On the eve of the Federal Reserve's decision, the 20-year U.S. Treasury auction was impressive, and mortgage rates plummeted to a three-year low

美聯儲利率決議前夕，當地時間週二，美國財政部拍賣 20 年期國債，拍賣結果顯示需求非常穩健，代表美國國內需求的直接競標者獲配比例創歷史新高。此外同日，美國按揭貸款利率大幅下降，因投資按揭貸款支持證券的投資者似乎在普遍預期的美聯儲降息前提前佈局。

20 年期美債拍賣

本次 20 年期美債拍賣的得標利率為 4.613%，較上月拍賣的 4.876% 顯著下降，為 2024 年 10 月以來的最低水平。中標利率比預發行收益率 4.615% 低 0.2 個基點，實現連續第三次 “低於預發行收益率” 成交。

本次拍賣的投標倍數 2.74，高於 7 月的 2.54，為 3 月以來次高水平，並且高於近六次拍賣的平均值 2.65。

市場最關注的是拍賣內部數據：

間接認購比例為 64.6%，高於上月的 60.6%。間接競標者通常由外國央行等機構通過一級交易商或經紀商參與競標，是衡量海外需求的指標。

直接認購比例為 27.9%，創歷史新高。直接競標者包括對沖基金、養老基金、共同基金、保險公司、銀行、政府機構和個人在內，是衡量美國國內需求的指標。

作為承接所有未購買供應的 “接盤俠”，一級交易商（Primary dealers）本輪獲配比例僅為 7.6%，是歷史最低水平之一，凸顯實際需求強勁。

財經金融博客 Zerohedge 點評稱：

在經歷了上週三場表現出色的附息債券拍賣之後，不計 “解放日基差交易” 引發的恐慌，10 年期美債收益率已降至去年 10 月以來的最低水平，且美聯儲預計 9 月會議至少會降息 25 個基點，因此，市場對今天的 20 年期美債拍賣幾乎沒有焦慮。

事實證明這種心態是正確的。總體而言，這是一次非常穩健的拍賣，本月的亮點是創紀錄的直接投標比例，需求顯然充足。

拍賣結果出爐後，10 年期美國國債收益率也回落至當日低點。

美國房貸利率創三年新低

據《抵押貸款新聞日報》（Mortgage News Daily）報道，30 年期固定利率按揭貸款的平均利率較週一大幅下降 12 個基點，至 6.13%，為自 2022 年底以來的最低水平。

《抵押貸款新聞日報》首席運營官 Matthew Graham 表示：

整體走勢讓人想起 2024 年 9 月，當時房貸利率在美聯儲會議前因為幾乎 100% 確定的降息預期而出現相同的情況。當時，在美聯儲宣佈降息後，按揭貸款利率反而悖論式地上升了。這次也可能出現同樣的情況，但絕非一定如此。

這種現象也符合歷史趨勢。商業地產公司 Walker & Dunlop 的首席執行官 Willy Walker 表示，過去也曾出現類似趨勢：

如果回顧從 1980 年以來 45 年期間的九次美聯儲降息週期，那些發生在經濟衰退環境中的降息，最終會拉低收益率曲線的長端——拉低 10 年期、5 年期收益率。

而在非衰退環境下，比如現在，則不會對長期利率產生影響。所以，儘管我預計我們至少會看到一次 25 個基點的降息，隨後可能再來一次 25 個基點的降息，但即使在曲線短端降息 50 個基點，我也不認為這會對曲線長端產生太大影響。

當前收益率遠低於兩到三週後的水平。我不會嘗試預測利率走向，但我認為市場可能會買傳聞、賣事實。美聯儲真正宣佈 25 個基點降息後，10 年期美債可能會出現小幅拋售。