Zhitong Hong Kong Stock Analysis | The "Policy Address" boosts a surge in Hong Kong stocks, this time the interest rate cut may have a different script

【解剖大盤】

中美談判告一段落，美國總統特朗普週二延長了 TikTok 禁令的執行，寬限到了 12 月 16 日，中規中矩，後面繼續談。港府這邊加大刺激，加上明天美聯儲要降息，今天恒指跳空大漲 1.78%，下一目標直指 27000 點大關。

9 月 17 日，香港特區行政長官李家超在立法會發表 2025 年《施政報告》。在產業發展和革新方面，李家超重點提及人工智能 (AI)，包括推進 AI 科研和人才優勢、強化 AI 資金優勢、強化 AI 數據優勢、拓展 AI 應用等。李家超表示，政府早前宣佈推出 30 億港元的 “前沿科技研究支援計劃”，將會短期內接受申請，支持本地資助院校吸引 AI 等方面的國際科研頂尖人物來港，帶領前沿科技基礎研究。此外，政府同時已預留十億港元，於 2026 年成立 “香港人工智能研發院”，促進 AI 上游研發、中下游成果轉化及開拓應用場景。

可見，大方向就是發展高科技，曾幾何時，90 年代香港很輝煌的時候，如果抓住機遇發展了芯片，香港早就騰飛了。現在雖遲，但也算亡羊補牢。9 月智通金股商湯 (00020) 作為本土少見的高科技 AI 企業，自然是最受益的，今天直接引爆大漲近 16%。而核心芯片股 9 月智通金股中芯國際 (00981) 也不可能落下，今天也漲超 7%。

另外，施政報告也提到力爭將港股結算週期從 T+2 縮短到 T+1，這樣的話，會刺激更多的資金願意使用港股通買入港股。

核心科技股均遭到追捧，據招商局集團官微消息，9 月 15 日，招商局集團與百度集團 (09888) 在深圳簽署戰略合作框架協議。根據協議，雙方將通過緊密合作，積極發揮各自優勢，在科創產業、交通物流、綜合金融、地產園區等領域開展合作，構建雙贏格局。今天大漲超 15%。

還有阿里巴巴 (09988)，昨天官媒有一張截圖，上面放了平頭哥芯片和 H20 的比較，性能相當不錯的，公司也完成發行約 32 億美元零息可轉換優先票，今天漲超 5%。昨日提到的美團 (03690)，因 2024 年春節前參與了宇樹科技的 B2 輪融資，融資金額近 10 億元人民幣，今天再漲近 5%。

寧德時代 (03750) 也是外資喜歡的核心品種，大摩出來打 CALL：寧德時代自主研發製造產線擁有超過 2.5 萬個組件單元，日產 220 萬顆電芯，設 6800 多個質量控制點，每秒處理 34 萬次數據，配合分子級材料科學構建高壁壘。產能方面，當前利用率超 90%，正建設 250GWh 新產能，明年目標達 1TWh。儲能業務在全球市場可帶來 14 個百分點 IRR 溢價，潛力巨大。今天也漲超 5%。中煙香港 (06055) 也是，壟斷煙草生意，今天漲近 7%。

高科技的發展離不開算力，山高控股 (00412) 昨日有資金獲利出逃，今天就糾錯。公司宣佈最高 1 億美元股票回購計劃，今天大漲超 17%。萬國數據 (09698) 也漲超 5%；雲計算個股業績也給力，金山雲 (03896)：第二季度營收 23.5 億元，同比增長 24.2%；其中，公有云實現收入 16.3 億元，同比增長 31.7%，行業雲實現收入 7.2 億元，同比增長 10.1%。今天漲超 9%。

今天給力的還有教育股，9 月 14 日晚，宇華教育 (06169) 發佈公告稱，該學校近期收到相關政府主管部門的批覆，同意其開展營利性民辦學校分類登記。這個信號值得高度關注。因為民辦教育因非營利屬性而無法在 A 股上市，未來註冊為企業性質、且盈利穩定的優質教育企業可以通過 IPO 直接登陸 A 股，獲得更廣闊的資本市場融資渠道，便於企業擴大規模，提升影響力，還可以增強運營靈活性。

多省份規定，營利性高校可以自主制定學費標準，在專業設置、課程安排等方面也能更靈活地根據市場需求進行調整，提升盈利能力。其它方面，通過併購、加盟等模式加速規模化。股東層面：非營利性質的限制被解除，利於上市公司分紅，股東可獲得回報，提高經營積極性。短期來看，雖然營利性登記需完成土地、房產等資產過户及補繳税費，短期增加成本，但長期看好處很多，將實現資產市場化重估。今天中教控股 (00839) 大漲超 16%、宇華教育 (06169) 漲超 10%、新高教集團 (02001) 漲超 6%。

