Breakfast | Before the Federal Reserve's decision, the US stock market's upward trend pauses, with the S&P and Nasdaq falling from record highs

市場概述

美聯儲重磅決議前，美股漲勢暫歇，標普和納指跌落紀錄高位，納指終結六連漲；特斯拉漲近 3%，六連陽；英偉達跌超 1%，兩連跌，而芯片指數九連漲。中概股逆市走強，中概指數收漲近 2%，蔚來漲超 8%，百度漲近 8%。

美零售銷售公佈後，美債收益率刷新日高，後重回下行，連降兩日。

美元指數兩連跌創三年新低，歐元盤中漲 1% 創四年新高，離岸人民幣盤中漲超百點、漲破 7.11 創十個月新高；比特幣一度漲超 2000 美元、上逼 11.7 萬關口。

原油三連漲至兩週高位，美油盤中漲超 2%。黃金連續兩日創盤中歷史新高，現貨黃金首次盤中漲破 3700 美元。

亞洲時段，創業板漲 0.7%，機器人概念集體爆發，恆科指漲 0.5%，藥捷安康突發閃崩，國債反彈，“雙焦” 大漲。

要聞

新華社時評：理性對話符合中美兩國利益。

中國商務部：探索設置中小學春秋假，相應縮短寒暑假時間，推動互聯網、文化等領域有序開放。

美財長：美聯儲一直反應滯後，市場正在消化從現在到年底降息 75 個基點的預期。

米蘭確認出任美聯儲理事，趕上本週利率決議，“上位” 速度史上最快；美上訴法院駁回特朗普罷免美聯儲理事請求，庫克獲准出席本週利率決議；“新美聯儲通訊社”：多年來最奇特的美聯儲會議來襲，年內降息次數預測成看點。

美眾院共和黨人提出短期支出議案避免政府關門，但無視民主黨的醫保要求。

美國8 月零售銷售環比增 0.6%，連續三個月超預期增長，實際零售銷售連續 11 個月增長。

環球網：美媒稱美國要求盟友就進口俄石油一事對中印大幅加徵關税，日本拒絕並稱 “難以做到”。

特朗普“訪英禮包”：暗示願做貿易讓步，英國政府公佈微軟 OpenAI 等美國科技企業承諾投資超 400 億美元；英國據稱擱置美鋼鐵零關税計劃。

iPhone 17需求強勁，預購首日交貨時間比 iPhone 16 延長，尤其中國市場。

OpenAI據稱正組建人形機器人算法團隊。

Meta 智能眼鏡提前泄露，搭載 HUD 顯示與手勢手環；機構估算供應鏈收益遠高於 AI 眼鏡。

市場收報

歐美股市：標普 500 跌 0.13%，報 6606.76 點。道指跌 0.27%，報 45757.90 點。納指跌 0.07%，報 22333.959 點。歐洲 STOXX 600 指數收跌 1.14%，報 550.79 點。

A 股：上證指數收漲 0.04%，報 3861.87 點；深成指漲 0.45%，報 13063.97 點；創業板指漲 0.68%，報 3087.04 點。

債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為 4.03%，日內降約 1 個基點；兩年期美債收益率約為 3.50%，日內降約 4 個基點。

商品：WTI 10 月原油期貨漲 1.93%，報 64.52 美元/桶。布倫特 11 月原油期貨漲 1.53%，報 68.47 美元/桶。COMEX 12 月黃金期貨漲 0.16%，報 3725.1 美元/盎司。

要聞詳情

全球重磅

新華社時評：理性對話符合中美兩國利益。為期兩天的中美經貿會談 15 日在西班牙馬德里落下帷幕。在兩國元首通話重要共識的戰略引領下，雙方團隊進行了坦誠、深入、富有建設性的溝通，並就以合作方式妥善解決 TikTok 問題、減少投資障礙、促進有關經貿合作等達成了基本框架共識。

