Legislation, Stablecoins, IPOs, Treasury - Cryptocurrency is Disrupting the U.S. Financial Market

加密貨幣以前所未有的深度和廣度融入傳統金融體系，為行業創造了數十億美元利潤的同時，也給投資者和監管機構帶來了新的風險——穩定幣擴張可能影響銀行存款基礎，加密公司高波動性風險轉移至股市，上市公司” 幣庫化” 策略實際給投資者帶來虧損，系統性風險日益凸顯。

從穩定幣立法、新興穩定幣激增，到加密貨幣公司 IPO 熱潮，再到傳統股票公司大舉收購加密資產，四大趨勢讓加密貨幣以前所未有的深度和廣度融入傳統金融體系，為行業創造了數十億美元利潤的同時，也給投資者和監管機構帶來了新的風險。

今年 7 月華爾街見聞提及，美國總統特朗普簽署了美國國會通過的首部加密貨幣法案，為穩定幣提供了合法性框架。隨後銀行、金融科技公司和支付巨頭紛紛入局，探索穩定幣在降低交易成本和提升效率方面的潛力。

同時，加密公司掀起上市熱潮，並在公開市場受到追捧。更引人注目的是，一些上市公司開始將公司財庫大量配置於比特幣等加密資產，使自身股價與加密貨幣的波動緊密相連。

然而，這種快速融合也帶來了新的挑戰。穩定幣的擴張可能影響銀行的存款基礎和放貸能力，並潛藏着系統性風險。加密公司 IPO 背後的高波動性，以及上市公司 “幣庫化” 策略給二級市場投資者帶來的實際虧損，都預示着這場由加密貨幣驅動的金融變革遠未塵埃落定。

立法突破為穩定幣正名

今年 7 月，特朗普總統簽署了一項關於穩定幣的法案，這是加密貨幣領域首次獲得國家層面的法律認可。

穩定幣是一種與美元等法定貨幣一對一錨定的區塊鏈代幣，通過持有現金和短期美債等流動性資產來維持其價值，功能上類似於貨幣市場基金。

這一立法突破極大地提升了穩定幣的合法性，為其更廣泛的應用打開了大門。

銀行、金融科技和支付公司開始密切關注，探索利用穩定幣實現比傳統電匯更快、更便宜的交易。

在一些新興市場，美元穩定幣已被用於對沖通脹和規避本幣波動。此舉還可能提振作為穩定幣主要儲備資產的美國國庫券的需求，但另一方面，穩定幣的普及也可能分流傳統銀行存款，從而影響銀行的放貸能力。

接下來，美國監管機構將在加密行業和傳統金融業的激烈遊説下，就監管細節展開談判。

其中一個爭議焦點是，加密平台是否可以向穩定幣持有者支付利息。銀行團體以威脅其存款基礎為由表示反對，而加密團體則希望藉此提供有競爭力的產品。

在立法東風的吹拂下，穩定幣市場迅速擴張，不再僅僅由 Tether 的 USDT（流通量 1710 億美元）和 Circle 的 USDC（流通量 740 億美元）主導。

初創公司、銀行和金融科技巨頭正紛紛入局，或推出自己的美元穩定幣，或與現有穩定幣整合：

支付巨頭 Stripe 宣佈將推出名為 Tempo 的區塊鏈，專注於薪資和匯款等領域的穩定幣交易。

BNY 和高盛等銀行開始提供穩定幣儲備資產的管理服務。

摩根大通則推出了代表用户銀行存款的 “存款代幣”。

這種日益廣泛的接受度，為穩定幣在商户支付、跨國公司財資管理和銀行間結算等領域的應用鋪平了道路。

然而，新參與者的湧入也加劇了競爭。

據報道，新興加密交易所 Hyperliquid 近期通過競標和用户投票的方式選擇合作的穩定幣發行商，引發了一場可能壓縮發行商利潤的競爭。

更重要的是，穩定幣的泛濫增加了加密市場波動外溢至傳統金融體系的風險。任何一個穩定幣的崩潰都可能引發投資者的信任危機，導致對其他穩定幣的擠兑，並最終引發作為全球金融市場基石的美債的拋售。

隨着監管環境轉趨友好，加密公司正迎來一波 IPO 熱潮。

穩定幣發行商 Circle、區塊鏈借貸公司 Figure 以及加密平台 Gemini 和 Bullish 在上市首日均錄得股價大漲。法律界人士指出，在特朗普治下變得對加密行業友好的美國證券交易委員會（SEC），正為這些公司的 IPO 申請開綠燈。

公開市場對這些公司的熱情甚至超出了業內人士的預期，例如 Circle 的股價自 6 月 IPO 以來已飆升 358%。

不過這一現象意味着加密行業的風險正被轉移至股票交易所。這些公司的估值往往與高度波動的加密貨幣交易量掛鈎，投資者似乎已經忘記了不到三年前加密交易所 FTX 倒閉的教訓。

這股 IPO 熱潮仍在繼續。加密交易所 Kraken 和 OKX、託管機構 BitGo 以及資產管理公司 Grayscale 正準備上市，部分預計將在年內完成。

與此同時，加密行業正推動下一個目標：將股票代幣化並在加密交易所交易。

Robinhood、Kraken 和 Galaxy Digital 等公司已開始初步嘗試，向可能無法進入美國市場的海外用户推廣代表特斯拉、英偉達等股票敞口的代幣化證券。

今年夏天最出人意料的市場趨勢之一，是 “MEME 股” 與投機性加密貨幣的融合。

軟件製造商 Strategy（前身為 Microstrategy）是這一模式的開創者，該公司通過購入價值 750 億美元的比特幣，將自身轉變為比特幣在股票市場上的代理。

如今，這一策略正在被大量小型上市公司複製。

據加密諮詢公司 Architect Partners 的數據，今年已有超過 130 家美國上市公司宣佈計劃籌集超過 1370 億美元，用於購買包括以太幣、Solana、狗狗幣乃至特朗普家族發行的 World Liberty 代幣在內的各種加密資產。

然而，這種策略並未給二級市場投資者帶來良好回報。Architect Partners 追蹤的 35 只相關股票顯示：

從宣佈購買加密貨幣計劃之日起，這些股票的回報率中位數為-2.9%。

在公告後第一個交易日之後，回報率中位數更是跌至-20.6%。

隨着炒作熱度降温，這些公司的市值開始相對於其持有的加密資產價值下跌，削弱了它們繼續融資購買加密貨幣的能力。

與此同時，納斯達克正加強對此類融資的審查，在某些情況下要求獲得股東批准。曾經推高股價的因素，如今可能開始反向作用。