機器人這塊的熱度依舊很高，A 股市場圍繞宇樹各種挖掘，高標品種均是機器人概念，港股這邊正宗品種優必選 (09880) 再度大漲超 10%，德昌電機控股 (00179)、三花智控 (02050) 均漲超 5%，均是昨日提到的品種。

昨日板塊聚焦提到的航空股得到了市場的認同，提到的中國國航 (00753)、中國東方航空 (00670)、中國南方航空 (01055) 均漲幅超 6%，內需方向臨近國慶旺季，增量方面，在中國強大之後，我國不斷放寬免籤範圍，一個強盛的國家必然會吸引很多外國人入境遊，個股掘金提到的如同程旅行 (00780) 直接受益，今天也漲近 5%。

北京時間 9 月 18 日凌晨 2 點，美聯儲將公佈利率決議，當前市場普遍預期降息 25 個基點。如果降息 50 個基點就屬於超預期，股市必然是大漲。這個可能性很低。因為會嚇到投資者，而且鮑威爾也要保持一下美聯儲最後的體面。現在來分析一下 25 個點的情況，先來排除一下鷹派降息，本來就降這麼一點，還鷹派，那就很難看了，大概率不會。

基於大概率鴿派 25 個基點來分析，按照通常來看，這點降息市場會比較失望，甚至會用腳投票，而且這個預期早就打滿。但是，考慮到後面還會有多次降息 (這就是鴿派的威力)，那麼，相信通過降息會刺激經濟形成復甦勢頭的資本估計會佔多數，實際上，現實情況也不允許看空，只能閉眼做多，限於篇幅不過多展開。因此，美股就會先抑後揚，劇本或要改寫。對國內影響方面，今天的走勢就表明了態度，當然是熱論歡迎降息，管它多少，即便震盪也改變不了往上的趨勢。

【板塊聚焦】

今日，工業和信息化部公開對《智能網聯汽車組合駕駛輔助系統安全要求》強制性國家標準，向社會徵求意見。這次發佈的徵求意見稿構建了智能網聯汽車產品的安全基線，要求系統只能在其設計運行條件下激活。針對單車道、多車道、領航輔助等不同功能，設置了人機交互、功能安全和預期功能安全、信息安全、數據記錄等全方位安全技術要求，構建了 “三重安全保障”。

這次標準的發佈意義重大，將直接推動技術迭代升級，加速高階智駕落地，有了標準之後出海就更加順暢。另外，對行業也起到規範作用，填補安全標準空白，重構行業競爭規則；明確責任邊界，化解產業系統性風險，對消費者而言也有了安全保障，有法可依。

主要品種：地平線機器人 (09660)、黑芝麻智能 (02533)、速騰聚創 (02498)、佑駕創新 (02431)、小鵬汽車-SW(09868)；零部件耐世特 (01316)、浙江世寶 (01057)。

【個股掘金】

快手-W(01024)：單季度淨利潤率創新高 商業化持續穩健增長

近日，快手電商表示，在本次雙 11 蓄水期階段將投入 180 億流量補貼，全週期流量補貼將達數千億。快手 25Q2 實現營業收入 350.46 億元，同比增長 13.1%，經調整淨利潤 56.18 億元，同比增長 20.1%，對應利潤率 16.0%。快手宣派上市以來的首次特別股息，每股派息 0.46 港元，合共約 20 億港元。

點評：快手 25Q2 創單季度經調整淨利潤率新高，超出市場預期。25Q2 快手流量穩健增長。25Q2，快手 DAU(平均日活躍用户) 達到 4.09 億，同比增長 3.4%，創歷史新高。商業化持續穩健增長。25Q2，快手線上營銷收入 198 億元，同比增長 12.8%，環比出現邊際改善。快手其他收入 52.37 億元同比增長 26%，超出市場預期，電商 GMV 實現 3589 億，同比增長 17.6%。電商月均買家數 1.34 億，復購頻次提升。泛貨架電商 GMV 佔比超過 32%。直播收入 100 億元，同比增長 8%。

可靈技術持續迭代，25Q2 實現收入 2.5 億超預期。快手於 2025 年 5 月推出可靈 2.1 系列模型，在模型質量方面實現了全面提升。在 WAIC 2025 現場可靈 AI 宣佈，即日起 “靈動畫布 1.0” 開啓邀請測試，2025Q3 將推出面向專業團隊和企業的 “工作室會員”。

可靈 AI 目前在全球擁有超過 4500 萬創作者，產品自發布以來迭代升級 30 餘次，累計生成超 2 億個視頻和 4 億張圖片，通過 API 服務超過 2 萬家企業客户。商業化角度，一方面可靈 AI 市佔率持續提升，根據 Poe 數據，在 2025 年 5 月 4 日 Kling 2.0/1.6/1.5 使用量達到 30.7%，位居第一；另一方面，可靈收入增長迅速，據此線性外推年收入有望超過 10 億元。