Predicting "Can't Catch Up" with the Market, Wall Street Strategists Face the Biggest "Chasing Gains Dilemma" of 2024

華爾街頂尖的股票策略師們正發現，他們對市場的預測正被一輪出乎意料的強勁漲勢遠遠甩在身後，這迫使他們陷入了一場艱難的 “追漲” 競賽，不斷上調一度看似保守的目標。

這場創紀錄的股市上漲，已將標普 500 指數推高至比策略師平均年終預測高出近 3% 的水平。數據顯示，目前策略師的平均預測值為 6486 點。只有在 2024 年和 1999 年，看漲期權才曾遠遠落後於市場的實際回報。

推動這輪漲勢的是一系列超出預期的積極因素，包括強勁的企業盈利增長、市場對大型科技公司人工智能突破的持續熱情，以及近期美聯儲將進一步降息的前景。這些因素的影響力蓋過了對特朗普貿易的擔憂，以及美國經濟降温的跡象。

其直接結果是，高盛集團、德意志銀行等機構的策略師們一直在努力追趕市場步伐。自今年早些時候股市從因特朗普關税政策引發的下跌中驚人反彈以來，許多策略師已多次上調其市場展望。

盈利與 AI 熱潮蓋過宏觀憂慮

對於華爾街的預測者來説，這是一個令人困惑的時期。此前，他們對特朗普貿易和經濟放緩跡象的擔憂，如今已被市場強勁的表現所淹沒。

其中最核心的驅動力來自強勁的企業盈利。據數據顯示，分析師目前預計標普 500 指數成分股公司今年的利潤將增長 9.4%，高於勞動節後不久預測的 7.1%。Yardeni Research 的資深市場人士 Ed Yardeni 表示：

“分析師在財報季前往往趨於保守，但這次他們尤其保守，我認為策略師也是如此。我一直對經濟的韌性持樂觀態度，但即便如此，我也對盈利和利潤率在特朗普關税面前幾乎沒有動搖感到驚訝”。

與此同時，市場對大型科技公司在人工智能領域取得突破的熱情，為投資者提供了又一個樂觀的理由。

預測目標被迫一再上調

面對市場持續不斷的上漲，策略師們發現自己不得不頻繁修正預測。Ed Yardeni 本月早些時候已將他個人對標普 500 指數的年終預測從 6600 點上調至 6800 點，並承認自己今年修改預測的次數比以往任何時候都多。他還指出，到 2025 年底，該指數有 25% 的可能性出現 “融漲” 行情至 7000 點，並認為如果美聯儲繼續降息，這種可能性還會增加。

Evercore ISI 的首席股票和量化策略師 Julian Emanuel 也表達了類似的意外之情，稱 “讓我們感到驚訝的是這輪上漲不屈不撓的性質，幾乎沒有任何實質性的回調”。在將年終預測上調至 6250 點後，他近期表示，預計該基準指數到 2026 年底將攀升至 7750 點。週一，標普 500 指數收盤時已略低於 6700 點。

當然，策略師們此前的猶豫並非毫無根據。標普 500 指數已從 4 月份的低點飆升 34%，其估值倍數達到了 2021 年 1 月以來的最高水平。此外，關税政策將如何最終影響增長和通脹前景，目前仍遠未明朗。

美聯儲降息再添新動能

為這輪樂觀情緒再添一把火的是美聯儲最新的政策動向。美聯儲上週在暫停九個月後決定再次開始降息，這讓市場相信本輪上漲勢頭仍有支撐。

據巴克萊銀行的數據，在過去半個世紀裏，美聯儲共有 16 次在標普 500 指數處於紀錄高位 1% 範圍內時降息——正如上週的情況一樣。每一次，股市在一年後都錄得上漲。

滙豐控股首席多資產策略師 Max Kettner 認為，在美國經濟仍在增長，且美聯儲表現出願意應對已開始衝擊低收入家庭和小公司的經濟放緩之際，美國股市正經歷 “兩全其美” 的時刻。他表示：

“這種政策組合非常罕見，並繼續支持採取積極的風險偏好立場”。