Fangzheng Securities: Maintains "Strong Buy" rating on Alibaba-W, focusing on the performance of major promotions and the possibility of exceeding expectations

智通財經 APP 獲悉，方正證券發佈研報稱，阿里巴巴-W(09988) 加碼即時零售和淘寶電商實現良好協同，雲業務快速增長打開第二增長曲線。該行預計公司 2026/2027/2028 財年營收分別為 10586/11690/12699 億元，歸母淨利潤 1116/1451/1737 億元，維持 “強烈推薦” 評級。阿里佈局即時零售推出淘寶閃購，標誌着淘天從傳統電商向全域大消費平台轉型，打破遠場電商與近場即時零售的邊界。近期雙十一臨近，關注大促淘天表現與超預期可能。

變化從幾個維度看：

組織架構上：阿里巴巴將集團業務從原先的 1+6+N 劃分為四大板塊，完成了淘天集團、餓了麼與飛豬的戰略整合，組建阿里巴巴中國電商集團，打造 “購物與生活服務融合” 的大消費平台與 “AI+ 雲” 為核心的科技平台，其中蔣凡任阿里中國和國際電商負責人。

用户權益上：上線淘寶大會員體系打通會員權益。淘寶大會員權益打通了餓了麼、飛豬、菜鳥、盒馬、高德打車、淘票票、優酷等阿里系資源，全面覆蓋吃喝玩樂、衣食住行等生活場景，實現了 88vip 優質客羣規模的增長並以此驅動平台流水增長。截至 25/6，88vip 數量持續同比雙位數增長達 5300 萬 +。

流量入口上：閃購集成外賣、旅行、本地生活等高頻場景，與電商深度綁定帶動淘寶日活，同時也為傳統電商從原先的 “計劃性消費” 補充了 “場景觸發 - 即時下單” 的即時性消費，滿足用户的一站式消費需求。從數據上看，8 月即時零售日均訂單 8000 萬水平，推動淘寶 App 月活增長 20%，帶動廣告和 CMR 提升，以及節省了拉新與流失用户召回的市場費用投入。

AI 有望賦能電商增長&效率：阿里對於 AI 投入在行業中處於領先水平，電商為重要應用與變現場景。近期阿里推出電商領域首個解決複雜經營問題的超級智能體"萬相台 AI 無界"，在人羣、貨品、關鍵詞、創意等經營全場景下，為商家提供一個更聰明、更全能和更可靠的 AI 經營夥伴，助力品牌降本提效&實現增長。

風險提示：宏觀經濟波動，行業競爭加劇，組織架構改革風險，技術發展風險。