Zhitong Hong Kong Stock Analysis | TikTok reaches framework agreement but uncertainties remain, Tesla's surge drives the industry chain

【解剖大盤】

本週兩件大事還沒有落定，市場自然會偏謹慎，港股今天高開回補缺口震盪，收盤跌 0.03%。 

先來看中美會談情況，雙方已就短視頻應用 TikTok 轉為由美國控制所有權達成一項框架協議，美國財政部長貝森特表示，原定於 9 月 17 日的最後期限可能會延長 90 天，以便完成交易，但拒絕透露具體細節。中國首席貿易談判代表李成鋼對記者表示，雙方就以合作方式妥善解決 TikTok 相關問題，減少投資障礙，促進有關經貿合作等達成了基本框架共識。 

目前來看，大概率雙方都會有些讓步。美國總統特朗普表示，他將在本週五同習主席通話，並確認 TikTok 問題已達成相關協議，將在通話中作出決定。最後等通話來敲定。整體看，因為還涉及其它方面的問題，預計很難都談妥，這次談判期間各自都有動作，美國首次在日本部署 “堤豐 ” 導彈系統，盡搞一些沒用的，根本就拿不上台面的籌碼。因此，變數依然存在。

之所以市場還能穩住，關鍵就是奔着週四的降息來的，按照最新的市場預測，估計就是 25 個基點，外加鴿派的言論。CXO 類相對更硬，如康龍化成 (03759) 公告：關於全資附屬公司康龍紹興順利通過美國 FDA 現場檢查的公告。顯示美國業務並無影響，今天漲超 9%。昭衍新藥 (06127)、藥明合聯 (02268) 等走勢也穩健。

近期火爆異常的新納入港股通標的有退潮跡象，昨日提到的藥捷安康-B(02617) 早上還一度大漲 63%，這確實炒瘋狂了，下午則開啓跳水模式，最終跌超 53%。還有腦動極光-B(06681) 頂着 “ 國內認知障礙數字療法第一股 ” 被大肆炒作，至其入選港股通 (9 月 8 日) 以來，其最大漲幅已達到驚人的 1.6 倍。今天衝高回落但還漲超 16%。MIRXES-B(02629) 核心產品 GASTRO ClearTM 是全球市場上唯一一款獲批准進行胃癌篩查的分子診斷 IVD 產品，在東南亞市場份額較高，衝高回落到漲 13%；滬上阿姨 (02589) 早上一度大幅拉昇 38%，但之後一路走低，只漲 6%。這些品種今天均放出巨量，大肉已過，尾端魚刺多。

馬斯克終於迴歸正常工作狀態，據特斯拉官網的 “FORM 4 ” 文件顯示，馬斯克於上週五 (9 月 12 日) 一天內共計買入 257 萬股特斯拉股票，買入價格在每股 371.9 美元至 396.359 美 元之間。股價近期漲勢兇猛。特斯拉為馬斯克制定了分階段目標，其中一項要求在 10 年內 累計交付 100 萬台人形機器人。馬斯克本人在今年就曾表示，希望在五年內將人形機器人 Optimus 的年產量提升至 100 萬台。

馬斯克稱，計劃週六對 AI5 芯片設計進行技術評估，下 周將召開關於人工智能/自動駕駛系統、擎天柱 (Optimus) 機器人、車輛產量的會議。從近期 產業鏈多家公司的調研判斷，產量指引大概率會超預期。陸續有 Tier1 表示已收到 26Q1 批 量生產通知，減速機、絲槓廠商的產能準備也至少是 10 萬台以上的級別。

特斯拉機器人產業鏈最正宗的有三花智控 (02050)：公司深度綁定特斯拉，是其人形機器人執行器總成主力供應商，另外還疊加液冷和儲能業務，今天大漲近 13%。特斯拉美股大漲帶火了很多方向， 如自動駕駛，昨日個股掘金提到的耐世特 (01316)：已獲得特斯拉、理想、極氪等車企線控轉向訂單，在 26 年開始交付。今天也漲超 6%。

國內方面，在傳宇數科技要過會，看來上市也快了，國內機器人產業也順勢被帶起。德昌電機控股 (00179)：與上海機電成立合資公司，研發人形機器人關節、執行器等關鍵部件，再疊加是特斯拉 EPS 電機供應商，今天也大漲超 16%；

越疆 (02432) 近日宣佈重大技術成果， 其人形機器人 Atom 成功完成全國首例工業跨場景多任務協同泛化應用，以兩項核心技術創新打破行業壁壘，目前，該機器人已成功落地倉儲異常處理、精細部件質檢、多機協同移動作業等實際場景，實現了從 “單一任務執行 ” 到 “ 自主決策 + 多任務閉環管理 ” 的關鍵跨越。同時，於 2025 年 9 月 15 日，董事會已議決建議採納公司 H 股購股權計劃。一般搞股權激勵都會刺激上漲，今天漲近 6%，其它就是漲優必選 (09880) 漲近 5%。

