Breakfast | Powell's speech severely impacts US stocks, tech giants decline across the board

市場概述

美聯儲主席鮑威爾稱美股估值相當高，重申面臨通脹上升與就業下滑的雙重挑戰，未明確表態 10 月是否降息。

受鮑威爾講話影響，三大美股指漲勢終結，納指跌近 1%，美股科技股和非必需消費品領跌。科技七巨頭全線下挫，亞馬遜跌超 3%，英偉達跌逾 2.8%。美光財報後小幅上漲。能源板塊逆勢上漲。中概股指數跌 2.22%，百度跌 8%。

美債收益率普跌，長債收益率跌幅更大，10 年期跌超 4 基點。美元兩連跌。加密貨幣低位盤整，比特幣跌 0.7%。

現貨黃金再創新高，一度漲 1.2%、逼近 3800 美元。受北約與俄羅斯緊張局勢影響，原油結束四連跌，美油較日低點曾漲超 3.2%。內盤期貨方面，燃油收漲近 4%。

亞洲時段，創業板探底回升漲 0.2%，半導體板塊尾盤爆發，恆科指跌超 1%，百度跌超 5%，國債、商品齊跌。

要聞

王毅會見美國國會眾議員代表團。

鮑威爾稱利率 “仍有適度限制性”，貨幣政策面臨 “雙向挑戰”，股市被高估。“新美聯儲通訊社”：鮑威爾的利率判斷顯示對降息敞開大門。

美聯儲降息路徑分歧加劇：鮑曼警告已 “落後於形勢” ，古爾斯比呼籲謹慎行事。美聯儲三位高官傳遞重磅信號：支持將通脹目標從 2% 轉向區間制。

美國 9 月 Markit 製造業、服務業 PMI回落，但均擴張，價格緩和。德法拖後腿，歐元區9 月製造業 PMI 初值 49.5，意外落回萎縮區間。印度9 月 PMI 較 8 月高點回落，服務業增速放緩至 6 個月新低。

態度劇變！特朗普稱烏克蘭邊界有望 “恢復原狀”。

OpenAI與甲骨文在美國得州擴建數據中心。OpenAI 擴張星際之門，在美國新增五個數據中心地址。儘管 “觀感上存在爭議”，美銀：英偉達對 OpenAI 的 “1000 億美元投資”會大賺 3-5 倍。

AI 需求給力，美光上季營收勁增 46%，本季指引碾壓預期再創新高。

芯片漲價潮來了，台積電被曝 2nm 價格至少上調 50%，三星、SK 海力士已先行漲價。

DeepSeek-V3.1“終極版” 重磅發佈，最大提升超 36%。阿里一次發佈3 款大模型：全模態 Qwen3-Omni 和圖像編輯大模型 Qwen-Image-Edit-2509 和 Qwen3-TTS。

鴻蒙智行發佈會：尚界 H5 售價 15.98 萬起，小訂突破 16 萬台，全新問界 M7 增程版 27.98 萬起。

市場收報

歐美股市：標普 500 指數跌幅 0.55%，報 6656.92 點。道指跌幅 0.19%，報 46292.78 點。納指跌幅 0.95%，報 22573.473 點。歐洲 STOXX 600 指數收漲 0.28%，報 554.95 點。

A 股：滬指跌 0.18%，報 3812.83 點，深證成指跌 0.29%，報 13119.82 點，創業板指漲 0.21%，報 3114.55 點。

債市：美國 10 年期基準國債收益率下跌 4.05 個基點，報 4.1061%。兩年期美債收益率跌 1.69 個基點，報 3.5860%。

商品：WTI 11 月原油期貨收漲 1.81%，報 63.41 美元/桶。布倫特 11 月原油期貨收漲 1.59%，報 67.63 美元/桶。COMEX 黃金期貨漲 0.58%，報 3796.90 美元/盎司。

要聞詳情

全球重磅

王毅會見美國國會眾議員代表團。據央視新聞，王毅表示，此訪是 2019 年以來首個訪華的美國聯邦眾議員代表團，帶來了美國兩黨的聲音和美國人民對中美關係的期待，堪稱是一次破冰之旅。希望此訪有助於美方準確瞭解中國，客觀認識中方，理性看待分歧，友善接觸互動，積極探索合作，助力中美關係真正實現穩定、健康、可持續發展，最終找到中美兩個大國在這個星球上的正確相處之道，造福兩國，惠及世界。

