Blackstone: "Private credit" yields are "150-200 basis points higher" than junk bonds, institutional clients such as pension funds, sovereign funds, and insurance capital will increase allocation

全球最大另類投資管理公司黑石集團表示，私募信貸市場存在顯著的收益率優勢，正推動全球投資者從公開市場轉向私人市場配置。

9 月 19 日，黑石信貸與保險集團首席投資官 Michael Zawadzki 在最新的彭博智庫 Credit Edge 播客中表示，私募信貸相比高收益債和投資級債券的收益率溢價達到 150-200 個基點。公司債券利差收窄至 1990 年代末以來最低水平，為私人市場提供了明顯的相對價值優勢。

Zawadzki 指出，亞洲保險公司僅將 5% 的資產負債表配置於私募信貸，而美國保險公司的配置比例可達 35%-40%，顯示出巨大增長空間。黑石預測，私募信貸市場規模將從目前約 2 萬億美元增長至 30 萬億美元。

人工智能基礎設施建設需求激增成為私募信貸增長的重要驅動力。據摩根大通估算，僅 2026-2027 年美國數據中心建設就需要約 1500 億美元永久融資，為私募放貸機構創造巨大機遇。

收益率優勢推動資金流入私人市場

隨着美聯儲降息推動收益率需求增長，投資級企業債相對政府債券的額外收益已降至 1990 年代末以來最低水平，而債券和貸款供給不足進一步加劇了利差收窄趨勢。

在此背景下，高收益債和投資級債的風險溢價都大幅壓縮，導致投資者對 “回報不足” 產生憂慮。相比之下，私募信貸展現出顯著的收益率優勢。

Zawadzki 表示，私募信貸比高收益債和投資級債券的收益率高出 150-200 個基點，為全球客户提供了極具吸引力的投資機會。

儘管流動性較差，但多數私募信貸資產為持有至到期型，且資產背後多為真實抵押品，在目前的市場環境下，其風險收益比被認為更具吸引力。

黑石預計，私募信貸的下一輪增量資金將主要來自養老金、主權財富基金以及非美國家保險公司等大型機構投資者。這些長期資金有穩定負債端，對高收益、低波動的私募信貸資產具有天然需求。

Zawadzki 指出，美國本土保險公司的資產負債表中，私募信貸配置比重已經達到 35%-40%，而亞洲保險公司目前僅為 5% 左右，存在巨大增長空間。“這是兩個尚未被充分滲透但理應快速增長的市場，” Zawadzki 稱。

AI 基礎設施需求催生融資機遇

黑石預計，私募信貸市場將在未來幾年迅速擴容，規模有望從當前的 2 萬億美元膨脹至 30 萬億美元。這將主要由對硬資產融資（如數據中心、房地產、電力基礎設施）的巨大融資需求所推動。

Zawadzki 表示：“我們正處於初期階段，尤其是在投資級私募信貸和基於資產的融資領域，這些板塊正快速增長，也是資金需求最集中的方向。”

他特別提到人工智能基礎設施是推動這一浪潮的關鍵因素。

Meta Platforms 最近選擇太平洋投資管理公司和 Blue Owl Capital 牽頭一筆 290 億美元的數據中心擴張融資，彰顯了這一領域的巨大資金需求。

摩根大通估算顯示，僅 2026-2027 年美國數據中心建設就需要約 1500 億美元永久融資。

Zawadzki 表示，黑石計劃在數據中心融資領域"極其活躍"，其持有的數據中心運營商 QTS Realty Trust 和澳大利亞 AirTrunk 均為全球領先的數據中心運營商，提供了市場前沿的信息優勢。

併購活動的復甦也為私募放貸機構創造了機遇。"我認為你們正處於一個真正的拐點，"Zawadzki 預測第四季度交易撮合將十分活躍。

報道還指出，儘管私募信貸市場火熱，部分市場人士仍對其可持續性提出質疑。DoubleLine Capital 首席執行官 Jeffrey Gundlach 此前就警告稱，該領域已有 “過度投資” 跡象，一旦經濟走弱可能觸發被動拋售風險。

Zawadzki 對此並不認同。他表示，黑石旗下共有 2000 家非投資級借款人，但過去 12 個月整體違約率低於 0.5%。“當你深入研究底層企業基本面，大多數公司表現依然強勁。”