New highs again! The bullish logic for gold remains unchanged as gold prices approach the $3,800 mark

智通財經 APP 獲悉，黃金期貨價格週二攀升至近 3800 美元/盎司，再創歷史新高。由於市場預期美聯儲今年將進一步降低利率，因此資金持續湧入黃金市場，形成了強勁的避險資金流。紐交所 9 月交割的黃金期貨收漲 1.1%，報每盎司 3780.60 美元，這是其連續第三日創紀錄。9 月交割的白銀期貨也收漲 0.9%，報每盎司 44.192 美元，這也是連續第三次上漲，且是自 2011 年 5 月 2 日以來的最高水平。

在最新的表態中，美聯儲主席鮑威爾似乎暗示年底前可能會有更多的降息舉措。他表示，當前央行面臨 “嚴峻形勢”，存在通脹超出預期的風險，同時就業增長乏力也引發了對勞動力市場健康狀況的擔憂。

RJO Futures 市場策略師 Bob Haberkorn 在一份報告中表示：“黃金市場認為，與上週的基調相比，他的講話並沒有什麼重大意義，不足以改變黃金的上漲趨勢。”

交易員們仍預計美聯儲將在 10 月和 12 月降低利率，儘管本月早些時候已下調了 25 個基點。目前，根據 CME 美聯儲觀察工具，市場預計美聯儲將在 10 月與 12 月各降息 25 個基點的概率分別為 93% 與 77%。

黃金正處於近幾十年來最強勁的上漲態勢，今年迄今已上漲 40%，此次漲勢是自 1979 年以來最顯著的一次年化漲幅，當時由於對通脹的擔憂，全球投資者紛紛湧入貴金屬市場。

與以往的危機不同，當前的需求似乎是由美國政府的政策不確定性、對美元的擔憂以及地緣政治不穩定等因素所推動的。由於特朗普的關税政策以及他對美聯儲的多次批評，市場波動劇烈。此外，地緣政治衝突也使市場陷入不穩定狀態。從退休人員到對沖基金的各類投資者紛紛湧入市場，而且全球央行也掀起了 “淘金熱”。

在這種背景下，華爾街大行也在最近金價創新高之後進一步唱高金價，並紛紛上調預測。

德意志銀行認為，在黃金價格超過其此前的 2025 年預測目標 3700 美元后，其仍有進一步上漲的空間，該銀行預計明年黃金均價將達到每盎司 4000 美元。

德意志銀行還預計美聯儲的寬鬆週期將會重啓，其經濟學家認為基線預測存在下修風險——該行預計美聯儲在 2025 年進行三次降息之後，2026 年將維持利率不變。分析師稱：“美聯儲的獨立性面臨持續挑戰，而且聯邦公開市場委員會成員構成的變化導致了明年美聯儲反應機制可能受到影響的不確定性。”

德意志銀行的分析師 Michael Hsueh 表示：“由於黃金價格已達到我們對 2026 年的平均預測值——每盎司 3700 美元，我們認為相比修正性回調至其金融公允機制，其進一步上漲的可能性更大。”

Hsueh 認為，外匯和利率環境仍有利於金價進一步上漲，同時持倉指標並未過度膨脹。Hsueh 稱：“儘管黃金相對於公允價值而言已顯得較為昂貴，但我們認為這主要是由於官方需求強勁所致，我們預計這種強勁態勢將持續下去。”

該銀行預計投資需求仍將是一個強有力的支撐因素，並指出：“發達市場 ETF 的規模仍比 2020 年的峯值低 1700 萬盎司，而且針對一年期和兩年期的期貨持倉並未擴大。”

其次，瑞銀將金價預測上調至 2025 年底達到每盎司 3800 美元，2026 年中達到 3900 美元，理由是美國勞動力數據疲軟背景下預計美聯儲將重新降息。高盛重申看漲黃金，其商品團隊繼續看到其 2026 年中 4,000 美元/盎司預測的上行風險。

此外，摩根大通預計現貨金價將在 2026 年第一季度突破 4000 美元/盎司大關。花旗也認為，黃金或可持續強勢至 2026 年第一季，週期性因素 (美國勞動力市場轉弱、關税增加或環球增長不穩憂慮)，以及結構性因素 (擔憂美債可持續性、美元地位，及美聯儲獨立性) 支持金價升勢。