Google，該公司將自己的生成 AI 能力層疊到熟悉的查詢框中。

這種方法帶來了兩個主要優勢。首先，它保留了根深蒂固的用户習慣——使得切換到其他平台的吸引力降低。其次，它允許 Alphabet 維持強大的廣告經濟——儘管以重新構想的形式。

這些舉措共同強調了雙重定位：捍衞核心搜索業務，同時從那些尋求干擾的公司中獲利。換句話説，Alphabet 並沒有將 LLM 視為二元威脅。相反，該公司創造了一個少有人能匹敵的對沖——無論用户是在 Google 中輸入查詢還是向 ChatGPT 發送提示，Alphabet 都在賺錢。

現在是購買 Alphabet 股票的好時機嗎？

雖然 OpenAI 目前佔據了文化和技術 AI 的大部分聚光燈，但 Alphabet 的回應不僅僅是簡單的防禦隔離。該公司正在積極重塑其敍述——重新定位自己為一個由 AI 驅動的服務交織在一起的企業。

GOOGL 市盈率（前瞻性）數據來源於 YCharts

上述估值擴張表明，投資者現在才剛剛開始認識到 Alphabet 的 AI 故事的廣度。然而，根據前瞻性收益，市場並沒有給予 Alphabet 與 AI 革命的其他受益者相同的溢價。

Alphabet 可能沒有對 OpenAI 宣佈 "將軍"，但顯然已經走出了僵局。由於其股票以較大折扣交易於同行，我認為 Alphabet 股票是一個引人注目的機會，因為公司的 AI 投資繼續結出成果。