美媒：美國要求盟友就進口俄石油一事對中印大幅加徵關税，日本拒絕並稱 “難以做到”。據環球網，日本財務大臣加藤勝信表示，日本已在世界貿易組織框架內作出承諾，只要其他成員國履行世貿組織協定義務，日本就不會徵收超過規定限額的關税，並將公平對待所有成員國。” 加藤勝信當天對記者表示，“僅因某一國從俄羅斯進口石油就將關税提高到 50% 之類的水平，對我們而言是難以做到的。

商務部：探索設置中小學春秋假，相應縮短寒暑假時間，推動互聯網、文化等領域有序開放。商務部等 9 部門《關於擴大服務消費的若干政策措施》提出，開展 “服務消費季” 系列促消費活動；支持優質消費資源與知名 IP 跨界合作；因地制宜延長熱門文博場館、景區營業時間，優化預約方式，鼓勵推行免預約；優化學生假期安排，完善配套政策等。增加優質服務供給，更好滿足人民羣眾多樣化服務消費需求。

美國財長貝森特：美聯儲一直反應滯後，市場正在消化從現在到年底降息 75 個基點的預期。貝森特表示，美聯儲一直反應滯後，25 個基點的降息已被市場消化，市場正在消化從現在到年底降息 75 個基點的預期，就業市場處於平衡狀態。

“新美聯儲通訊社”：多年來最奇特的美聯儲會議來襲，年內降息次數預測成看點。知名財經記者 Nick Timiraos 撰文稱，在非同尋常的政治風暴下，圍繞未來利率路徑的重大且充滿爭議的辯論正在上演。美聯儲 9 月會議上，預計將因就業增長放緩而降息 0.25 個百分點。投資者將關注經濟預測，以判斷美聯儲預計今年會降息多少次。官員們正在討論就業市場到底疲軟到什麼程度，以及應以多快的速度將利率下調至中性水平。

理事米蘭、庫克都獲准參會投票，週四美聯儲決議大戲開演，首現 “四方混戰”？以米蘭、沃勒和鮑曼為代表的 “超級鴿派”，或將投票支持降息 50 個基點；以鮑威爾為首的中間派，可能投票支持市場預期的 25 個基點降息；庫克可能會為了反擊白宮壓力而意外投票支持加息 25 個基點；古爾斯比和哈瑪克等官員可能投票維持利率不變。

• 米蘭確認出任美聯儲理事，將趕上週二利率決議，歷史最快！一般來説，從參議院批准到正式宣誓就職並坐上 FOMC 會議桌的整個流程，通常需要數天時間。而在確認就職的次日就立即參加利率決策會議的，這還是美聯儲 FOMC 史上第一次。
• 特朗普政府挖掘美聯儲 “隱秘第三使命”，長期利率控制成新焦點。特朗普最新提名的理事候選人米蘭意外引用美聯儲章程中關於 “適度長期利率” 條款。這一表態不僅讓市場意識到美聯儲章程中存在着鮮為人知的 “第三使命”，更被視為特朗普政府試圖利用美聯儲自身法規，為干預長期債券市場提供 “合法性” 的明確信號。
• 美上訴法院駁回特朗普罷免美聯儲理事請求，庫克獲准出席本週利率決議。美國哥倫比亞特區聯邦上訴法院駁回了司法部的緊急申請，維持了下級法院暫時阻止特朗普撤換庫克的禁令。這意味着庫克將能夠參加週二和週三舉行的美聯儲政策會議。

美眾院共和黨人提出短期支出議案避免政府關門，但無視民主黨的醫保要求。該議案將維持美聯邦政府運轉至 11 月 21 日，併為立法者、司法部門和行政官員的安全提供合計 8800 萬美元，已有四名共和黨議員反對議案，計劃週五前在眾院投票。民主黨堅持要求延長《平價醫療法案》（ACA）補貼，威脅不將此納入議案就拒絕支持，而共和黨主張先通過不含醫保政策的支出議案，將問題留到 12 月討論。