鮑威爾稱利率 “仍有適度限制性”，警告沒有毫無風險的政策路徑、股市被高估。鮑威爾稱，面臨通脹上行和就業下行的兩面風險，就業風險增加促使上週降息；重申合理預期是關税一次性推升價格，稱要確保關税不會持續影響；未暗示下月會否支持降息。問答環節他説從許多指標看股票估值 “相當高”，三大股指刷新日低，納指跌超 1%。“新美聯儲通訊社”：鮑威爾的利率判斷顯示對降息敞開大門，他間接回應貝森特批評，稱金融危機和新冠後美國經濟仍穩健。

美聯儲降息路徑分歧加劇：鮑曼警告已 “落後於形勢” ，古爾斯比呼籲謹慎行事。鮑曼在接受採訪時表示，勞動力市場正在惡化，她支持年內進行三次各 25 個基點的降息，並曾敦促同僚們從 6 月會議起就開始行動。古爾斯比在另一場採訪中表示，鑑於通脹率高於目標且呈上升趨勢，美聯儲在進一步降息方面應保持謹慎。

美聯儲三位高官傳遞重磅信號：支持將通脹目標從 2% 轉向區間制。本週多位美聯儲官員包括理事米蘭、鮑曼及亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克均支持採用通脹目標範圍替代現行 2% 精確目標。儘管今年 8 月的五年政策框架評估排除了通脹目標調整，但官員內部仍在討論此議題。隨着鮑威爾主席任期明年 5 月屆滿，特朗普將任命新領導人，市場預期美聯儲或將在新領導層下發生結構性變革。

美國 9 月 Markit 製造業、服務業 PMI 回落，但均擴張，價格緩和。美國 9 月 Markit 製造業 PMI 初值創兩個月新低，服務業 PMI 初值和綜合 PMI 初值均創三個月新低，但均位於 50 榮枯線上方。從月度走勢來看，增長已從 7 月份的近期峯值放緩，9 月份企業也縮減了招聘規模。需求趨軟的跡象越來越多，這也削弱了企業的定價能力，這暗示利潤空間受到擠壓，同時有利於通脹趨於緩和。

德法拖後腿，歐元區 9 月製造業 PMI 初值 49.5，意外落回萎縮區間。歐元區 9 月製造業 PMI 初值 49.5，重回榮枯線之下，不及分析師預期和前值 50.7。分國別來看，德國服務業 PMI 躍升至 52.5，創 8 個月新高，而製造業 PMI 則跌至 48.5 的四個月低位。法國製造業和服務業雙雙下滑，綜合 PMI 收縮速度創 5 月來最快。

印度 9 月 PMI 較 8 月高點回落，服務業增速放緩至 6 個月新低。在美國對印度徵收 50% 的關税後，印度經濟温和放緩，服務業增速放緩⾄ 2025 年 3 ⽉以來的最低⽔平。私營企業對未來產出的評估樂觀，整體信⼼⽔平升⾄七個⽉⾼點。商品及服務税（GST）税率下調為樂觀因素之一。

態度劇變！特朗普稱烏克蘭邊界有望 “恢復原狀”。特朗普今年 1 月下旬重返白宮後，一直施壓烏克蘭在俄烏談判中讓步。23 日表態中的立場變化引發各方關注。此間分析人士認為，這與俄美領導人 8 月 15 日阿拉斯加峯會後，俄烏談判陷入停滯有關。

OpenAI 與甲骨文在美國得州擴建數據中心。OpenAI 擴張星際之門（Stargate），在美國新增五個數據中心地址。該公司在 5000 億美元星際之門項目中的第一個數據中心落址美國得州，未來將在新墨西哥州和俄亥俄州開工。

儘管 “觀感上存在爭議”，美銀：英偉達對 OpenAI 的 “1000 億美元投資” 會大賺 3-5 倍。美銀認為，英偉達對 OpenAI 的投資是一次戰略性股權投資，目的是鎖定 OpenAI 為優先合作伙伴，鞏固英偉達在 AI 計算和網絡領域的統治地位。此舉本質上是對公司龐大自由現金流的戰略部署。由於投資其他上市資產缺乏戰略契合度且監管複雜，投資自身生態系統成為除現金返還外的最佳選擇。

