Daiwa: The strength of the US dollar is key, expected to provide support for Chinese stocks before the end of the year

智通財經 APP 獲悉，大和發佈研報稱，美元走弱對新興市場、A 股及港股的影響，比美聯儲局降息更重要。美國經濟若能軟着陸，將對新興市場股票有利。若美國經濟數據疲弱，美元弱勢可能持續，同時匯率對沖需求增加，這將推動流動性，在 2025 年底前為新興市場和中國 (包括香港) 市場帶來支持。

該行認為，亞洲市場目前處於 “risk-on”(風險偏好) 氛圍，MSCI 亞太區 (不包括日本) 指數自 7 月以來已升約 10%。地緣政治風險緩和、區內政策利好，以及市場憧憬美聯儲重啓降息週期的預期，均是主要驅動力。值得注意的是，自 1990 年代以來，美聯儲局降息週期通常是在美國經濟危機時展開，此時美元往往較強，因此降息對股市 (尤其新興市場及 A 股及港股) 的提振作用有限，美元強弱才是關鍵指標。

大和，美聯儲局於 9 月 17 日降息 25 基點屬於風險管理型降息，並非因經濟陷入衰退，而是為防範軟着陸風險。在這種情況下，大和認為，今年下半年美國經濟趨勢將對貨幣政策走向、美元匯率以及新興市場與發達國家資產的相對收益產生至關重要的影響。雖然聯儲局短期內未明顯擔憂衰退，但長期而言，美國關税政策將成為經濟增長阻力，預計從 2029 年起，每年拖累實質 GDP 增長約 0.4%。

儘管近期市場波動上升，大和認為美聯儲局減息及美元偏弱，將繼續為新興市場及 A 股和港股在 2025 年底前提供流動性支持。與 A 股相比，該行仍較偏好港股，相信港股更能受惠外資流入。不過，該行對 2025 年第四季市場回調保持謹慎，這或由情緒降温引發獲利回吐、經濟活動放慢，或地緣政治風險重燃而觸發。