Guangfa Strategy: Hong Kong stocks perform even stronger after the Federal Reserve resumes interest rate cuts

智通財經 APP 獲悉，廣發證券發佈研報稱，美國 8 月 CPI 和就業數據落地之後，9 月大概率重啓降息週期。本輪降息週期自 2024 年 9 月開啓到現在，降息 3 次、合計降息 100bp，美聯儲自今年 3 月以來已連續 4 次暫停降息。

港股市場在美聯儲重啓降息之後的表現更加強勁。與美股市場類似，非衰退式情形（1995 年、2020 年、1998 年），指數震盪走強，衰退式情形（2002 年、2008 年），指數可能還有 3 個月左右的下探過程，之後也是震盪走高。降息重啓之後的 12 個月，行業平均表現最突出的是衞生保健（+106.7%）、科技（+88.0%）、必需消費品（+55.2%）、非必需消費品（+52.6%）。表現較差的行業是：公用事業（+2.3%）、電信（+13.3%）。

廣發證券主要觀點如下：

美國 8 月 CPI 和就業數據落地之後，9 月大概率重啓降息週期。本輪降息週期自 2024 年 9 月開啓到現在，降息 3 次、合計降息 100bp，美聯儲自今年 3 月以來已連續 4 次暫停降息。

近期市場搖擺於 “降息交易” 與 “衰退交易” 之間，但整體上，“降息交易” 仍然佔上風。當前 CME 利率期貨定價：年內降息 3 次，明年降息 3 次，合計幅度 150bp。

那麼，降息週期重啓之後，全球大類資產、美股行業和風格、港股行業和風格會如何表現？

（1）在降息重啓之後的 12 個月，權益市場的表現更突出。非衰退情形（預防式降息或應對市場風險而降息），標普 500 平均漲幅 22.5%，恒生指數平均漲幅 35.4%；美元、美債、黃金震盪，原油、銅均有較大漲幅，這背後是對經濟復甦的定價。

（2）美行業層面，在降息重啓之後的 12 個月，平均表現最突出的是科技（+47.8%）、工業（+22.9%）、非必需消費品（+22.0%）、基本材料（+20.2%）；非衰退式情形裏，科技的平均漲幅達到 +60.2%；表現較差的行業是：公用事業（-0.5%）、房地產（+3.7%）、必需消費品（+5.4%）、電信（+8.6%）。

（3）美股指數風格層面，在降息重啓之後的 12 個月，羅素 2000 跑贏羅素 1000、納指跑贏道指。説明重啓降息之後市場有往小盤指數切的跡象，但超額幅度不是很大，且科技指數（納指）跑贏傳統指數（道指）的幅度較大。

（4）港股市場在美聯儲重啓降息之後的表現更加強勁。與美股市場類似，非衰退式情形（1995 年、2020 年、1998 年），指數震盪走強，衰退式情形（2002 年、2008 年），指數可能還有 3 個月左右的下探過程，之後也是震盪走高。降息重啓之後的 12 個月，行業平均表現最突出的是衞生保健（+106.7%）、科技（+88.0%）、必需消費品（+55.2%）、非必需消費品（+52.6%）。表現較差的行業是：公用事業（+2.3%）、電信（+13.3%）。

風險提示：地緣衝突加劇，增長不及預期，模型有效性減弱等。