• 完美閉環：OpenAI 買雲→甲骨文買卡→英偉達再投資 OpenAI。此合作與甲骨文、博通協議並不衝突，而是分層鎖定：英偉達提供硬件系統，甲骨文負責電力機房，博通提供成本優化方案。OpenAI 通過 “期權拼圖” 策略，同時綁定算力、電力、成本三條約束線，為 2026-2028 年超大規模擴張提供供給保障。
• 英偉達砸千億投 OpenAI，一場真豪賭還是資本表演？雙方都能從 “AI 競賽正在進入更高層級” 的印象中獲益。對 OpenAI 而言，這筆巨資支持了其通用人工智能的宏大敍事；對英偉達而言，此舉加劇了 AI 領域的競爭，促使其他公司尋求類似合作，鞏固其市場主導地位。
• a16z 對話 SemiAnalysis 創始人：英偉達的戰略與未來。SemiAnalysis 創始人 Dylan Patel 稱，英偉達的戰略核心，是 “賭上公司” 的激進決策與卓越執行力。面對雲巨頭，它通過統一價格和控制分配權的策略，在維繫與大客户合作的同時，投資扶持 CoreWeave 等新興雲服務商，構建既競爭又合作的複雜生態，以鞏固其 AI 市場的主導地位。

AI 需求給力，美光上季營收勁增 46%，本季指引碾壓預期再創新高。第四財季美光 EPS 翻倍增長、較分析師預期高 6%，且超過美光大幅上調至少 10% 的指引區間，HBM 營收創新高；第一財季營收指引同比增超 40%，EPS 指引再翻倍增長、較分析師預期高逾 20%。股價盤後一度漲超 4%。美光上調今年 DRAM 和 NAND 的需求增長預期。CEO 稱，美光 HBM 客户擴大至六家；未來幾個月，明年 HBM 產品將訂購一空。

芯片漲價潮來了！台積電被曝 2nm 價格至少上調 50%，三星、SK 海力士已先行漲價。台積電 2nm 製程價格相比 3nm 至少上漲 50%，而末代 3nm CPU 價格已較前代上漲約 20%。與此同時，存儲芯片巨頭三星、SK 海力士等廠商已率先調漲產品售價，推動半導體通脹加速發酵。

特斯拉、Meta 與 Figure，一場 “光子爭奪戰” 正在上演。摩根士丹利表示，視覺數據成為 AI 訓練的新 “金礦”，擁有數據收集能力的公司將在 AI 機器人競賽中佔據優勢地位。目前特斯拉轉向 “純視覺” 訓練方法，Meta 通過智能眼鏡收集日常活動數據，而 Brookfield 與 Figure AI 合作在龐大的房地產組合中部署數據收集。

DeepSeek-V3.1“終極版” 重磅發佈！最大提升超 36%，V4/R2 還遠嗎？DeepSeek 最新模型 DeepSeek-V3.1-Terminus 來了。此前在輸出中隨機摻入「極」字的問題得到顯著緩解，Humanity's Last Exam 成績也較 V3.1 幅度高達 36.48%。Terminus 這個名字是否在暗示 DeepSeek-V4 也快要來了？

阿里一次發佈 3 款大模型：全模態 Qwen3-Omni 和圖像編輯大模型 Qwen-Image-Edit-2509 和 Qwen3-TTS。開源的全模態 Qwen3-Omni-30B-A3B 採用 MoE 架構，可處理文本、圖片、語音、視頻四種數據，在 36 項評測中獲得 22 項第一；升級版圖像編輯模型 Qwen-Image-Edit-2509 新增多圖處理、ControlNet 支持等功能；收費的語音合成模型 Qwen3-TTS-Flash 支持 17 種聲音和 10 種語言，定價每萬字符 0.8 元。

鴻蒙智行發佈會：尚界 H5 售價 15.98 萬起，小訂突破 16 萬台，全新問界 M7 增程版 27.98 萬起。尚界 H5 自 8 月 25 日開啓小訂以來，在不到一個月時間內小訂量突破 16 萬台，其中頂配版佔比超過 75%。價格方面，增程 15.98 萬-17.98 萬，純電 16.58 萬-17.98 萬，這是鴻蒙智行首款低於 20 萬元車型。

國內宏觀

福建艦 “上新”，西太平洋戰略格局將被重塑。玉淵潭天文章稱，福建艦作為中國首艘彈射型航母，具有三大看點：一是電磁彈射系統使艦載機 “滿油滿彈” 起飛，作戰半徑可覆蓋第二島鏈；二是多機型配合顯著提升體系化作戰能力；三是多航母聯合作戰將重塑西太平洋戰略格局，對分裂勢力形成強大震懾。

PPI 對股牛的信號。中信建投認為，有色 PPI 見底預示股票牛市啓動，黑色 PPI 見頂意味着牛市結束。按上述信號推演，本輪有色 PPI 已見底，然黑色 PPI 距離見頂還有較大空間，這也意味着自去年 924 以來一輪股票牛市確定性啓動，且牛市尚未終結，更大行情仍可期待。

