Just now, gold prices reached the "36th new high" of this year

黃金的強勁漲勢仍在繼續，其價格在週一創下年內第 36 個歷史新高。

週一，紐約商品交易所 12 月交割的黃金期貨合約結算價上漲 69.30 美元，漲幅 1.9%，至每盎司 3775.10 美元，創下主力合約有史以來的最高收盤價。根據道瓊斯市場數據，這是黃金價格今年迄今第三十六次刷新收盤紀錄。週二，紐約期金突破 3800 美元/盎司，續刷歷史新高。

今年以來，金價累計漲幅已達 44%，其價值已遠超 1980 年經通脹調整後的高點，這引發了部分投資者對漲勢可能難以為繼的擔憂。

然而，分析認為，地緣政治不確定性、通脹擔憂與降息預期共同構成了驅動金價上行的 “完美風暴”，儘管對泡沫的警惕情緒有所升温，但關鍵的市場指標尚未顯示出恐慌跡象。

“完美風暴” 支撐黃金基本面

當前的宏觀環境對黃金等貴金屬來説，是一場利於上漲的 “完美風暴”。

Winhall Risk Analytics 與 OptionMetrics 的撰稿人 Brett Friedman 指出，許多人將黃金視為 “在完美時機出現的完美投資”，因為它受益於通脹、貨幣貶值、債務、衝突和社會經濟焦慮引發的恐懼和不確定性。他補充説，對於尋求 “災難保險” 的投資者而言，黃金是理想之選。

BullionVault 研究總監 Adrian Ash 將當前的市場環境形容為一場持續定義黃金和白銀走勢的 “完美風暴”。他表示：“隨着美國內部分歧和政治暴力不斷惡化，美聯儲降息的預期正與北約 - 俄羅斯的緊張局勢升級相結合，共同提升了黃金和白銀的避險吸引力。”

Ash 還指出，全球信任與合作的崩潰沒有減弱的跡象，而上週黃金 ETF 的大幅流入表明，“流入貴金屬的真實資金才剛剛開始”。根據 FactSet 的數據，SPDR 黃金信託（GLD）已連續五週錄得上漲。

除了宏觀因素，黃金的技術走勢釋放了積極信號。

Teucrium 董事總經理兼高級投資組合專家 Jake Hanley 表示，週一的金價上漲似乎並非基於任何新的消息，而是自 9 月 1 日以來技術性價格行為驅動的 “健康牛市”，並受到 “日益增長的通脹警惕以及地緣政治擔憂” 的支撐。

Hanley 進一步分析了黃金的價格圖表，稱其 “展現了經典突破行為：一個長期的盤整階段、一個清晰的阻力位、看漲的趨勢排列，以及伴隨強勁陽線和持續性的決定性上漲”。他補充説：“這表明這是一次高信念的突破，勢頭站在多頭一邊。”

大漲之後，黃金泡沫化了嗎？

期權市場的關鍵指標並未顯示出非理性的狂熱行為。

Brett Friedman 指出，雖然識別金融泡沫 “是出了名的困難”，並且通常只能在事後才能確認，但黃金市場似乎尚未進入泡沫狀態。他認為，黃金目前正處於一個 “激進且持續的牛市” 中，而非泡沫。他解釋説，如果泡沫正在形成，市場的隱含波動率（implied volatility）會因不確定性加劇和價格的狂熱波動而上升。

此外，價外期權（out-of-the-money options）相對於平價期權（at-the-money options）的價差並未顯著擴大。Friedman 表示，在泡沫環境中，投資者會湧向溢價更低、但有潛力獲得驚人回報的價外期權，導致兩者之間的 “扭曲”（skew）擴大。

但 OptionMetrics 的數據顯示，目前該指標並未處於異常水平。他總結道：“金融泡沫確實會發生，但非常罕見，圍繞它們未經證實的斷言應以極度懷疑的態度對待。”

儘管當前市場情緒樂觀，但部分跡象仍提醒投資者保持警惕。

Brett Friedman 也承認，存在一些金價 “可能形成泡沫的潛在跡象”。這些跡象包括黃金 “在社交媒體和主流媒體上日益增長的存在感，以及黃金 ETF 活動的爆炸式增長”。