After Lagging the Market This Year, It's Time to Buy Amazon Stock

亞馬遜（AMZN -0.16%）在 2025 年並未成為明星。截至 9 月中旬，股價年初至今僅上漲約中個位數，而 標準普爾 500 指數 則上漲了大約低十位數。儘管這家零售和雲計算領導者發佈了強勁的財務業績並指引了穩健的增長，但這一差距依然存在。

當然，亞馬遜是在線零售、Prime 和亞馬遜網絡服務（AWS）背後的電子商務和雲基礎設施巨頭。隨着市場的關注點在今年不斷轉移，亞馬遜的低調錶現掩蓋了其基本面的改善。這種不匹配為投資者提供了一個簡單的機會：業務在增強，而成長股僅僅是勉強維持，創造了一個機會，讓希望從旁觀者轉變為長期擁有優秀公司股份的投資者。

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關鍵領域的勢頭正在增強

亞馬遜最新的季度業績突顯了持久的增長和擴大的盈利能力。在第二季度，公司淨銷售額增長了 13%，達到 1677 億美元，營業收入增長了 31%，達到 192 億美元，使營業利潤率從去年同期的 9.9% 大幅提升至 11.4%。每股收益為 1.68 美元，同比增長 33%。管理層還指出了健康的前景：預計第三季度淨銷售額將增長 10% 至 13%，營業收入在 155 億至 205 億美元之間。

在這些頭條數字背後，投資者最關心的三個引擎正在朝着正確的方向發展。首先，AWS 的收入增長了 17%，達到 309 億美元。該部門的營業利潤率為 32.9%。雖然由於亞馬遜在投資能力和電力以滿足人工智能（AI）需求，該利潤率低於前一個季度，但過去 12 個月的 AWS 營業利潤率仍然保持在 36.8% 的強勁水平。其次，廣告服務收入增長了 23%，達到 157 億美元，顯示出公司在商家和品牌中的影響力不斷增強。第三，核心零售網絡繼續高效擴展：其重要的北美零售部門的營業收入增長了 48%，達到 75 億美元，部門利潤率改善至 7.5%。其國際零售部門的營業收入從 3 億美元躍升至 15 億美元，銷售額同比增長 16%。

在公司第二季度財報發佈的評論中，亞馬遜首席執行官安迪·賈西（Andy Jassy）強調了人工智能。

賈西表示：“我們在各個領域的人工智能進展持續改善我們的客户體驗、創新速度、運營效率和業務增長，我對未來充滿期待。”

簡單來説，亞馬遜正在將其龐大的收入基礎轉化為利潤，因為物流和數據中心資產正在擴展。

當前的投資案例

短期的看空理由歸結為兩點：鉅額資本支出和競爭。隨着亞馬遜擴展數據中心、網絡和電力以支持人工智能工作負載，資本支出仍然很重；反映出這一建設，過去 12 個月的自由現金流（在處理常規運營和資本支出後剩餘的現金）為 182 億美元，低於去年同期的 530 億美元。在雲計算領域，微軟 和 谷歌母公司 Alphabet 是強大的、資本充足的競爭對手，同樣在人工智能方面進行積極投資。

這些都是現實的考慮，但它們與零售單位經濟的增強、快速擴展的廣告業務以及隨着亞馬遜轉向以人工智能為中心的需求而快速增長的雲平台並存。此外，亞馬遜在人工智能方面的重大投資也可以被視為一個樂觀的理由。畢竟，如果公司不相信會有回報，就不會如此積極地進行支出。

截至目前，亞馬遜的股價在 230 美元低位交易，市盈率約為 35 倍。這並不便宜，但背景很重要：公司的營業利潤率已從個位數上升到超過 11%，隨着收入的增長以及 AWS 在整體收入中佔比的增加，公司可能會看到額外的營業槓桿。此外，如果 AWS 已經豐厚的利潤率在新產能上線時穩定下來，而零售繼續在規模上產生中到高個位數的利潤率，未來幾年盈利能力可能會比收入增長得更快。在這種情況下，今天的市盈率可能看起來並不苛刻。

另一方面，經濟放緩可能會對可自由支配支出產生壓力，雲優化可能會重新浮現。此外，與數據中心建設相關的電力限制或供應鏈延誤也可能在短期內對 AWS 的利潤率造成壓力。因此，投資者應關注資本支出和 AWS 盈利能力作為領先指標。

但更大的圖景是積極的。亞馬遜在多個領域表現出色：隨着物流網絡的密集化，零售利潤率正在改善，廣告以顯著的速度增長，而 AWS 仍然是數千家企業的支柱。更不用説亞馬遜正在其業務中逐步引入人工智能服務，創造新的長期增長機會。這些動態——廣泛的增長、盈利能力上升以及對人工智能的積極投資——使得利用 2025 年的相對低迷表現作為購買股票弱點的機會成為一個引人注目的理由。對於希望通過高質量複合增長公司增強投資組合的投資者來説，在市場情緒僅僅是温和時購買亞馬遜可能在長期內證明是有利可圖的。