CITIC Construction Investment: Interest rate cuts are expected to significantly stimulate market vitality, recommending leading companies in the home appliance export chain and tool sector

智通財經 APP 獲悉，中信建投發佈研報稱，美聯儲新一輪降息週期即將拉開序幕，美國地產鏈順勢受益。歷史覆盤來看，150-200bp 的房貸利率降幅即可帶動大級別行情，節奏上看受益標的通常估值先行。大而美法案的推出使得美國財政缺口顯著提升，降息空間可期。受高利率環境壓制，當前美國房地產景氣底部亟待反彈，降息有望顯著激發市場活力，建議把握降息週期下家電與電動工具出口公司的投資機遇期。推薦家電出口鏈與工具板塊龍頭公司。

中信建投主要觀點如下：

利率 - 地產 - 後周期精確傳導，美國地產鏈β迎來系統性反轉

美國家電、工具行業的強週期性體現在需求量緊跟地產週期變動，後周期龍頭的營收波動與美國地產成屋銷售波動趨勢幾乎同頻。當前美國地產處於歷史低位拐點時刻，工具需求有望伴隨房地產週期邁入復甦階段。

問題一：降息週期股價空間、節奏如何看？

空間方面，美國後周期股票上漲彈性十分可觀。覆盤 21 世紀以來 3 次較大的降息週期，150-200bp 的房貸降幅可帶動後周期公司翻倍級別的上漲行情。節奏方面：2012 年 FOMC 引入點陣圖增強了利率政策的可預測性，疊加過往利率 - 地產傳導的學習效應，使得地產後週期股票股價對美聯儲降息的滯後性顯著縮短。

問題二：降息確定性與降幅如何看？

當前美國聯邦基金利率處於高位回落狀態。大而美法案帶來的債務增量將進一步推高利息壓力。為了減小高額利息支出帶來的風險，同時緩解日益提升的失業壓力，大級別降息是白宮的必然政策選擇。同時就業顯著疲軟，推動美聯儲政策重心由防控通脹逐步向預防衰退傾斜，9 月降息預期大幅提升。

問題三：如何理解當前美國房地產位置？

美國房地產正處於近 20 年以來的成交低位，需求勢能較強，但受 “利率鎖定” 效應壓制，底部已蓄勢 2-3 年。降息開啓疊加千禧一代購房將有效激活美國房地產市場。市場擔憂高息環境下中幅降息是否有效——參考 1980 年代滯漲時期的復甦經驗，極高息環境下的中幅降息亦能帶動地產鏈明顯的提振。

地產修復疊加更換週期，地產後週期板塊拐點已至

隨着美國降息預期逐步明朗，美國房貸利率有望下調，預計 26H1 美國房地產市場逐步修復，推動家電、工具行業景氣度進一步上升。關税方面，東南亞產能承受關税壓力不高於 24 年的國內產能，產能轉移後整體影響可控。

風險提示：宏觀經濟波動風險、海外衰退風險、零售商補庫政策變動、市場競爭加劇等。