Goldman Sachs significantly raised the target price for Oracle but maintained a "Neutral" rating: Huge capital expenditures pose significant pressure on short-term profits

高盛上調甲骨文 IaaS 業務增長預期，但同時表示鉅額資本支出將推遲至現金流盈虧平衡至 29 財年，而且能否轉化為營收增長仍缺乏明確的可見性。

甲骨文發佈炸裂的指引後，股價一度暴漲 36%，高盛在最新報告大幅上調甲骨文目標價但維持 “中性” 評級，其認為鉅額資本支出將推遲至現金流盈虧平衡至 29 財年，而且能否轉化為營收增長仍缺乏明確的可見性。

據追風交易台消息，高盛在甲骨文 26 財年第二季度業績發佈後，將其目標價從 195 美元大幅上調至 310 美元，甲骨文目前股價為 292.18 美元，目前約有 6% 上漲空間，同時高盛維持中性評級不變。

甲骨文 Q2 業績收入同比增長 13%，但低於市場預期 1%。儘管季度表現平淡，甲骨文管理層大幅上調了 OCI（Oracle Cloud Infrastructure）雲基礎設施業務的長期收入預期，預計 27 財年將達到 320 億美元。

這一激進預測推動高盛調整了對甲骨文 IaaS 業務的預期，預計 26 財年收入 180 億美元，27 財年 320 億美元，28 財年 550 億美元，29 財年 940 億美元。

此外，甲骨文季度業績顯示其剩餘履約義務（RPO）同比激增 359% 至 4550 億美元，表明客户需求強勁，但也引發了對公司如何為所需的計算集羣建設提供資金支持的質疑。高盛因此調整了資本支出預期，將自由現金流盈虧平衡點推遲至 29 財年。

季度業績低於預期現金流承壓

高盛表示，甲骨文 26 財年第二季度總收入為 150.39 億美元，同比增長 13%，但較華爾街預期低 1%。公司毛利潤也未達預期，同比下滑 3%。

最引人關注的是資本支出的大幅增長。本季度資本支出達到 212 億美元，較預期高出 62%，這直接導致自由現金流惡化 123%。

雲服務和許可證支持業務收入 121.41 億美元，同比增長 15%，但仍低於預期 0.6%。雲許可證和本地許可證收入 7.66 億美元，同比下滑 12%，降幅超出預期。硬件業務收入 6.70 億美元，同比增長 2%，略好於預期。

運營利潤率為 42%，較預期高出 60 個基點，顯示公司在成本控制方面仍有一定成效。

甲骨文管理層對 OCI 雲基礎設施業務的長期前景表現出極大信心，大幅上調未來五年收入預期。公司預計 OCI 收入將從當前水平快速攀升至 27 財年的 320 億美元，28 財年的 730 億美元，29 財年的 1140 億美元，以及 30 財年的 1440 億美元。

高盛據此調整了對甲骨文 IaaS 業務的預測模型，預計該業務收入將從 26 財年的 180 億美元增長至 29 財年的 940 億美元。分析師認為，甲骨文在 IaaS 市場的價格/性能優勢相對於超大規模雲服務商具有競爭力，這一優勢在生成式 AI 工作負載方面尤為明顯。

甲骨文 Q2 RPO 同比激增 359% 至 4550 億美元，創下歷史新高，表明公司已獲得大量長期合同，為未來增長提供了堅實基礎。

為支持 OCI 業務的快速擴張，甲骨文本季度資本支出達 84.68 億美元，較預期高出 62%。高盛預計，公司未來幾年將維持高水平資本投入，26 財年資本支出預期從 262.91 億美元上調至 351.09 億美元，27 財年從 289.20 億美元上調至 421.31 億美元。

這種激進的資本支出計劃將對公司現金流產生重大影響。高盛將甲骨文自由現金流盈虧平衡點從此前預期推遲至 29 財年，反映了對公司短期現金流生成能力的擔憂。

分析師指出，雖然認可甲骨文對 AI 投資的長期承諾，但對資本支出投入能否轉化為營收增長缺乏足夠信心，特別是在 AI 推理業務的收入貢獻方面仍缺乏明確的可見性。