國內公司

蔚來的 “自我救贖”：銷售改善後，接下來就是財務了。野村證券認為，蔚來憑藉新款車型銷量強勁，已成功扭轉銷售頹勢；但其財務狀況依舊脆弱。蔚來有望在 2027 年實現全年盈虧平衡，這比市場預期要早，但前提是公司需在成本控制和運營效率上做出更多努力，以應對 “以價換量” 策略帶來的利潤壓力。

海外宏觀

特朗普政府擬大改 H-1B 抽籤機制，高薪高技能優先，業內：面臨法律挑戰。特朗普政府關於 H-1B 的提案並不會完全按照最高工資來分配簽證，每位潛在員工被選中的幾率將基於所分配的工資等級：處於四個工資等級最高檔的員工，年均收入約 162,528 美元，將在抽籤池中獲得四次進入機會；而處於最低檔的員工則僅獲得一次機會。不過業內人士指出，基於工資的簽證分配流程，和之前的 10 萬美元簽證費，都可能面臨法律挑戰。

“美國政府很可能 10 月 1 日關門，且持續很久”？這意味着 10 月 “非農、CPI 等數據延遲”，美聯儲只能 “遵循 9 月計劃”。由於兩黨在支出問題上日益僵持，美國政府關門的風險升高。野村表示，一旦政府關門，原定於 10 月發佈的就業報告、CPI、PPI 以及零售等一系列數據，都將無法按時公佈。美聯儲評估經濟狀況的難度將顯著增加，這將大大降低其在 10 月會議上偏離 9 月 SEP 中既定路線的可能性。

“美國經濟增長 + 美聯儲降息”=風險資產 “漲漲漲”？“好戲還在後頭。” 滙豐策略師認為，美國經濟復甦與美聯儲降息預期的組合，將為風險資產提供強勁的上漲動力。儘管美國存在勞動力市場疲軟、違約率上升等風險，但其認為這些問題集中於低收入羣體，且這不足以引發整體經濟衰退，因為高收入家庭貢獻了絕大部分消費。

“未來日本首相” 之爭：對於市場，高市早苗是最大變數。美銀美林認為，五名候選人在税收、貨幣和財政政策上存在顯著分歧。高市早苗堅持優先考慮債務與 GDP 比率而非嚴格財政紀律，傾向寬鬆貨幣政策，若勝選將引發日元走弱和國債收益率曲線陡峭化。相比之下，小泉進次郎和林芳正延續穩健路線，市場反應或較温和。

阿根廷 “零税賣糧” ，一場為賺外匯的豪賭，把全球大豆市場都攪動了。阿根廷政府為緊急籌集 70 億美元外匯，豪賭 “零税賣糧” 政策。此舉旨在通過免税激勵農户加速出口，以在大選前穩定岌岌可危的匯率。然而，這劑猛藥立竿見影地攪動了全球市場：美國大豆價格承壓下跌，巴西面臨競爭，而阿根廷本土農民則可能因糧商集中拋售反受其害。

幣圈 “血流成河”，週一的大跌是 “今年最大規模的爆倉”。週一，加密貨幣市場遭遇劇烈拋售，引發今年最大規模的槓桿多頭清算，超過 37 萬名交易員被平倉，總金額高達 18 億美元，市場總市值蒸發超 1500 億美元。多數分析師認為這並非牛市終結，但參考以往 9 月份的市場修正歷史，未來可能還會出現更多波動。

海外公司

穩定幣巨頭 Tether 尋求最高 200 億美元融資，估值飆升至 5000 億美元。據報道全球最大穩定幣發行商 Tether 正在與投資者洽談，計劃以約 3% 的股權換取 150 億至 200 億美元的投資。此次融資將通過發行新股進行，而非現有股東出售股份。如交易達成，公司估值將達到約 5000 億美元，躋身全球最有價值私人公司行列。

幣圈 “最強家族辦公室”：趙長鵬旗下的 YZi Labs，規模 100 億美元。YZi Labs 的投資組合中，數字資產投資約佔 70%，佈局加密 “財庫公司”，但對人工智能和機器人技術的興趣正在增長。該公司採取 “超長期” 投資方式，投資的大部分項目都不急於退出。

今日要聞前瞻

阿里巴巴 2025 雲棲大會。

美國 8 月新屋銷售。

舊金山聯儲主席戴利講話。

美國上週 EIA 原油庫存變動。