Microsoft Just Gave Investors 17.4 Billion Reasons to Buy This Monster Artificial Intelligence (AI) Data Center Stock Hand Over Fist

自從人工智能（AI）吸引了華爾街的關注以來，投資者首次開始將目光擴大到 “七大巨頭” 之外。今年，Oracle 和 CoreWeave 這兩個名字引起了越來越多的關注。

與主導頭條新聞的科技巨頭不同，Oracle 和 CoreWeave 正在 AI 生態系統的基礎設施層面開闢自己的市場。它們識別的機會簡單而關鍵：提供基於雲的 GPU 訪問。這些芯片——主要由 Nvidia 和 Advanced Micro Devices 設計——仍然供不應求，因為它們主要被全球最大的公司所消耗。

這種供需失衡創造了通過提供 GPU 作為服務來促進 AI 模型開發的機會——這種商業模式允許公司通過雲基礎設施租用芯片容量。對於無法直接獲得 GPU 的企業來説，基礎設施服務既節省時間又具有成本效益。

然而，在背後，一家小而有能力的公司正在與 Oracle 和 CoreWeave 在 GPU 即服務領域競爭。讓我們探討一下 Nebius Group（NBIS 5.51%）是如何顛覆現有企業的，以及現在為何是關注該股票的有趣時機。

174 億美元的理由讓我們密切關注 Nebius

上週，Nebius 宣佈與 Microsoft 達成一項為期五年的 174 億美元基礎設施協議。作為參考，在此之前，Nebius 的管理層曾預計到 12 月時年經常性收入（ARR）將達到 11 億美元。我提到這一點是為了強調這份合同在規模和持續時間上的變革性。

與 Microsoft 的交易不僅使 Nebius 在 AI 基礎設施對話中與 Oracle 和 CoreWeave 等同行並肩而立，還證明了其技術足夠強大，能夠滿足超大規模客户的標準。

對於 Microsoft 來説，這一合作同樣具有戰略意義。由於 GPU 長期短缺且擴展數據中心容量的前置時間較長，這項協議使 Microsoft 能夠確保足夠的計算資源，而無需拉伸內部基礎設施或承擔隨之而來的前期資本支出（capex）預算和執行風險。

圖片來源：Getty Images。

為什麼這筆交易對投資者很重要

AI 投資不是週期性趨勢——而是結構性轉變。企業以空前的速度將應用程序投入生產，工作負載迅速擴展，機器人和自主系統等領域的新用例不斷湧現。

對於提供支撐這一日益複雜生態系統的計算能力的公司來説，這些動態創造了持久的結構性順風。通過確保 Microsoft 作為旗艦客户，Nebius 在 AI 基礎設施經濟的基礎層面確立了自己的地位。

Nebius 股票現在值得買嗎？

自從宣佈與 Microsoft 的合作以來，截至目前（9 月 16 日），Nebius 的股價已上漲約 39%。在這種勢頭下，自然會有人想知道這隻股票是否變得昂貴。為了解答這個問題，將其估值放在背景中考慮是有幫助的。

在與 Microsoft 達成協議之前，Nebius 曾預計到年底時年經常性收入（ARR）將達到 11 億美元。如果我假設 Microsoft 的 174 億美元承諾在五年內（2026 年至 2031 年）均勻分配，那麼每年將增加約 35 億美元——使 Nebius 的預期年經常性收入接近 46 億美元。

與其當前 213 億美元的市值相比，Nebius 股票的隱含前瞻性市銷率（P/S）為 4.6。從表面上看，這一估值相較於 Oracle 和 CoreWeave 等同行顯得相當有吸引力。

ORCL 市銷率數據來源於 YCharts

不過，有一些重要的警告需要考慮。我的分析假設在未來幾年內沒有客户流失——由於競爭壓力，這一假設並不現實。雖然 Nebius 可能會繼續贏得大規模合同，但也合理地預期會有一些客户流失。

此外，將 Nebius 未來的年經常性收入與 Oracle 和 CoreWeave 當前的收入基礎進行比較並不完全相同。例如，Oracle 據報道與 OpenAI 簽署了一項 3000 億美元的雲協議。同時，CoreWeave 也與 OpenAI 有多年的數十億美元承諾。問題在於，OpenAI 本身並沒有足夠的現金來完全資助這些協議——這讓它們的可行性產生了疑問。

總之，Nebius 相對於其同行的估值看起來很有吸引力——但市場環境正在迅速演變，充滿了變數。更重要的結論是，Nebius 現在正在與其知名同行贏得重要業務。

在我看來，這種驗證結合持續的結構性需求順風，使 Nebius 成為一個引人注目的買入和持有機會，因為 AI 基礎設施的敍事仍在展開。