儲能方面，江蘇龍蟠科技 (02465) 與寧德時代 (03750) 簽署日常經營重大合同的公告，預 計將由鋰源 (亞太) 及其獨資或合資子公司自 2026 年第二季度至 2031 年間合計向寧德時代 海外工廠銷售 15.75 萬噸符合雙方約定規格的磷酸鐵鋰正極材料，預計涉及金額 60 億。提前鎖定大單，龍蟠科技 (02465) 大漲超 27%。

9 月 2.0mm 光伏玻璃報價較 8 月初上調 2 元/平，反內卷取得成效，光伏玻璃行業格局良好， 福萊特作為龍頭公司的盈利水平優於行業，福萊特玻璃 (06865)、信義玻璃 (00868) 均漲幅 5%。

順豐同城 (09699) 以 “SoFast ” 品牌正式登陸澳門，這也是繼去年 7 月 “SoFast ” 登陸香港後，首次在境外提供即配服務後，與澳門本地規模最大的生活服務平台 “澳覓 APP ” 達成戰略合作，大漲近 12%。

9 月 15 日，美團 (03690) 旗下國際外賣品牌 Keeta 正式在科威特啓動 運營，成為其繼沙特阿拉伯、卡塔爾之後，在中東海灣地區的第三個落點。據悉， 自 2024 年 9 月進入沙特阿拉伯，Keeta 用户數與訂單量快速增長。今年 8 月，Keeta 上線卡塔爾， 時隔不到一個月，又正式進入科威特。未來，Keeta 將持續深耕中東，並積極探索更多海外 新市場。往海外不斷拓展，是美團的新思路，今天漲超 3%。

吉利汽車 (00175) 公告，公司將透過收購所有已發行及發行在外的極氪股份及極氪美國存托股份 (不包括除外極氪股份) 進行私有化。於 2025 年 9 月 15 日，根據開曼羣島公司法的規定， 有關合並協議項下擬進行交易在極氪股東大會上取得極氪股東的正式批准。漲超 3%。

【板塊聚焦】

據國金交運：航空業公商務需求釋放，國內裸票價同比轉正。上週 (9/8-9/14) 全行業國內裸票價同比 +4%，較 2019 年 +4%，環比 +5%；國內全票價同比持平，較 2019 年 +6%，環比 +5%， 其中商務線票價同比持平，較 2019 年-5%，環比 +7%，票價環比改善得益於公商務需求釋放。 

民航 “反內卷 ” 持續進行。8 月 14 日，《中國航空運輸協會航空客運自律公約》正式發佈， 提出 “倡導各企業嚴格遵守價格法、反不正當競爭法等相關法律法規，杜絕以排擠競爭對手為目的的惡意競爭 (如低於成本價傾銷、虛假宣傳等) ”。

油價維持低位利好航司。當地時間 9 月 7 日，石油輸出國組織及其盟友 (OPEC+) 在線上會議上達成一致，8 個成員國將從 10 月份開始每日增產 13.7 萬桶，並逐步撤銷此前自願實施的部分減產措施。三大航油價敏感度高，若油價下降 1%，則航油成本有望降低 4-5 億元。

主要品種：中國國航 (00753)、中國東方航空 (00670)、中國南方航空 (01055)。航空走強也意味着旅遊業景氣度提升，如同程旅行 (00780)。

【個股掘金】

同程旅行 (00780)：核心 OTA 業務經營利潤率持續優化 下半年業務將出現改善

財報顯示，2025 年上半年，同程旅行實現營收 90.5 億元，同比增長 11.5%；經調整 EBITDA23.4 億元，同比增長 35.2%；經調整淨利潤 15.6 億元。值得注意的是，2025 年上半年，同程旅行包括線上度假在內的其他收入達到 13.6 億元，同比增長 24.1%。

點評：同程旅行二季度收入 47 億元，同比增長 10.0%，略高於預期的 46 億元約 0.7%；經營 利潤 8.1 億元，超預期 11.4%，其中核心 OTA 業務經營利潤率持續優化，主要來自於補貼效率的提升和公司經營槓桿的增加；調整後淨利潤 7.7 億元，超預期 3.3%，公司本季度收入表現略高於預期，利潤率超預期。用户規模再創新高。2Q2025 公司月均付費用户數 4650 萬 人/yoy+9.2%，年度付費用户 2.5+ 億/yoy+10.2%，年度服務人次 19.9 億/yoy+7.2%。其中非一線城市的註冊用户佔比超 87%，微信平台上有 69% 的新付費用户來自中國非一線城市。

展望下半年，第三季酒店業的平均房價趨勢正在改善，預計酒店業務和住宿晚數將略為增長， 超越行業水平，而交通票務業務則更符合行業趨勢。