"Tokenized Securities" Milestone Week: SEC and Nasdaq "Official Certification," BlackRock "Major Breakthrough," First Listed Company Actively "Tokenizes Stock"

代幣化證券在美國資本市場迎來歷史性突破：從監管層面的根本性轉向，到頭部機構的實質性行動，再到首家上市公司的主動嘗試，一個全新的資本市場格局正在加速成型。

本週，傳統金融與區塊鏈技術融合的步伐顯著加快。美國 SEC 主席 Paul S. Atkins 在巴黎 OECD 會議上宣佈告別過往強硬執法立場，轉向支持數字資產創新，啓動全面"加密項目"以實現證券法規現代化。他明確表示"大多數加密代幣不是證券"，並承諾為鏈上融資提供明確指導。

納斯達克 CEO Adena Friedman 公開承諾將代幣化技術引入股票核心市場，而非侷限於場外交易。與此同時，全球最大資產管理公司貝萊德正探索將 ETF 轉換為區塊鏈代幣，其 20 億美元規模的代幣化貨幣市場基金 BUIDL 已證明市場需求。更具里程碑意義的是，Galaxy Digital 成為首家主動將 SEC 註冊股票在區塊鏈上代幣化的上市公司。

分析師認為，這些舉措標誌着華爾街基礎設施向區塊鏈遷移的關鍵轉折點，24 小時交易、即時結算和全球流動性等優勢正從概念走向現實。正如高盛交易員 Mark Wilson 所説的那樣：

儘管還有很多監管工作要做，但"美國資本市場上鍊"的可能性正變得越來越清晰。

SEC 政策大轉向：從"執法式監管"到"創新支持"

據見聞文章，SEC 主席 Atkins 在巴黎發表的演講標誌着美國數字資產監管的根本性轉變。他嚴厲批評前任政策"將調查、傳票和執法權武器化，以壓制加密行業"，並宣告"那個篇章已屬於歷史"。

新的"加密項目"將依據總統數字資產市場工作組制定的藍圖推進，核心目標包括三個方面：

首先，為加密資產證券地位提供確定性，明確"大多數加密代幣不是證券"的監管邊界；

其次，確保企業家可在鏈上融資而無需擔心法律風險；

第三，允許"超級應用"交易平台創新，在單一監管框架下提供交易、借貸、質押等多種服務。

Atkins 預言鏈上資本市場和"AI 代理金融"即將問世，屆時 AI 代理將以超越人類的速度執行交易、分配資本，並將證券法合規性嵌入代碼。他強調政府責任是"設置常識性護欄，同時消除扼殺創新的監管障礙"。

納斯達克核心市場變革：代幣化進入主戰場

據見聞文章提及，納斯達克正將代幣化從邊緣試驗推向核心業務。CEO Friedman 明確表示，股票代幣化將"在核心市場"實現，與傳統股票在同一系統交易，而非隔離在"場外附屬市場"。

交易時間改革同步推進，納斯達克已宣佈向"24×5"模式邁進，最終目標是 7 天全天候交易。Friedman 以納斯達克 100 指數期貨已實現 24 小時交易為例，認為讓基礎股票實現同樣可交易性"合乎邏輯"。

在數字資產策略上，納斯達克採取"監管先行"立場，堅持"投資者保護優先"。Friedman 觀察到華盛頓監管融合趨勢，認為這為傳統金融機構參與創造了機會。一旦監管路徑清晰，納斯達克將與機構客户合作，引入合規的加密資產與代幣化證券服務。

針對當前 IPO 程序過於複雜導致企業長期留在私有市場的問題，納斯達克正推動多項改革：

簡化披露要求：剝離繁冗信息，迴歸核心披露內容

推廣創新上市路徑：積極推廣帶有融資功能的直接上市，改良 SPAC 模式

探索代幣化 IPO：將 ICO 概念類比為"代幣化的直接上市"，納入合規市場框架

貝萊德 ETF 代幣化：華爾街核心產品的區塊鏈改造

9 月 12 日，據彭博報道，貝萊德正研究將與股票等現實世界資產掛鈎的 ETF 進行代幣化。這一舉措可能徹底改變華爾街最重要投資產品之一的運作方式。

貝萊德在數字資產領域已有成功先例。其 2024 年推出的代幣化貨幣市場基金 BUIDL 已增長至超過 20 億美元規模，現貨比特幣 ETF 也獲得巨大成功。

ETF 代幣化將帶來三大核心變革：

交易時間延長：突破華爾街常規交易時間限制，實現 24 小時交易；

全球化准入：美國金融產品更易於海外投資者獲取；

新型抵押用途：在加密網絡中作為抵押品創造新的應用場景。

支持者認為，區塊鏈遷移可實現即時結算、股份拆分等功能，而 ETF 的靈活設計使其成為這一轉型的理想試驗場。

CEO Larry Fink 的表態進一步確認了貝萊德的決心："每一項金融資產都可以被代幣化"，這一觀點在其 2025 年致投資者年度信函中得到重申。

不過，這一轉型面臨重大技術和監管挑戰。目前 ETF 通過華爾街清算所結算，而區塊鏈交易是即時和全天候的，協調這些系統為監管機構和託管人帶來複雜問題。

然而，特朗普時代的監管環境正變得更加寬鬆，政策制定者對允許公司在受控環境中測試基於區塊鏈的市場項目表示開放態度。

Galaxy Digital 開創先河：首家上市公司主動股票代幣化

更為重磅的是，Galaxy Digital Holdings 成為美國首家將 SEC 註冊股票直接在區塊鏈上代幣化的上市公司。該公司通過 Superstate 的 Opening Bell 平台，允許股東在 Solana 網絡上將其 A 類普通股代幣化。

Galaxy 的股票代幣化具備以下特徵：

• 7×24 交易潛力：實現全天候市場交易
• 近即時結算：大幅提升交易效率
• 完全合規：代幣化股票在法律上完全等同於傳統股權
• 受控准入：僅限 KYC 認證投資者參與，可直接在加密錢包中持有和轉移代幣

Galaxy 和 Superstate 正在研究讓代幣化股票通過自動化做市商 (AMMs) 交易的方法，同時保持監管合規。在 Opening Bell 上市的股票，包括 Galaxy 自身，最終可能在 AMMs 和其他去中心化金融 (DeFi) 平台上流通。

該公司將此舉描述為"資本市場革命的第一步"，旨在"為全球經濟構建更快、更高效、更包容、更安全的價值轉移、存儲和創造方法"。

高盛交易員：資本市場區塊鏈化趨勢日益明朗

高盛交易員 Mark Wilson 在本週市場回顧中特別關注了代幣化證券的發展。他指出，Galaxy Digital 的股票代幣化是美國首例，"我很確定這也是全球首例"。

Wilson 認為，這一舉措對資本市場結構的潛在影響"可能很重大"。結合納斯達克對 Gemini 的投資以及貝萊德代幣化 ETF 的意圖，他觀察到"區塊鏈賦能資本市場的可能性正變得越來越清晰"。

Wilson 總結道，儘管仍有"重要的監管工作要做"，但整體趨勢表明傳統金融基礎設施向區塊鏈遷移的可能性正日益增強。

分析指出，這一系列發展表明，代幣化證券正從概念驗證走向主流應用，華爾街核心機構的積極參與為這一技術的大規模採用奠定了基礎。

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