Cathay Securities and Haitong Securities: Maintain "Buy" rating on Xiaomi Corporation-W with a target price of HKD 77.5

智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，維持小米集團-W(01810) FY2025E-FY2027E 的營業收入分別為 4891/6418/7584 億人民幣；維持經調整淨利潤預測為 454/681/836 億人民幣。小米汽車穩定交付，大家電維持競爭優勢，手機新品發佈或成重要催化。該行維持小米目標價 77.5 港幣，維持 “增持” 評級。

國泰海通主要觀點如下：

7、8 月汽車交付量均穩定 3 萬輛以上，看好全年順利實現和超越 35 萬輛交付目標

小米汽車 7 月、8 月交付量連續超過 3 萬輛，主要因一期工廠釋放產能彈性。由於 Yu7 及 Su7 同屬摩德納平台，基於一期積累的供應鏈經驗、產線經驗及零部件複用率，該行預計二期工廠產能爬坡快於一期工廠，該行看好小米汽車順利完成以及超越 2025 全年 35 萬輛的交付目標。

空調快速上量的同時不斷改善結構，武漢工廠將強化小米大家電競爭優勢

小米空調 25Q2 出貨量超過 540 萬台，同比 +60%，連續三個季度增速超過了 50%。空調作為小米大家電最重要的品類，將延續高端化戰略，不斷縮小與頭部品牌價差，結構不斷改善。同時武漢大家電工廠即將投產，補足生產端弱環，疊加小米新零售模式的渠道優勢，該行持續看好小米在大家電品類的競爭優勢。

手機新品發佈或成後續重要催化

即將上市的小米 17Pro 及 ProMax 後置一塊背屏，背屏可自定義顯示內容，包括時鐘主題各種個性化圖案，還可控制汽車、輔助進行後攝自拍等。小米 17 系列官宣後，小米之家累計定金盲約量較上代翻倍。隨着後續小米、紅米系列新品上市，該行認為 Q4 手機收入及毛利率表現有望邊際改善。

風險提示：汽車銷量不及預期；競爭加劇風險；AI 進度不及預期風險；地緣政治及政策監管風險。