Alibaba Stock Is Up 87%. Time to Sell?

阿里巴巴集團(BABA -2.35%) 在過去幾年中考驗了投資者的耐心。監管機構加強了監管，中國的消費支出放緩，拼多多 和 美團 等競爭對手加劇了競爭。該公司從中國無可爭議的科技冠軍變成了許多投資者拋棄的股票。

在 2025 年，故事發生了轉變。阿里巴巴的股票在過去 12 個月中飆升近 87%（截至 9 月 17 日），大幅超過恒生指數，甚至超越了 納斯達克綜合指數。隨着如此急劇的反彈，投資者現在面臨的問題是：應該獲利了結，還是繼續持有以期獲得更多上漲？

圖片來源：拼多多。

什麼推動了反彈？

最近的反彈不僅僅是情緒驅動的——阿里巴巴在投資者關心的領域開始取得實質性進展。

在 2025 年 6 月的季度（2026 財年第一季度），該公司報告收入為 2480 億元人民幣（346 億美元），同比增長 10%（按可比口徑計算），標誌着在一段停滯期後恢復了兩位數的增長。更重要的是，其雲業務已成為表現突出的領域。阿里雲收入激增 26%，達到 334 億元人民幣（47 億美元），管理層披露 AI 相關收入連續第八個季度以三位數的速度增長。

這一轉變至關重要，因為雲計算和 AI 是增長的關鍵，相比之下，阿里巴巴的傳統電商業務則顯得乏力。憑藉其大型語言模型——通義千問，阿里巴巴不僅將自己定位為電商領導者，還作為 AI 平台提供商。

與此同時，阿里巴巴還積極拓展快速消費領域，以抵禦美團和拼多多的競爭。儘管短期內成本高昂，但這些舉措表明管理層願意再次進攻，而不僅僅是削減成本。到目前為止，結果相當不錯，最新季度電商同比增長 10%。

綜合來看，強勁的業績、可信的 AI 故事以及戰略執行的復甦跡象推動了股票的反彈。

過早賣出風險

在股價幾乎翻倍後，鎖定收益的誘惑很大。但現在賣出股票可能意味着錯過下一輪上漲。

阿里巴巴的股票仍遠低於其峯值估值。以僅 2.8 的市銷率計算，股票交易的倍數僅為 2020 年約 7-9 倍的一個小部分。即使在反彈之後，阿里巴巴的估值更像是一家零售商，而不是擁有多個增長槓桿的主導科技平台。

投資者情緒也剛剛開始轉變。最近幾周，瑞穗、伯恩斯坦 和 花旗 的分析師提高了他們的目標價或重申了看漲評級，指出雲計算的勢頭和 AI 的採用是被低估的催化劑。如果盈利勢頭持續，更多機構投資者可能會迴歸該股，推動潛在的重新評級。

簡而言之，基本面並不表明阿里巴巴已經 “見頂”。相反，如果執行保持穩定，復甦可能仍處於早期階段。

阿里巴巴還有很多工作要做

儘管如此，這次反彈並非完全沒有風險。阿里巴巴在其核心電商業務中仍面臨來自拼多多低價策略和美團在本地服務領域的主導地位的激烈競爭。由於在快速消費領域的重投資，盈利能力也受到壓力，儘管收入增長健康，但上個季度的盈利仍受到影響。為了説明這一點，最新季度的非 GAAP 淨收入同比下降 18%，儘管收入有所改善。

地緣政治仍然是另一個隱憂。美國與中國在技術出口方面的緊張關係可能會使阿里巴巴的雲計算和 AI 雄心複雜化，儘管該公司通過開發自己的國內 AI 芯片來對沖這一風險。

這些因素意味着投資者應該預期未來的波動，即使長期軌跡有所改善。

這對投資者意味着什麼

阿里巴巴在 2025 年的大幅反彈令人印象深刻，但背景很重要。該股已從低迷水平反彈，仍以有吸引力的估值交易。公司的雲計算和 AI 增長顯示出真正的轉型跡象，早期情緒的轉變暗示機構投資者開始注意到這一點。

與此同時，阿里巴巴仍未走出困境。競爭、宏觀不確定性和監管風險仍然是故事的一部分。

這就是為什麼最佳的框架可能是：阿里巴巴正在從一隻 “破損” 的股票轉變為一隻再次具有選擇性的股票。換句話説，只要阿里巴巴在未來幾個季度執行其雲計算、AI 和電商戰略，復甦可能還有更大的空間。

對於長期投資者來説，持有而不是在反彈中賣出是一個合理的選擇。