美國 8 月零售銷售環比增 0.6%，連續三個月超預期增長，實際零售銷售連續 11 個月增長。8 月零售銷售增長勢頭主要得益於返校購物，在線零售、服裝和體育用品銷售表現突出。儘管經濟面臨挑戰，但在薪資增長和股市財富效應支撐下，美國消費者支出依然強勁，或將為美聯儲的降息決策帶來新的考量。

特朗普暗示“訪英禮包”，願做貿易讓步，據稱將籤超百億協議、英國擱置美鋼鐵零關税計劃。媒體稱，特朗普訪英期間，超過 100 億美元的新經濟協議料將宣佈，包括涉及數十億美元新投資的科技合作計劃、國防技術和核電合作協議、深化金融中心合作，英偉達和 OpenAI 的 CEO 等美國科技業領袖將出席週四在英首相鄉村官邸舉行的商業圓桌會議；英國政府已無限期擱置原計劃徹底取消對美國出口鋼鐵關税的協議。

特朗普剛到英國就派 “紅包”，微軟 OpenAI 等美國科技企業承諾投資超 400 億美元。英國政府公佈，微軟、英偉達、谷歌、OpenAI 和 CoreWeave 等美國科技企業承諾共計投資 310 億英鎊、約合 423 億美元，用於提升包括數據中心、計算機芯片在內的英國人工智能（AI）基礎設施和尖端技術。

• 微軟宣佈，未來四年將在英國投資 300 億美元，打造英國最大超算。投資用於擴建微軟在英國的數據中心版圖。同時，微軟將與英國初創公司 Nscale 合作，建造一台擁有超過 23000 個先進 GPU 的超級計算機。微軟公佈的投資被置於《英美技術夥伴關係》的框架下。

iPhone 17 需求強勁，預購首日交貨時間比 iPhone 16 延長，尤其中國市場。高盛追蹤的數據顯示，在全球範圍內，iPhone 17 所有機型的交貨時間都比前代產品更長，其中標準版和 Pro Max 機型增加最多，交貨時間分別延長了 8 天。尤其中國大陸市場平均交貨期達 27 天，較 iPhone 16 增加 17 天。儘管有報道稱產量增加，但是交貨時間仍延長，顯示真實需求增長超過產能增長。

報道：OpenAI 正在組建人形機器人算法團隊。OpenAI 被曝正在密集招募機器人算法專家組建專項團隊，將 “物理世界交互” 視為實現通用人工智能（AGI）的關鍵路徑。這一戰略轉向不僅標誌着 OpenAI 重返三年前放棄的機器人賽道，更直接叫板特斯拉、谷歌等巨頭，引爆下一代人形機器人競爭。

• OpenAI 挖角 xAI 前財務主管，Altman 與馬斯克恩怨再添一筆。

Meta 智能眼鏡提前泄露：搭載 HUD 顯示與手勢手環。這款眼鏡將配備單目平視顯示器（HUD）和表面肌電（sEMG）腕帶。該眼鏡的固定式 HUD 顯示屏僅在用户右眼視野中呈現，主要用於 Meta AI 功能和步行導航。而用户佩戴腕帶後，可通過在桌子等任何物理表面上滑動手指來輸入字母，實現無實體鍵盤的文本輸入。Meta 預計將在 9 月 18 日發佈首款消費級智能眼鏡。

• Meta 的 AR 眼鏡要來了，供應鏈收益遠高於 AI 眼鏡。美銀估算，一副 AI 眼鏡的物料清單（BOM）成本目前約為 150 美元，而一副雙目 AR 眼鏡的 BOM 成本則在 400 美元至 1000 美元以上，高成本主要源於光學波導和微顯示器兩項組件。預計到 2030 年智能眼鏡組件的市場規模將從 2024 年的不足 10 億美元飆升至 140 億美元以上，核心光學組件供應商最有望受益。

國內宏觀

李強在甘肅、青海調研。據央視新聞，李強在甘肅、青海調研時強調，統籌推進高質量發展和高水平保護，構建體現本地特色和優勢的現代化產業體系。李強説，甘肅在發展重離子技術、空間技術等領域具備較好基礎。合調度及生態監測中心，細緻詢問生態保護和綠電、算力使用情況。李強説，青海生態環境保護的責任重大，同時具有發展清潔能源、綠色算力的顯著優勢。

