In Wall Street's view of "China AI": Morgan Stanley says "Tencent is the best for 2C," Goldman Sachs says "Alibaba is the best for 2B"

在中國 AI 應用迎來爆發式增長的關鍵節點，騰訊和阿里巴巴這兩大科技巨頭正以截然不同的路徑爭奪 AI 時代的制高點，一個憑藉微信生態在 2C 端 AI 應用領域獨領風騷，另一個則在企業級 AI 市場攻城略地。

騰訊在 2025 年全球數字生態峯會上全面展示其 AI 戰略進展，摩根士丹利分析師認為騰訊已成為 2C 端 AI 應用的最佳實踐者。公司雲業務聚焦數字化和全球化兩大戰略方向，AI 投資在二季度已顯現高投資回報率，推動營銷收入增長 20%，遊戲業務增長 22%。

摩根士丹利維持騰訊"增持"評級，目標價 700 港元。分析師 Gary Yu 表示，騰訊憑藉全套應用產品組合和強大的微信生態系統，在 2C 端 AI 應用領域表現突出。雲業務 CEO 湯道生在峯會上強調，“真正實用的 AI 應用將推動產業效率提升，而國際化將開拓新的增長可能性。”

高盛則在另一份報告中指出，受益於企業對大模型的加速採用和計算需求的持續強韌，以阿里巴巴為代表的全棧式雲廠商正迎來新的增長機遇。阿里憑藉其領先的模型能力、47% 的中國公有云市場份額以及多樣化的芯片供應，處於有利地位，並具備國際化擴張的空間。

基於對行業前景的樂觀看法，高盛將阿里巴巴的目標價從 163 美元上調至 179 美元，維持 “買入” 評級。高盛特別將其對阿里雲的估值從每股 ADS 36 美元提升至 43 美元，並上調了阿里雲在 2026 財年第二至第四季度的增長預期。

騰訊：AI 應用全面開花，全球化增長勢頭強勁

在數字化方面，騰訊推出了廣泛的 AI 效率提升產品組合。騰訊雲 3.0 代理開發平台已內置 600 個功能和 12 個以上主流模型，為開發者提供模型訓練、推理和計算資源管理等全套服務。在 2C 和 2B 產品線上，騰訊形成了完整的 AI 產品矩陣。

摩根士丹利表示，廣告業務通過 AI 實現精準投放，提升點擊率，並增強微信小商店和小遊戲的閉環交易，提高每次點擊的商業價值。遊戲業務利用 AI 工具加速內容創作，提供增強的 NPC 體驗，並通過 AI 實現精準營銷。企業級產品同樣受益於 AI 能力提升，騰訊企點 SAAS 銷售和客服平台去年處理了超過 1 億次客服響應，騰訊樂享企業社交和知識管理平台為 30 萬以上企業提供知識管理服務。騰訊電子籤通過 AI 將合規風險降低 80%，合同審查速度最快可達 1 分鐘。

2C 和 2B AI 產品全覆蓋顯示騰訊在 AI 應用方面的領先地位，元寶目前在中國 AI 原生應用日活用户數中排名前三，QQ 瀏覽器 AI 功能月活用户較 4 月增長 17.8 倍，騰訊會議 AI 月活用户同比增長 150%，騰訊樂享支持 100 多種問答格式，準確率超過 92%。在基礎設施層面，騰訊發佈了混元大模型升級版，推出 30 多個模型，在全球翻譯模型中排名第一。公司還推出多個開源小模型，參數規模涵蓋 0.5B 到 13B，並增強了多模態能力。

國際業務增長勢頭強勁，騰訊國際業務實現雙位數增長，海外客户同比翻倍。有 90% 以上出海的中國領先互聯網公司採用騰訊模型，包括關鍵的遊戲、零售和本地服務公司。

全球基礎設施佈局方面，騰訊目前業務遍及 30 多個行業和 80 多個國家和地區。公司深化全球基礎設施建設，此前宣佈投資 1.5 億美元在沙特阿拉伯建設首個數據中心，以及在大阪建設第三個數據中心。技術支持網絡擴張顯著，騰訊已建立九個區域技術支持站點，包括雅加達、馬尼拉、吉隆坡、新加坡、曼谷、東京、首爾、帕洛阿爾託和法蘭克福，為全球客户提供本地化服務支持。

阿里：企業採用率飆升，佔據 47% 的中國公有云市場份額

中國企業級 AI 應用需求的爆發式增長正在重塑雲計算行業的投資邏輯。高盛最新報告顯示，隨着企業對大模型的加速採用和計算需求持續強勁，以阿里巴巴為代表的全棧式雲廠商正迎來新的增長機遇。

數據顯示，中國企業級大模型的日均 Token 消耗量在 2025 年上半年達到 10.2 萬億，較 2024 年下半年激增 363%，反映出 AI 在商業領域的實際部署正在顯著提速。

高盛援引 Omdia 報告指出，阿里巴巴已成功滲透到 2025 年大多數部署生成式 AI 的中國財富 500 強企業中，並在此細分市場佔據首位。這種通過 API 調用和 Token 使用量計費的商業模式，使得擁有領先 AI 模型和代理能力的大型雲服務商處於最有利的競爭位置。

另一方面，高盛認為，中國 AI 基礎設施的投資敍事在阿里巴巴公佈超預期的雲業務收入和資本支出後被重新點燃。該行預測，中國雲服務提供商的資本支出在 2025 年第三季度將同比增長 39%，為 AI 雲收入的持續增長提供硬件基礎。

高盛分析師認為，阿里巴巴憑藉其領先的模型能力、47% 的中國公有云市場份額以及多樣化的芯片供應，處於有利地位，並具備國際化擴張的空間。該行將中國當下的市場階段與 2022 年末 ChatGPT 發佈時的美國市場相類比，當時市場對增加 AI 基礎設施資本支出的公司給予了積極評價。