An "awkward" "risk management-style interest rate cut"

美聯儲如期降息 25 個基點，這是一次典型的 “風險管理式降息”，但又因經濟預測和降息路徑形成反差而略顯 “尷尬”。

據追風交易台消息，巴克萊分析師在最新報告中表示，將此次會議的經濟預測總結為 “尷尬”，因為 FOMC 在上調 GDP 增長預期、下調失業率預測的同時，卻釋放出比 6 月更為寬鬆的利率政策信號。

點陣圖顯示，委員會預計今年將降息三次共 75 個基點，2026 年和 2027 年各降息一次，這一路徑比 6 月預測多降 25 個基點。儘管經濟前景有所改善，但就業市場的下行風險促使美聯儲採取風險管理式降息。鮑威爾在新聞發佈會上強調，就業增長顯著放緩和失業率上升是推動降息的關鍵因素。

值得一提的是，新任理事 Stephen Miran 投票支持降息 50 個基點，成為唯一的反對票。點陣圖中出現一個異常低的利率預測點，暗示某位委員認為今年應降息 150 個基點，分析師強烈懷疑這來自 Miran。委員會在降息幅度上仍存在嚴重分歧，六位委員傾向於今年僅降息一次，而多數委員支持三次降息。

巴克萊維持對美聯儲在 10 月和 12 月各降息 25 個基點的預期，預計 2026 年將暫停降息直至通脹壓力緩解，隨後在 2026 年 3 月和 6 月各降息 25 個基點。

經濟預測與利率路徑的 “尷尬” 背離

巴克萊指出，美聯儲最新發布的經濟預測摘要 (SEP) 呈現出一個令人困惑的組合：經濟前景實際上更加樂觀，但利率路徑卻更加寬鬆。具體而言，FOMC 將 2025-2027 年實際 GDP 增長預期上調，2025 年和 2026 年分別上調至 1.6% 和 1.8%。失業率預測也更加樂觀，2026-2027 年預測值均下調 0.1 個百分點至 4.4% 和 4.3%。

更值得關注的是通脹預測的變化，FOMC 將 2026 年通脹預期上調 0.2 個百分點至 2.6%，這很可能反映了關税政策對價格水平的持續影響。核心 PCE 通脹預計將從 8 月的 0.21% 月增長率加速至 9-12 月的 0.27%。

然而，儘管經濟和通脹前景都更加強勁，點陣圖顯示的利率路徑卻比 6 月預測低 25 個基點。中位數預測顯示今年將降息三次至 3.6%，2026 年和 2027 年各降息一次。這種組合在傳統的泰勒規則框架下顯得"尷尬"，通常更強勁的經濟前景應對應更高的利率路徑。

就業市場擔憂推動風險管理式降息

巴克萊表示，美聯儲選擇更寬鬆政策的核心邏輯在於就業市場的急劇惡化。鮑威爾主席在發佈會上強調，這是一次"風險管理式降息"，主要因為就業增長顯著放緩且失業率上升。關鍵數據顯示，截至 8 月的三個月平均就業增長僅為 29000 人，遠低於截至 5 月的 99000 人。

鮑威爾特別提到，由於移民限制和勞動力老齡化，勞動力增長放緩，就業增長的盈虧平衡點可能已降至 0-50,000 人之間，遠低於此前預期。這一判斷對投資者極為重要，意味着如果未來幾個月就業增長保持在這一區間，且其他勞動力市場指標未惡化，美聯儲可能暫停降息。

FOMC 內部對政策路徑仍存在重大分歧。點陣圖顯示明顯的雙峯分佈：六名參與者傾向於今年僅降息一次 (即不再降息)，而支持降息兩次的僅有兩人。值得注意的是，新任理事米蘭 (Miran) 的點位預計在 2.875%，暗示其支持今年降息 150 個基點，與特朗普政府快速降息的主張一致。

鮑威爾 “鷹派表態” 淡化點陣圖意義

儘管點陣圖傳遞出相對鴿派信號，鮑威爾在新聞發佈會上卻採取了更加鷹派的立場。他刻意淡化點陣圖的重要性，強調這只是 19 個人獨立預測的集合，並非委員會的計劃或決定，政策並非預設路徑。

在通脹問題上，鮑威爾提到商品價格通脹已有所上升，可能反映關税影響，預計相關價格壓力將在今年剩餘時間和明年繼續累積。但他重申，FOMC 的責任是確保一次性價格水平上升不會演變為持續的通脹問題。

對於政治壓力和美聯儲獨立性問題，鮑威爾堅定回應稱，基於數據做出決策"深深植根於我們的文化中"，絕不考慮其他因素。這一表態對於在政治不確定性環境下的投資者信心至關重要。

綜上，巴克萊維持基線預期，即美聯儲將在 10 月和 12 月各降息 25 個基點，主要基於就業增長持續疲軟、失業率小幅上升以及就業下行風險擔憂。風險傾向於推遲降息，特別是如果 2026 年初通脹數據繼續顯示強勁價格上漲的話。

對於 2026 年，巴克萊預計美聯儲將暫停降息，直至看到月度通脹數據緩解的跡象並確信通脹正迴歸 2% 目標軌道。在美聯儲雙重使命不再衝突的情況下，預計 2026 年 3 月和 6 月各降息 25 個基點，使年底聯邦基金利率目標區間降至 3.00%-3.25%，接近中性水平。

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