潘功勝：國際貨幣體系可能繼續朝着少數幾個主權貨幣並存、相互競爭、相互制衡的格局演進。潘功勝指出，區塊鏈和分佈式賬本等新興技術推動央行數字貨幣等發展，重塑傳統支付體系，大幅縮短跨境支付鏈條，同時也對全球金融監管和合作提出了挑戰。對於快速擴張的加密資產市場和氣候風險相關的監管框架，全球監管協調不足，監管取向大幅擺動並受過強的政治因素驅動。

國內公司

中證報談芯片：持續突破，國產 AI 芯片搶奪市場窗口期，產業鏈加快技術迭代。文章認為，阿里、百度等互聯網企業加大 AI 基礎設施投入，帶動寒武紀、海光信息等國產芯片廠商訂單與業績齊增。AI 算力需求同時推動光模塊產業升級，1.6T 模塊和 CPO 技術成為發展重點。國產 AI 芯片迎來關鍵 “窗口期”，機構預計到 2027 年，本土化率將從 2023 年的 17% 躍升至 55%。

高盛上調中芯國際 H 股目標價 15%，預計國內需求將支撐產量和平均售價。高盛將中芯國際 H 股目標價上調 15% 至 73.1 港元。這一樂觀預期主要源於對中國 IC 設計需求和人工智能趨勢的看好，預計這將強勁支撐中芯國際的產量與平均售價。該行同時上調公司 2028-2029 年營收及每股收益預測，並指出 2025 年第三季度營收環比預計增長 5%–7%，可能成為短期股價催化劑。

騰訊：AI 能力全面開放，全面適配主流國產芯片。在 2025 騰訊全球數字生態大會上，騰訊宣佈全面開放其在人工智能領域的技術能力，旨在將 AI 從概念轉化為生產力。公司發佈了涵蓋開發平台、應用場景和基礎設施的 “騰訊雲智能體戰略全景圖”，同時宣佈其雲基礎設施已全面適配主流國產芯片，以提供更具性價比的 AI 算力。

摩根大通談 “光模塊”：1.6T 可插拔光模塊或 “超預期”，“CPO 衝擊” 預計到 2027 年以後。摩根大通認為，1.6T 可插拔光模塊放量節奏將超市場預期，主要受 AI 系統帶寬需求增長和 ASIC 解決方案驅動。基於此，上調中際旭創 2026 年收入預測至 708 億元，2027 年至 886 億元，目標價上調至 430 元。對於市場擔憂的 CPO 技術衝擊，摩根大通認為其規模化應用要到 2027 年後，短期內可插拔光模塊仍是主流技術。

宇樹科技宣佈開源 UnifoLM-WMA-0——跨多類機器人本體的世界模型 - 動作架構。該架構具備仿真引擎和策略增強兩大核心功能，前者如虛擬訓練場生成合成數據供機器人學習，後者可預測機器人未來行為優化決策。測試顯示模型可實現交互可控生成和長程任務持續交互。

“激光雷達老大” 禾賽科技港股 “首秀” 大漲。禾賽科技成功在港交所主板掛牌上市，首日漲幅一度高達 15%，成為首家在美股和港股雙重主要上市的激光雷達企業。此次 IPO 融資規模達 41.6 億港元，是全球激光雷達行業最大 IPO。

小米搶走 10% 空調市場份額？高盛：美的有韌性，格力最易受衝擊。高盛預測小米 2026 年將在中國空調市場份額提升至 10%，引發供應鏈、製造和渠道全面競爭。美的集團憑藉製造優勢和渠道效率被看好，有望擴大份額；格力電器因依賴國內業務、產品溢價高且應對遲緩，評級被下調至"中性"；小米依託生態系統優勢有望成為第二梯隊領導者。

