China Galaxy Securities: The Federal Reserve's interest rate cut is in place, and the Hang Seng TECH Index leads global equity indices

智通財經 APP 獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，當前港股估值分位數處於歷史中上水平，展望未來，預計港股市場總體震盪向上。配置方面，建議關注以下板塊：(1) 政策利好與行業利好較多的板塊，例如 AI 產業鏈、鋰電池、服務消費等板塊;(2) 中秋國慶假期臨近，旅遊出行相關板塊活躍度有望提升;(3) 美聯儲降息落地，中美會談持續進行，市場風險偏好回升，彈性較大的科技股有望獲得資金青睞。

中國銀河證券主要觀點如下：

本週港股行情表現

(1) 本週 (9 月 15 日至 9 月 19 日)，全球主要股指漲跌互現。其中，港股三大指數集體走強，恒生指數上漲 0.59%，報 26545.10 點，恒生科技指數上漲 5.09%，恒生中國企業指數上漲 1.15%。

(2) 港股行業層面：本週 4 個行業上漲、7 個行業下跌。其中，工業、可選消費、信息技術漲幅居前，分別上漲 6.08%、3.57%、1.90%;金融、公用事業、材料跌幅居前，分別下跌 3.60%、2.59%、2.19%。從二級行業來看，本週電氣設備、半導體、汽車與零配件、可選消費零售、煤炭行業漲幅居前，非銀金融、造紙與包裝、建材、房地產投資信託、銀行跌幅居前。

本週港股流動性

(1) 本週港交所日均成交額 3471.20 億港元，較上週增加 440.92 億港元。本週日均沽空金額為 324.85 億港元，較上週減少 19.13 億港元;沽空金額佔成交額比例的日均值為 9.35%，較上週下降 2.03 個百分點。

(2) 本週南向資金累計淨買入 368.51 億港元，較上週減少 239.71 億港元。

港股估值與風險偏好

(1) 截至 9 月 19 日，恒生指數的 PE、PB 分別為 12.04 倍、1.23 倍，分別較上週五上漲 0.02%、0.02%，分別處於 2019 年以來 86%、89% 分位數水平。恒生科技指數的 PE、PB 分別為 23.86 倍、3.49 倍，分別處於 2019 年以來 34%、74% 分位數水平。

(2) 2025 年 9 月 19 日，10 年期美國國債到期收益率較上週五上行 8BP 至 4.14%，港股恒生指數的風險溢價率為 4.17%，為 3 年滾動均值-2.18 倍標準差，處於 2010 年以來 4% 分位。10 年期中國國債到期收益率較上週五上行 1.19BP 至 1.8789%，從而港股恒生指數的風險溢價率為 6.43%，為均值 (3 年滾動)-2.0 倍標準差，處於 2010 年以來 41% 分位。

(3) 截至 9 月 19 日，恒生滬深港通 AH 股溢價指數較上週五下降 2.06 點至 117.11，處於 2014 年以來 9% 分位數的水平。

港股市場投資展望

海外方面，當地時間 9 月 17 日，美聯儲公佈利率決議，FOMC 決定將聯邦基金利率目標區間下調 25 個基點至 4%-4.25%，為年內首次降息，也是時隔 9 個月後重啓降息。鮑威爾表示，此次降息 25 個基點旨在應對經濟增長放緩和就業風險，未來將根據數據逐次會議決策。美國就業增長已放緩，就業下行風險上升。美聯儲降息預期強化，市場風險偏好提升。

國內方面，中國 8 月經濟數據公佈。8 月份，全國規模以上工業增加值同比增長 5.2%、環比增長 0.37%，服務業生產指數同比增長 5.6%，社會消費品零售總額同比增長 3.4%、環比增長 0.17%。1-8 月份，全國固定資產投資同比增長 0.5%，其中製造業投資增長 5.1%，房地產開發投資下降 12.9%。

展望後市，建議關注港股以下板塊：(1) 政策利好與行業利好較多的板塊，例如 AI 產業鏈、鋰電池、服務消費等板塊;(2) 中秋國慶假期臨近，旅遊出行相關板塊活躍度有望提升;(3) 美聯儲降息落地，中美會談持續進行，市場風險偏好回升，彈性較大的科技股有望獲得資金青睞。

風險提示：國內政策力度及效果不及預期風險;海外降息不及預期風險;市場情緒不穩定風險。