Keeta 登陸科威特，穩佔沙特、卡特爾餐飲類 APP 下載榜首，美團 “國內打仗，海外擴張”。美團正加速其全球擴張，最新已在科威特推出外賣服務 Keeta，這是繼沙特和卡塔爾之後進入的第三個中東市場。花旗表示，Keeta 已在三個市場都登頂餐飲類 App 下載榜第一。面對國內競爭激烈，美團或將海外擴張計劃進一步拓展至阿聯酋和巴西。

海外宏觀

美國被爆考慮設基金支持關鍵礦產投資。媒體稱，美國國際開發金融公司（DFC）正與紐約投資公司 Orion 商談合資設一隻礦業投資基金，擬議雙方提供等額的資金，逐步擴大規模至總計約 50 億美元。若消息屬實，這將是美國政府直接參與大規模礦業交易的重要嘗試。若 DFC 承諾全額投入 25 億美元，該基金將是 DFC 史上規模最大項目。

美銀九月基金經理調查：投資者情緒升至七個月高點，最擔心 “第二波通脹”。美銀最新調查顯示，投資者情緒達到 2025 年 2 月以來最樂觀水平，基金經理股票配置淨增持比例創七個月新高。對關税引發衰退的擔憂從 8 月的 29% 降至 12%，僅有淨 16% 的投資者預計經濟將走弱。47% 的受訪者預計美聯儲未來一年將降息四次或更多。“第二波通脹” 仍是主要擔憂。

海外公司

SemiAnalysis 詳解英偉達新芯片 “Rubin CPX”：徹底改變推理架構，重塑行業路線圖。SemiAnalysis 報告指出，Rubin CPX 的推出，其重要性僅次於 2024 年 3 月 GB200 NVL72 Oberon 機架級形態的。該芯片通過專門優化預填充階段，強調計算 FLOPS 而非內存帶寬。這可能導致 HBM 需求下降，GDDR7 內存需求激增，三星成為最大受益者。此外，英偉達競爭對手或將不得不再次重新配置他們的整個路線圖，就像 Oberon 架構改變了整個行業的路線圖一樣。

頂級 AI 模型走向分化：GPT to C，Claude to B。根據 Anthropic 經濟指數報告，Claude 用户中 77% 的使用場景集中在商業應用，36% 專門用於編程任務，展現出明顯的企業級特徵。相比之下，OpenAI 研究顯示，ChatGPT 有 73% 的用途與工作無關，更多承擔着個人助手的角色。

特斯拉電動門鎖缺陷引監管審查，被困風險成焦點。美國國家公路交通安全管理局披露，正在評估 2021 款特斯拉 Model Y 車型電動門無法正常開啓的問題。儘管調查目前涉及的車輛數量有限（約 17.4 萬輛），但正在評估該問題的波及範圍和嚴重性，並暗示調查可能會擴大。

報道：阿聯酋 20 億美元投資 “特朗普家族核心代幣公司” 後，白宮允許先進 AI 芯片銷售。特朗普相關的加密貨幣公司獲得阿聯酋酋長 20 億美元注資，而後白宮批准向阿聯酋出售先進 AI 芯片，其中五分之一將流向酋長 Tahnoon 個人控制的 G42 公司。

幣安接近達成一份協議，有望擺脱美國司法部施加的合規監督。媒體報道，幣安正與美國司法部接近達成協議，或將取消此前 43 億美元和解協議中的外部合規監察要求。這項三年期限的檢查原本是幣安認罪後的一部分，若最終取消，將是司法部放鬆對企業外部監管的又一標誌。目前司法部尚未作出最終決定，但已在其他公司中撤銷多個監察案例。

今日要聞前瞻

國務院副總理何立峯於 9 月 14 日至 17 日率團赴西班牙與美方舉行會談。

香港特區行政長官李家超發佈 2025 年施政報告。

美國總統特朗普預計將於 9 月 17-19 日對英國進行國事訪問。

美聯儲公佈利率決議，美聯儲主席鮑威爾召開貨幣政策新聞發佈會。

加拿大央行公佈利率決議。

歐元區 8 月 CPI。

美國 8 月新屋開工和營建許可。

美國上週 EIA 原油庫存變動。

<全文完>